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L’integrazione dei requisiti sostenibilità nella normativa di derivazione MiFID II, segnatamente nell’ambito delle regole organizzative e di condotta delle imprese che prestano i servizi di consulenza e di gestione di portafogli, genera una serie di interrogativi e problemi interpretativi e applicativi da cui può scaturire un conflitto tra due ugualmente validi obiettivi regolatori: quello della tutela del cliente, proprio della normativa ex MiFID II, e quello della sostenibilità a cui è finalizzato l’intervento integrativo della Commissione Europea. Il presente contributo ha lo scopo di esaminare se i rinnovati Orientamenti dell’ESMA su alcuni aspetti dei requisiti di adeguatezza della MiFID II del 3 aprile 2023 siano in grado di chiarire ed interpretare alcuni profili ‘azzardati’ della nuova disciplina onde bilanciare adeguatamente i suddetti obiettivi regolatori, impedendo che la sostenibilità diventi uno strumento nelle mani degli intermediari suscettibile di utilizzo a danno gli investitori in strumenti finanziari. / 𝑇ℎ𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑔𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑜𝑓 𝑠𝑢𝑠𝑡𝑎𝑖𝑛𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑟𝑒𝑞𝑢𝑖𝑟𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑠 𝑖𝑛 𝑀𝑖𝐹𝐼𝐷 𝐼𝐼 𝑝𝑎𝑐𝑘𝑎𝑔𝑒-𝑏𝑎𝑠𝑒𝑑 𝑜𝑟𝑔𝑎𝑛𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝑎𝑛𝑑 𝑐𝑜𝑛𝑑𝑢𝑐𝑡-𝑜𝑓-𝑏𝑢𝑠𝑖𝑛𝑒𝑠𝑠 𝑟𝑒𝑔𝑢𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑓𝑜𝑟 𝑎𝑑𝑣𝑖𝑠𝑒𝑟𝑠 𝑎𝑛𝑑 𝑝𝑜𝑟𝑡𝑓𝑜𝑙𝑖𝑜 𝑚𝑎𝑛𝑎𝑔𝑒𝑟𝑠 𝑙𝑒𝑎𝑑𝑠 𝑡𝑜 𝑚𝑎𝑛𝑦 𝑞𝑢𝑒𝑠𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑎𝑛𝑑 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑙𝑒𝑚𝑠 𝑜𝑓 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑝𝑟𝑒𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑎𝑛𝑑 𝑎𝑝𝑝𝑙𝑖𝑐𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛. 𝑇ℎ𝑖𝑠 𝑠𝑖𝑡𝑢𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑐𝑜𝑢𝑙𝑑 𝑔𝑒𝑛𝑒𝑟𝑎𝑡𝑒 𝑎 𝑝𝑜𝑡𝑒𝑛𝑡𝑖𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑓𝑙𝑖𝑐𝑡 𝑏𝑒𝑡𝑤𝑒𝑒𝑛 𝑡ℎ𝑒 𝑡𝑤𝑜 𝑤𝑜𝑟𝑡ℎ𝑤ℎ𝑖𝑙𝑒 𝑟𝑒𝑔𝑢𝑙𝑎𝑡𝑜𝑟𝑦 𝑜𝑏𝑗𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒𝑠: 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑜𝑡𝑒𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛, 𝑝𝑢𝑟𝑠𝑢𝑒𝑑 𝑏𝑦 𝑀𝑖𝐹𝐼𝐷 𝐼𝐼, 𝑎𝑛𝑑 𝑒𝑛𝑠𝑢𝑟𝑖𝑛𝑔 𝑠𝑢𝑠𝑡𝑎𝑖𝑛𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦, 𝑝𝑢𝑟𝑠𝑢𝑒𝑑 𝑏𝑦 𝑡ℎ𝑒 𝐸𝑢𝑟𝑜𝑝𝑒𝑎𝑛 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑖𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑟𝑒𝑔𝑢𝑙𝑎𝑡𝑜𝑟𝑦 𝑎𝑚𝑒𝑛𝑑𝑚𝑒𝑛𝑡𝑠. 