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En este artículo, se calculan multiplicadores fiscales de gasto e impuestos, con información mensual para Colombia, en el periodo 2001-2019. Asimismo, se estudia el efecto de la reacción de política monetaria sobre el tamaño de estos multiplicadores. Se calculan las funciones de impulso-respuesta, derivadas de la estimación de vectores autorregresivos, en los que la identificación de choques está basada en algunos signos de las respuestas. Para los ejercicios contrafactuales, se contrarresta la reacción inicial de política monetaria con un choque de tasa de interés del mismo tamaño y con signo opuesto.

Este artículo examina los efectos de la comunicación del banco central sobre los títulos de deuda pública para una economía emergente. Se toma como estudio de caso la economía colombiana con datos referentes al periodo de 2008 a 2016 y se analizan los comunicados de prensa, las minutas y los reportes de inflación. Los hallazgos indican que la comunicación tiene efectos importantes sobre el nivel de los retornos de los títulos de deuda pública al día siguiente de los anuncios del banco central, y el efecto es mayor para las minutas de política monetaria.

Este artículo analiza el efecto de distintos choques monetarios y externos sobre el crecimiento cíclico del departamento del Valle del Cauca y se compara con el efecto que tienen estos sobre el ciclo nacional en el periodo comprendido entre 2013 y 2016, en el cual caen los precios de las materias primas. La estrategia empírica empleada permite examinar la efectividad de la política monetaria y cambiaria en la región. Las estimaciones muestran que el mejor desempeño económico del Valle, en comparación con el promedio nacional, se debe, principalmente, a la mayor sensibilidad a la tasa de cambio real y a la menor dependencia del precio del petróleo.

En este trabajo se realiza una estimación del impacto de la política monetaria sobre la actividad productiva en las regiones y los sectores de la economía colombiana empleando un modelo de rezagos distribuidos en el que se combinan datos de producción regional y sectorial y una medida de choques de política monetaria estimada con datos del agregado de la economía. Los resultados obtenidos muestran que hay importantes diferencias sectoriales en el impacto de la política monetaria sobre la producción, las cuales resultan ser determinantes en la transmisión regional de la política monetaria a través del canal de tasa de interés.

El propósito del presente documento es el de contribuir al debate en torno a la importancia de la política fiscal como una herramienta poderosa para la estabilización y el crecimiento económico, así como mostrar el hecho de que los déficits fiscales no son los responsables de la inestabilidad financiera experimentada recientemente por las economías. Así, se desarrolla un modelo de corte keynesiano con micro fundamentos económicos donde se muestra que la política fiscal, además de ser necesaria para estabilizar la economía, sobre todo cuando se tiene un sistema financiero frágil, puede generar un proceso de crecimiento si está en coordinación con la política monetaria.

Este artículo presenta un modelo monetario de tasa de interés de corto plazo, que generaliza el modelo de formación de tasas de interés de Junca y Rodríguez, y captura los factores exógenos y endógenos que determinan la oferta monetaria y el comportamiento de la tasa de interés de corto plazo. La tasa de interés de corto plazo es mayor si aumentan las expectativas de inflación futura, la tasa de interés externa y las expectativas de tasa de interés futura de corto plazo. El modelo muestra que una política de control de la cantidad de dinero puede estabilizar la tasa de interés de corto plazo, así como las otras tasas de interés.

This article presents the two main theoretical visions of the relationship between monetary policy and inflation and economic growth, and emphasizes the Post-Keynesian approach. It also presentsa statistical exercise which validates some of the major hypotheses for the case of Colombia.Este articulo expone las dos principales visiones teoricas de la relacion entre politica monetaria e inflacion y crecimeinto economico, y hace enfasis en el enfoque poskeynesiano. Tambien presenta un ejercicio estadistico que valida algunas de las principales hipotesis para el caso colombiano.