𝑇ℎ𝑒 𝑝𝑢𝑟𝑝𝑜𝑠𝑒 𝑜𝑓 𝑒𝑠𝑠𝑎𝑦 𝑖𝑠 𝑡𝑜 𝑎𝑛𝑎𝑙𝑦𝑠𝑒 𝑤ℎ𝑒𝑡ℎ𝑒𝑟 𝑡ℎ𝑒 𝑟𝑒𝑛𝑒𝑤𝑒𝑑 𝐸𝑆𝑀𝐴 𝐺𝑢𝑖𝑑𝑒𝑙𝑖𝑛𝑒𝑠 𝑜𝑛 𝑐𝑒𝑟𝑡𝑎𝑖𝑛 𝑎𝑠𝑝𝑒𝑐𝑡𝑠 𝑜𝑓 𝑀𝑖𝐹𝐼𝐷 𝐼𝐼 𝑠𝑢𝑖𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑟𝑒𝑞𝑢𝑖𝑟𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑠 𝑜𝑓 3 𝐴𝑝𝑟𝑖𝑙 2023 𝑎𝑟𝑒 𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑡𝑜 𝑐𝑙𝑎𝑟𝑖𝑓𝑦 𝑎𝑛𝑑 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑝𝑟𝑒𝑡 𝑠𝑜𝑚𝑒 '𝑟𝑖𝑠𝑘𝑦' 𝑝𝑟𝑜𝑓𝑖𝑙𝑒𝑠 𝑜𝑓 𝑡ℎ𝑒 𝑛𝑒𝑤 𝑓𝑟𝑎𝑚𝑒𝑤𝑜𝑟𝑘 𝑖𝑛 𝑜𝑟𝑑𝑒𝑟 𝑡𝑜 𝑎𝑑𝑒𝑞𝑢𝑎𝑡𝑒𝑙𝑦 𝑏𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑡ℎ𝑒 𝑎𝑓𝑜𝑟𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑖𝑜𝑛𝑒𝑑 𝑟𝑒𝑔𝑢𝑙𝑎𝑡𝑜𝑟𝑦 𝑜𝑏𝑗𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒𝑠, 𝑏𝑦 𝑝𝑟𝑒𝑣𝑒𝑛𝑡𝑖𝑛𝑔 𝑠𝑢𝑠𝑡𝑎𝑖𝑛𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑓𝑟𝑜𝑚 𝑏𝑒𝑐𝑜𝑚𝑖𝑛𝑔 𝑎 𝑡𝑜𝑜𝑙 𝑖𝑛 𝑡ℎ𝑒 ℎ𝑎𝑛𝑑𝑠 𝑜𝑓 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑒𝑠 𝑡ℎ𝑎𝑡 𝑖𝑠 𝑙𝑖𝑘𝑒𝑙𝑦 𝑡𝑜 𝑏𝑒 𝑢𝑠𝑒𝑑 𝑡𝑜 𝑑𝑎𝑚𝑎𝑔𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑜𝑟𝑠 𝑖𝑛 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑠𝑡𝑟𝑢𝑚𝑒𝑛𝑡𝑠.

Per uscire dalla recessione e favorire una crescita “smart” (trainata dall’innovazione, di lungo periodo), inclusiva (con meno disuguaglianza) e sostenibile (da un punto di vista ambientale e sociale), occorre incrementare lo sforzo dei sistemi finanziari nell’investimento in progetti industriali innovativi a contenuto tecnologico. La natura di “beni intangibili” di tali progetti, tuttavia, ostacola l’apporto di risorse finanziarie per la loro realizzazione, con conseguente impatto negativo sulla crescita della produttività. Si pone, pertanto, la necessità di indurre e/o incentivare il mondo della finanza a sostenere il mondo delle idee, ergo dell’innovazione; cosa che implica uno sforzo e un’azione congiunta, collaborativa e convergente dello Stato, degli operatori del mercato e delle Autorità di regolazione e vigilanza. In tale prospettiva, nel presente contributo dapprima si evidenziano i fattori che ostacolano gli investimenti in settori ad elevata intensità di intangibili e le misure di policy che potrebbero essere adottate per rimuovere tali ostacoli ed incentivare l’apporto di risorse finanziarie all’innovazione. Successivamente, l’indagine si concentra sulla governance dei finanziamenti, pubblici o privati, destinati agli intangibili. Ed è qui che entra in gioco il principio di sostenibilità, come declinato nella regolamentazione in materia di finanza sostenibile, nel ruolo di possibile parametro di riferimento per lo sviluppo di modelli di governance diretti ad indirizzare, gestire e controllare tali finanziamenti in modo efficace ed efficiente; là dove l’efficacia e l’efficienza si misura in termini sia di idoneità a prevenire ed evitare le distorsioni nell’uso delle risorse erogate e a superare i problemi di azzardo morale derivanti dalla presenza di garanzie statali, sia di adeguatezza ad orientare i processi decisionali degli investitori/operatori pubblici e privanti e a monitorare la concreta realizzazione dei progetti innovativi finanziati. / 𝐼𝑛 𝑜𝑟𝑑𝑒𝑟 𝑡𝑜 𝑒𝑚𝑒𝑟𝑔𝑒 𝑓𝑟𝑜𝑚 𝑡ℎ𝑒 𝑟𝑒𝑐𝑒𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑎𝑛𝑑 𝑓𝑜𝑠𝑡𝑒𝑟 𝑎 𝑠𝑚𝑎𝑟𝑡 (𝑖𝑛𝑛𝑜𝑣𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛-𝑑𝑟𝑖𝑣𝑒𝑛, 𝑙𝑜𝑛𝑔-𝑡𝑒𝑟𝑚), 𝑖𝑛𝑐𝑙𝑢𝑠𝑖𝑣𝑒 (𝑤𝑖𝑡ℎ 𝑙𝑒𝑠𝑠 𝑖𝑛𝑒𝑞𝑢𝑎𝑙𝑖𝑡𝑦) 𝑎𝑛𝑑 𝑠𝑢𝑠𝑡𝑎𝑖𝑛𝑎𝑏𝑙𝑒 (𝑏𝑜𝑡ℎ 𝑒𝑛𝑣𝑖𝑟𝑜𝑛𝑚𝑒𝑛𝑡𝑎𝑙𝑙𝑦 𝑎𝑛𝑑 𝑠𝑜𝑐𝑖𝑎𝑙𝑙𝑦) 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ, 𝑡ℎ𝑒 𝑒𝑓𝑓𝑜𝑟𝑡 𝑜𝑓 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑠𝑦𝑠𝑡𝑒𝑚𝑠 𝑖𝑛 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑛𝑔 𝑖𝑛 𝑖𝑛𝑛𝑜𝑣𝑎𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑖𝑛𝑑𝑢𝑠𝑡𝑟𝑖𝑎𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑗𝑒𝑐𝑡𝑠 𝑤𝑖𝑡ℎ 𝑡𝑒𝑐ℎ𝑛𝑜𝑙𝑜𝑔𝑖𝑐𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑒𝑛𝑡 𝑚𝑢𝑠𝑡 𝑏𝑒 𝑏𝑜𝑜𝑠𝑡𝑒𝑑. 𝑇ℎ𝑒 “𝑖𝑛𝑡𝑎𝑛𝑔𝑖𝑏𝑙𝑒” 𝑛𝑎𝑡𝑢𝑟𝑒 𝑜𝑓 𝑠𝑢𝑐ℎ 𝑝𝑟𝑜𝑗𝑒𝑐𝑡𝑠, ℎ𝑜𝑤𝑒𝑣𝑒𝑟, ℎ𝑎𝑚𝑝𝑒𝑟𝑠 𝑡ℎ𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑜𝑓 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑠𝑜𝑢𝑟𝑐𝑒𝑠 𝑓𝑜𝑟 𝑡ℎ𝑒𝑖𝑟 𝑟𝑒𝑎𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛, 𝑤ℎ𝑖𝑐ℎ ℎ𝑎𝑠 𝑎 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑎𝑐𝑡 𝑜𝑛 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑖𝑣𝑖𝑡𝑦 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ. 𝑇ℎ𝑒 𝑛𝑒𝑒𝑑 𝑡ℎ𝑒𝑟𝑒𝑓𝑜𝑟𝑒 𝑎𝑟𝑖𝑠𝑒𝑠 𝑡𝑜 𝑖𝑛𝑑𝑢𝑐𝑒 𝑎𝑛𝑑/𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑐𝑒𝑛𝑡𝑖𝑣𝑖𝑠𝑒 𝑡ℎ𝑒 𝑤𝑜𝑟𝑙𝑑 𝑜𝑓 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑡𝑜 𝑠𝑢𝑝𝑝𝑜𝑟𝑡 𝑡ℎ𝑒 𝑤𝑜𝑟𝑙𝑑 𝑜𝑓 𝑖𝑑𝑒𝑎𝑠 𝑎𝑛𝑑 𝑖𝑛𝑛𝑜𝑣𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛, 𝑤ℎ𝑖𝑐ℎ 𝑖𝑚𝑝𝑙𝑖𝑒𝑠 𝑎 𝑗𝑜𝑖𝑛𝑡, 𝑐𝑜𝑙𝑙𝑎𝑏𝑜𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑒, 𝑎𝑛𝑑 𝑐𝑜𝑛𝑣𝑒𝑟𝑔𝑒𝑛𝑡 𝑒𝑓𝑓𝑜𝑟𝑡 𝑎𝑛𝑑 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑏𝑦 𝑡ℎ𝑒 𝑠𝑡𝑎𝑡𝑒, 𝑚𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑜𝑟𝑠 𝑎𝑛𝑑 𝑟𝑒𝑔𝑢𝑙𝑎𝑡𝑜𝑟𝑦 𝑎𝑛𝑑 𝑠𝑢𝑝𝑒𝑟𝑣𝑖𝑠𝑜𝑟𝑦 𝑎𝑢𝑡ℎ𝑜𝑟𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠. 