Temporal inconsistency arguments do not support Central Bank independence advantages when real effects lag behind monetary measures, allowing economic agents to prepare for them. Inflation trend in Colombia is declining at a constant annual rate from 1992, when imports and external price competition begun. Two sudden and drastic changes in monetary policies compromised growth and employment, but could not modify that inflation trend. Exclusive attention to money growth or to interest rate level have induced an increasing volatility in exchange rates. Short term returns to foreign capital investment remain attractive in average, but their very high and increasing volatility can induce speculative capital movements.Los argumentos de inconsistencia temporal no justifican la independencia de un Banco Central cuando los efectos reales de la política monetaria ocurren con largos retrasos, pues los agentes económicos disponen de tiempo para modificar sus expectativas y conductas. La inflacion anual en Colombia sigue un tendencia descendente en linea recta desde 1992, cuando aumentarón las importaciones y apareció la competencia de los precios externos. Dos cambios bruscos de política monetaria redujeron el crecimiento y el empleo, pero no pudieron alterar esa tendencia. La exclusiva atención a los medios de pago y las tasas de interés ha inducido una volatilidad creciente en la tasa de cambio. El rendimiento a corto plazo para el inversionista externo mantiene un promedio atrativo, pero su alta y creciente volatilidad puede ocasionar movientos especulativos de capital.

En este artículo se critica la forma en que la Junta Directiva del Banco de la República concibe la 'regla monetaria'. Por tratar de seguir fielmente los postulados más ortodoxos de la 'regla', la Junta Directiva no se ha preocupado por estudiar la forma en que la política monetaria afecta la variables reales. La autoridad monetaria no ha incorporado medidas, como la q de Tobin, que le permiten entender cómo interacuán los mecanismos de transmisión de la política monetaria.This article criticizes the way in which the Board of Directors ofthe Banco de la República conceive the 'monetary rule'. By trying to faithfully follow the most orthodox postulates of the 'rule', the Board of Directors has not been con cerned with studying the way in which monetary policy affects real variables. The monetary authority has not incorporated measures, such as Tobin's q, which would allow it to understand how the transmission mechanisms of monetary policy interact.

In the face of the worldwide trend of granting a greater degree of autonomy to central banks, the compatibility of this scheme with a democratic society has been questioned. In this article, Miguel Urrutia concludes that the independence of the central banks removes the temptation to manage such a powerful instrument as monetary policy in a populist form, and that, on the contrary, it democratizes their oversight, as it subjects them to the surveillance of parliaments, the academy, local and international financial markets, and public opinion.Ante la tendencia mundial de otogar un alto grado de autonomía a los bancos centrales, se ha cuestionado la compatibilidad de este esquema con una sociedad democrática. En este trabajo Miguel Urrutia concluye que la independencia de los bancos centrales aleja a la tentación de manejar en forma populista un instrumento tan poderoso como la política monetaria y que, por el contrario, democratiza su contol, pues la somete a la vigilancia de los parlamentos, la academia, los mercados financieros locales e internacionales y la opinión pública.

La autonomía del banco central Colombiano es parte del proceso político que buscaba reducir el exagerado centralismo colombiano. Sin embargo el poder central no fue limitado en grado suficiente por la Constitución del 1991, como muestra el hecho de que el Ministro de Hacienda es el Presidente de la Junta Directiva del Banco de la República. Esto no sucede en ningun banco independiente del mundo por que los objetivos del gobierno son distintos a los del Banco Central y el Ministerio de Finanzas podría desviar al Banco de sus objetivos antiinflacionarios fundamentales. En Colombia, el gobierno no sólo participa en la Junta para acomodar sus múltiples objetivos sino también hace opocisión pública a la política monetaria y así la desacredita. El articulo plantea que el principio de no reelección hace que el horizonte de tiempo sea muy corto para que el gobierno coseche los frutos de una política de estabilización. El gobierno tiende a gastar en exceso para mejorar su imagen pública y el desajuste lo tiene que enfrentar el gobierno siguiente. De modo que la coordinación entre el Banco Central y el gobierno se torna muy conflictiva.The autonomy of the Central Bank of Colombia is part of a political process which seeks to reduce Colombia' s exaggerated centralismo However, central power was not limited to a sufficient degree by the Constitution of 1991, as demonstrated by the fact that the Minister of Finance is the President of the Board of Directors of the Banco de la República. This does not happen in any independent bank in the world, because the objectives of the government are different from those of the central bank, and the Minister of Finance could divert the Bank away from its fundamental anti-inflationary objectives. This article proposes that the principle of no reelection makes the time horizon very short for the government to reap the fruits of a stabilization policy. The government tends to spend in excess in order to improve its public image, and the next government has to confrontthe maladjustment. Therefore coordination between the Central Bank and the government becomes very conflictual.