𝑊𝑖𝑡ℎ 𝑡ℎ𝑖𝑠 𝑖𝑛 𝑚𝑖𝑛𝑑, 𝑡ℎ𝑖𝑠 𝑝𝑎𝑝𝑒𝑟 𝑓𝑖𝑟𝑠𝑡 ℎ𝑖𝑔ℎ𝑙𝑖𝑔ℎ𝑡𝑠 𝑡ℎ𝑒 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑠 ℎ𝑖𝑛𝑑𝑒𝑟𝑖𝑛𝑔 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑖𝑛 𝑖𝑛𝑡𝑎𝑛𝑔𝑖𝑏𝑙𝑒-𝑖𝑛𝑡𝑒𝑛𝑠𝑖𝑣𝑒 𝑠𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟𝑠 𝑎𝑛𝑑 𝑡ℎ𝑒 𝑝𝑜𝑙𝑖𝑐𝑦 𝑚𝑒𝑎𝑠𝑢𝑟𝑒𝑠 𝑡ℎ𝑎𝑡 𝑐𝑜𝑢𝑙𝑑 𝑏𝑒 𝑎𝑑𝑜𝑝𝑡𝑒𝑑 𝑡𝑜 𝑟𝑒𝑚𝑜𝑣𝑒 𝑡ℎ𝑒𝑠𝑒 𝑜𝑏𝑠𝑡𝑎𝑐𝑙𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑑 𝑡𝑜 𝑠𝑡𝑖𝑚𝑢𝑙𝑎𝑡𝑒 𝑡ℎ𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑜𝑓 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑠𝑜𝑢𝑟𝑐𝑒𝑠 𝑡𝑜 𝑖𝑛𝑛𝑜𝑣𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛. 𝑁𝑒𝑥𝑡, 𝑡ℎ𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑓𝑜𝑐𝑢𝑠𝑒𝑠 𝑜𝑛 𝑡ℎ𝑒 𝑔𝑜𝑣𝑒𝑟𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑜𝑓 𝑓𝑢𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔, 𝑝𝑢𝑏𝑙𝑖𝑐 𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑖𝑣𝑎𝑡𝑒, 𝑓𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑎𝑛𝑔𝑖𝑏𝑙𝑒𝑠. 𝐴𝑛𝑑 𝑡ℎ𝑖𝑠 𝑖𝑠 𝑤ℎ𝑒𝑟𝑒 𝑡ℎ𝑒 𝑝𝑟𝑖𝑛𝑐𝑖𝑝𝑙𝑒 𝑜𝑓 𝑠𝑢𝑠𝑡𝑎𝑖𝑛𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦, 𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑐𝑙𝑖𝑛𝑒𝑑 𝑖𝑛 𝑡ℎ𝑒 𝑟𝑒𝑔𝑢𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑜𝑛 𝑠𝑢𝑠𝑡𝑎𝑖𝑛𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒, 𝑐𝑜𝑚𝑒𝑠 𝑖𝑛𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑦 𝑖𝑛 𝑡ℎ𝑒 𝑟𝑜𝑙𝑒 𝑜𝑓 𝑎 𝑝𝑜𝑠𝑠𝑖𝑏𝑙𝑒 𝑏𝑒𝑛𝑐ℎ𝑚𝑎𝑟𝑘 𝑓𝑜𝑟 𝑡ℎ𝑒 𝑑𝑒𝑣𝑒𝑙𝑜𝑝𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑜𝑓 𝑔𝑜𝑣𝑒𝑟𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑚𝑜𝑑𝑒𝑙𝑠 𝑎𝑖𝑚𝑒𝑑 𝑎𝑡 𝑑𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑖𝑛𝑔, 𝑚𝑎𝑛𝑎𝑔𝑖𝑛𝑔 𝑎𝑛𝑑 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑜𝑙𝑙𝑖𝑛𝑔 𝑠𝑢𝑐ℎ 𝑓𝑢𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 𝑒𝑓𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒𝑙𝑦 𝑎𝑛𝑑 𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡𝑙𝑦, 𝑤ℎ𝑒𝑟𝑒 𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑐𝑦 𝑎𝑛𝑑 𝑒𝑓𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒𝑛𝑒𝑠𝑠 𝑎𝑟𝑒 𝑚𝑒𝑎𝑠𝑢𝑟𝑒𝑑 𝑖𝑛 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑠 𝑜𝑓 𝑏𝑜𝑡ℎ 𝑠𝑢𝑖𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑡𝑜 𝑝𝑟𝑒𝑣𝑒𝑛𝑡 𝑎𝑛𝑑 𝑎𝑣𝑜𝑖𝑑 𝑑𝑖𝑠𝑡𝑜𝑟𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑖𝑛 𝑡ℎ𝑒 𝑢𝑠𝑒 𝑜𝑓 𝑡ℎ𝑒 𝑟𝑒𝑠𝑜𝑢𝑟𝑐𝑒𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑖𝑑𝑒𝑑 𝑎𝑛𝑑 𝑡𝑜 𝑜𝑣𝑒𝑟𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑚𝑜𝑟𝑎𝑙 ℎ𝑎𝑧𝑎𝑟𝑑 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑙𝑒𝑚𝑠 𝑎𝑟𝑖𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑓𝑟𝑜𝑚 𝑡ℎ𝑒 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑐𝑒 𝑜𝑓 𝑠𝑡𝑎𝑡𝑒 𝑔𝑢𝑎𝑟𝑎𝑛𝑡𝑒𝑒𝑠, 𝑎𝑛𝑑 𝑠𝑢𝑖𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑡𝑜 𝑔𝑢𝑖𝑑𝑒 𝑡ℎ𝑒 𝑑𝑒𝑐𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛-𝑚𝑎𝑘𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑟𝑜𝑐𝑒𝑠𝑠𝑒𝑠 𝑜𝑓 𝑝𝑢𝑏𝑙𝑖𝑐 𝑎𝑛𝑑 𝑝𝑟𝑖𝑣𝑎𝑡𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑜𝑟𝑠/𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑜𝑟𝑠 𝑎𝑛𝑑 𝑡𝑜 𝑚𝑜𝑛𝑖𝑡𝑜𝑟 𝑡ℎ𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑖𝑚𝑝𝑙𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑜𝑓 𝑡ℎ𝑒 𝑖𝑛𝑛𝑜𝑣𝑎𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑗𝑒𝑐𝑡𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑑.

We are pleased to introduce the first issue of 2021, which comprises many contributions from a wide range of research fields in communication and media studies, including digital communication, gender studies, media reception and effects, political communication, journalism research, and science communication. With authors from the universities of Zurich, Berne, and Fribourg, as well as from universities in Germany, Austria, Spain, Sweden, and Canada, this issue illustrates that SComS is a home for Swiss studies as well as international research. This is also highlighted by our advisory board, which was renewed in spring 2021. Its fourteen members are distinguished scholars with expertise in a wide range of research areas within communication and media studies. They also represent different Swiss language regions, neighboring countries of Switzerland, and other European countries (see more information on our website). With this issue, SComS has also renewed its editorial team and journal management. While Jolanta Drzewiecka and Silke Fürst are welcomed as new editors and Mike Meißner as new journal manager, SComS bids farewell to Sara Greco and Thomas Häussler, who served the editorial team for more than five years. Their engagement greatly contributed to SComS becoming a well-established open access journal within communication and media research.

The article aims to present the institutional bases of the pastoral care of migrants within the Catholic Church. After a historiographical overview of the documents produced by the leaders of the Catholic Church from the beginning of the 20th century to the present day, the article describes the institutions set up for this purpose in Italy and France, with particular reference to the dioceses of Milan and Paris. Through the analysis of these two European realities, this article aims to explore how the Catholic Church continues to concretely reaffirm its social thinking and its support for the integration policies of host countries.