The progressive increase in the servicing of the debt reflects a weakening of the structure of public finance and an intensification of the policy of monetary stabilization. In the last few years, the external debt has been replaced by internal debt. In an imperfect capital market, such as that which exists in Colombia, this handling of monetary policy distorts the interest rate and turns it into merely the expression of the immediate objectives of monetary policy.El progresivo aumento del servicio de la deuda refleja un debilitamiento en la estructura de las finanzas públicas y en la intensificación de la política de estabilización monetaria. En los últimos años, la deuda externa ha sido sustituida por deuda interna. En un mercado imperfecto de capitales, como el que existe en Colombia, este manejo de política monetaria distorsiona la tasa de interés y la convierte en mera expresión de los objetivos inmediatos de la política monetaria.

Aunque con cambios en el contexto teórico, los puntos de vista y el instrumental técnico, la discusión sobre los vínculos entre lo 'real' y lo 'financiero' ha oscilado entre la existencia de relaciones de dependenciao de independencia entre ambas variables. Se ha debatido si la inflación es o no un fenómeno puramente monetario; si la política monetaria afecta al resto de la economía a través de los cambios de la oferta monetaria o de la oferta de crédito; si la estructura financiera de los agentes económicos determina sus decisiones operativas sobre producción, inversión y consumo; y, finalmente, si el desarrollo de la intermediación financiera influye en el crecimiento económico.

Studies on different countries show that the behavior of the unemployment rate is closely linked to the history of the country concerned. It is not easily explained by the present level of aggregate demand or changes in the supply of labour. Traditional models based on the Phillips curve do not take this dependence into account. The concept of hysteresis is an attempt to separate inertia and the degree of inertia in the unemployment rate from its determining factors in macroeconomic analysis. The results, in the case of Colombia, show a high level of inertia in Bogotá and Medellín, but much more flexibility in Cali and Barranquilla. The absence ofeffect of monetary policy and the differentiated impact of investmentand exports on a regional basis can both be clearly appreciated.Estudios sobre diversos países muestran que el comportamiento de la tasa de desempleo depende fuertemente de la propia historia y no es explicado fácilmente por el nivel actual de la demanda agregada o por los cambios en la oferta de trabajo. Los modelos tradicionales basados en la curva de Phillips no captan esa dependencia. El concepto de histéresis intenta separar la inercia y el grado de la inercia en la tasa de desempleo, de sus determinantes macroeconómicos. Los resultados, para el caso colombiano, muestran una inercia bastante elevada en los mercados laborales de Bogotá, y Medellín, mientras que en Cali y en Barranquilla son bastantes flexibles. Además, son palpables la ausencia de un efecto de la política monetaria y un impacto regionalmente diferenciado de la inversión y de las exportaciones sobre dicha tasa.

The economic policies implemented in the U.S. economy and other industrial nations during the years preceding the recent financial crisis have been strongly criticized for being too "liberal" regarding the functioning and regulation of markets. There are also those who question the vision and responsibility of the regulatory bodies. Furthermore, the crisis triggered criticism from some economists--led by Nobel prize winner Paul Krugman--with respect to the research agenda followed in the field of macroeconomics during the past thirty years. Specifically, these critics affirm that the theories and models based on rational expectations were incapable of both predicting the crisis and offering solutions to it. This paper questions the above charges. It mentions that (based on the same theoretical approaches that are now being criticized) several articles have alerted about the risks that were brewing in the U.S. economy. If there is something to criticize, it would be the models based on the New Keynesian Synthesis which, just as some decades ago, largely trusted that the economic cycle could be tackled using simple rules of monetary policy. [ABSTRACT FROM AUTHOR]

The current global recession has cast doubts about the work of macroeconomists, the usefulness of their theories and their capacity to anticipate and deal with crises. This paper discusses that, while incapable of dealing with all the complexities of the real world, models do help to interpret the economic reality and propose economic policy recommendations. It also claims that, although crises are unpredictable, it is necessary to continue searching for early warnings and policies to try to prevent them and mitigate their propagation and amplification. Finally, it emphasizes that, although the initial shock of the current crisis was similar to the one of the Great Depression, its subsequent development has been essentially different, in particular in emerging economies. This proves that the economies are much stranger, and the policies applied have gone in the proper direction, which has benefited from important practical lessons and advances in economic research. [ABSTRACT FROM AUTHOR]