This special issue of Studies in Communication Sciences (SComS) is dedicated to DACH 21, the first three-country conference on communication science, held on April 7–9, 2021, and hosted by the Department of Communication and Media Research (IKMZ) at the University of Zurich. Titled “#Communication #(R)Evolution. Changing Communication in a Digital Society,” the conference addressed, for instance, structural transformations of the public sphere and how changing media and communication technologies impact politics, culture, news production, media usage, and everyday life (Bachmann, 2021). Accordingly, the 16 research articles in this special issue, written by scholars from Germany, Austria, Switzerland, Denmark, Spain, and Norway, deal with such changes. They also shed a light on how the COVID-19 pandemic has affected the production, dissemi-nation, and usage of news and science-related information. The guest editors, Thomas Zerback, Mark Eisenegger, Thomas N. Friemel, and Mike S. Schäfer organized the review process for this special issue and, in a separate editorial, introduce the contents of the articles chosen. We thank the guest editors and all of the authors for their outstanding work in making this special issue a reality.

La marginalidad, la prostitución, la inmigración, la locura y la disidencia sexual son aspectos fundamentales en Kassandra, de Sergio Blanco. A través de una metodología de análisis textual, nos hemos adentrado en el universo que conforma esta pieza teatral, reflexionando sobre el marco autoficcional que el autor propone para abordar su monólogo y dialogando con los conceptos de género e identidad, parodia, biopolítica, sadomasoquismo e histeria femenina, así como con la noción de postpornografía, en tanto da cabida a formas alternativas del deseo. Asimismo, hemos sido testigos de la creación de una protagonista queer o “fuera de la norma” que actualiza al personaje legendario, valiéndose de la exageración del estereotipo de la “loca”, de la simulación, del artificio y de elementos propios de la sensibilidad camp y de lo kitsch, y de cómo la asunción de una corporalidad concebida al margen de la oposición binaria hombre/mujer, masculino/femenino o hetero/homo deviene eje del discurso desde una postura políticamente comprometida. The most essential ítems in Kassandra by Sergio Blanco are marginality, prostitution, immigration, madness and sexual dissent. Through a textual analysis methodology, we got into the universe that makes up the theatre play, pondering on the self-fictional topic proposed by the autor in order to broach his monologue and dialoguing with identity and gender, biopolitical takeoff, sadomasochism and female hysteria concepts as well as with postpornography ideas while admitting different ways of lusts. Likewise we was witnesses of the creation of a queer or an “out of rule” protagonist that updates the legendary character using the exaggeration of the “crazy” stereotype, the artifice and simulation as well as elements of kitsch and camp sensibility and how the assumption of a conceived corporality out of binary opposition man/woman, male/female or hetero/homo turns into the axis of the speech from an engaged political posture.

Il contributo riproduce la relazione introduttiva al seminario su «Risoluzione Stragiudiziale delle Controversie in ambito bancario e finanziario» (Siena, 12 aprile 2019). Preso atto della specificità che la figura del “consumatore” assume in campo finanziario in termini di ampiezza e varietà e della copiosità delle regole settoriali poste a tutela del medesimo, viene sottolineata la problematicità della loro applicazione concreta e posta in forma interlocutoria la questione della effettività ed efficacia del modello di enforcement a tal fine adottato dal legislatore europeo. / 𝑇ℎ𝑒 𝑒𝑠𝑠𝑎𝑦 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑖𝑑𝑒𝑠 𝑡ℎ𝑒 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑡𝑜 𝑡ℎ𝑒 𝑠𝑒𝑚𝑖𝑛𝑎𝑟 𝑜𝑛 “𝑅𝑖𝑠𝑜𝑙𝑢𝑧𝑖𝑜𝑛𝑒 𝑆𝑡𝑟𝑎𝑔𝑖𝑢𝑑𝑖𝑧𝑖𝑎𝑙𝑒 𝑑𝑒𝑙𝑙𝑒 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑜𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑒 𝑖𝑛 𝑎𝑚𝑏𝑖𝑡𝑜 𝑏𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑒 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑧𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜” (𝑆𝑖𝑒𝑛𝑎, 𝐴𝑝𝑟𝑖𝑙 12, 2019). 𝐴𝑠𝑠𝑢𝑚𝑖𝑛𝑔 𝑡ℎ𝑒 𝑠𝑝𝑒𝑐𝑖𝑓𝑖𝑐 𝑓𝑖𝑔𝑢𝑟𝑒 𝑜𝑓 “𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑒𝑟” 𝑎𝑛𝑑 𝑡ℎ𝑒 𝑔𝑟𝑒𝑎𝑡 𝑛𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑡ℎ𝑒 𝑠𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟𝑎𝑙 𝑟𝑢𝑙𝑒𝑠 𝑓𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑜𝑡𝑒𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛, 𝑖𝑡 ℎ𝑖𝑔ℎ𝑙𝑖𝑔ℎ𝑡𝑠 𝑡ℎ𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑙𝑒𝑚 𝑜𝑓 𝑡ℎ𝑒𝑖𝑟 𝑒𝑓𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑙𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑎𝑛𝑑, 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑒𝑞𝑢𝑒𝑛𝑡𝑙𝑦, 𝑡ℎ𝑒 𝑞𝑢𝑒𝑠𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑎𝑏𝑜𝑢𝑡 𝑡ℎ𝑒 𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑐𝑦 𝑒𝑛𝑑 𝑡ℎ𝑒 𝑒𝑓𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒𝑛𝑒𝑠𝑠 𝑜𝑓 𝑡ℎ𝑒 𝑒𝑛𝑓𝑜𝑟𝑐𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑚𝑜𝑑𝑒𝑙 𝑡ℎ𝑎𝑡 𝑡ℎ𝑒 𝐸𝑢𝑟𝑜𝑝𝑒𝑎𝑛 𝑙𝑒𝑔𝑖𝑠𝑙𝑎𝑡𝑜𝑟 ℎ𝑎𝑠 𝑎𝑑𝑜𝑝𝑡𝑒𝑑 𝑓𝑜𝑟 𝑡ℎ𝑖𝑠 𝑝𝑢𝑟𝑝𝑜𝑠𝑒.

This is the second issue of Studies in Communication Sciences (SComS) as a full open access journal at our new home (www.scoms.ch). Open access in the “platinum” version endorsed by SComS is most readily associated with the benefits it has for authors in making their work accessible to a global audience without any delay and without incurring any costs. At the same time, open access allows journals such as SComS to operate more independently of commercial interests, to exert greater control over their content and the production process, and to realize their visions of an academic journal.

We are pleased to introduce the first issue of 2020, which comprises six articles, two book reviews and a manifesto. The contributions of this issue touch on a range of topics that demonstrate the diversity of communication research.

El trabajo muestra cómo algunos representantes de la ética filosófica contemporánea no han salvado las dificultades que inauguró el imperativo categórico kantiano, derivando en una unilateralización de los principios de individualización o de universalización. Que esto es así, y que puede ser corregido sin excluir o postergar ninguno de esas exigencias es un aporte relevante de la “ética convergente” desarrollada por el filósofo argentino Ricardo Maliandi. En este escrito reconstruyo aspectos fundamentales de aquellas dificultades y de este programa de investigación desde la perspectiva de la consideración antagónica de lo individual y lo universal. Se verá que esta oposición es, para Maliandi, sólo un aspecto de la conflictividad del ethos, y de qué modo su esclarecimiento se alcanza mostrando, por medio de un recurso novedoso en el análisis ético, que los principios no sólo chocan entre ellos, sino que también se oponen a otros sentidos que le son inherentes en lo que ordenan. El trabajo finaliza con una valoración personal acerca del aporte realizado por la ética convergente.

La materia delle partecipazioni delle banche in altre imprese è stata oggetto di disciplina comunitaria a partire dalla direttiva n. 89/646/CEE. La natura di normativa di “armonizzazione minima” di quest’ultima ha consentito al nostro legislatore di stabilire una disciplina prudenziale al riguardo non solo più restrittiva di quella comunitaria ma soprattutto ancorata al principio di separatezza tra il settore bancario ed il settore industriale. Solo di recente, sulla scia dell’orientamento più liberista imposto a livello comunitario, il nostro ordinamento non ha potuto che adeguarsi ai tempi; tempi in cui le esigenze di capitalizzazione delle imprese richiedono un ampliamento dei canali di finanziamento realizzabile anche attraverso gli apporti di capitale in forma partecipativa. Il presente contributo analizza la rinnovata disciplina di vigilanza in tema di partecipazioni detenibili con particolare attenzione al relativo impatto sul rapporto banca-industria. / 𝐵𝑎𝑛𝑘𝑠’ ℎ𝑜𝑙𝑑𝑖𝑛𝑔𝑠 ℎ𝑎𝑣𝑒 𝑏𝑒𝑒𝑛 𝑟𝑒𝑔𝑢𝑙𝑎𝑡𝑒𝑑 𝑠𝑖𝑛𝑐𝑒 𝑡ℎ𝑒 𝐷𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑛. 89/646/𝐸𝐸𝐶 𝑤𝑎𝑠 𝑖𝑠𝑠𝑢𝑒𝑑. 𝑇ℎ𝑒 “𝑚𝑖𝑛𝑖𝑚𝑢𝑚 ℎ𝑎𝑟𝑚𝑜𝑛𝑖𝑧𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛” 𝑓𝑒𝑎𝑡𝑢𝑟𝑒 𝑜𝑓 𝑡ℎ𝑎𝑡 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑖𝑑𝑒𝑑 𝑓𝑟𝑎𝑚𝑒𝑤𝑜𝑟𝑘 𝑎𝑙𝑙𝑜𝑤𝑒𝑑 𝑜𝑢𝑟 𝑟𝑒𝑔𝑢𝑙𝑎𝑡𝑜𝑟 𝑡𝑜 𝑒𝑠𝑡𝑎𝑏𝑙𝑖𝑠ℎ 𝑎 𝑝𝑟𝑢𝑑𝑒𝑛𝑡𝑖𝑎𝑙 𝑑𝑖𝑠𝑐𝑖𝑝𝑙𝑖𝑛𝑒 𝑏𝑜𝑡ℎ 𝑚𝑜𝑟𝑒 𝑟𝑒𝑠𝑡𝑟𝑖𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡ℎ𝑎𝑛 𝑡ℎ𝑒 𝐸𝑈 𝑎𝑝𝑝𝑙𝑖𝑐𝑎𝑏𝑙𝑒, 𝑎𝑛𝑑 𝑠𝑡𝑖𝑙𝑙 𝑖𝑛𝑠𝑝𝑖𝑟𝑒𝑑 𝑡𝑜 𝑡ℎ𝑒 𝑠𝑒𝑝𝑎𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑏𝑒𝑡𝑤𝑒𝑒𝑛 𝑏𝑎𝑛𝑘𝑖𝑛𝑔 𝑎𝑛𝑑 𝑖𝑛𝑑𝑢𝑠𝑡𝑟𝑖𝑎𝑙 𝑠𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟. 𝑁𝑒𝑣𝑒𝑟𝑡ℎ𝑒𝑙𝑒𝑠𝑠, 𝑜𝑢𝑟 𝑟𝑒𝑔𝑢𝑙𝑎𝑡𝑜𝑟𝑦 𝑠𝑦𝑠𝑡𝑒𝑚 𝑐ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒𝑑 𝑟𝑒𝑐𝑒𝑛𝑡𝑙𝑦 𝑦𝑒𝑡, 𝑡𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑓𝑜𝑟𝑚 𝑖𝑡𝑠𝑒𝑙𝑓 𝑡𝑜 𝑡ℎ𝑒 𝑙𝑖𝑏𝑒𝑟𝑎𝑙 𝑡𝑒𝑛𝑑𝑒𝑛𝑐𝑦 𝑠𝑢𝑔𝑔𝑒𝑠𝑡𝑒𝑑 𝑖𝑛 𝑡ℎ𝑒 𝐸𝑈 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑒𝑥𝑡 𝑎𝑛𝑑 𝑡𝑜 𝑓𝑎𝑐𝑒 𝑡ℎ𝑒 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑎𝑛𝑖𝑒𝑠 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑛𝑒𝑒𝑑𝑠. 𝑇ℎ𝑖𝑠 𝑝𝑎𝑝𝑒𝑟 𝑓𝑜𝑐𝑢𝑠𝑒𝑠 𝑜𝑛 𝑡ℎ𝑒 𝑟𝑒𝑛𝑒𝑤𝑒𝑑 𝑝𝑟𝑢𝑑𝑒𝑛𝑡𝑖𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑔𝑢𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑜𝑛 𝑏𝑎𝑛𝑘𝑠’ ℎ𝑜𝑙𝑑𝑖𝑛𝑔𝑠 𝑎𝑛𝑑 𝑜𝑛 𝑖𝑡𝑠 𝑒𝑓𝑓𝑒𝑐𝑡𝑠 𝑜𝑛 𝑡ℎ𝑒 𝑏𝑎𝑛𝑘-𝑖𝑛𝑑𝑢𝑠𝑡𝑟𝑦 𝑟𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠ℎ𝑖𝑝.