Search

Στόχος της διατριβής με τίτλο «Carry Trade σε σταθερό εισόδημα. Μια θεωρητική προοπτική» είναι η εξερεύνηση και η καταγραφή της εφαρμογής του carry trade σε σταθερά εισοδήματα, με μια μαθηματική ματιά. Αρχικά, παρουσιάζουμε τα βασικά στοιχεία των ομολόγων τα οποία είναι απαραίτητα για την εφαρμογή του carry με τη χρήση αυτών, ειδική αναφορά γίνεται στα ομόλογα μηδενικού κουπονιού. Στη συνέχεια, προχωράμε στην ανάλυση του carry και ειδικότερα παρουσιάζουμε ένα γενικό τύπο με τον οποίο μπορούμε να υπολογίσουμε το carry για κάθε περιουσιακό στοιχείο. Έπειτα παρουσιάζουμε τον τύπο για τον υπολογισμό του carry στα ομόλογα και συμπεραίνουμε ότι το carry μπορεί να αναλυθεί σε δύο παράγοντες, στην κλίση και στη κύλιση προς τα κάτω (roll-down) της απόδοσης της καμπύλης, στη συνέχεια παραθέτουμε ένα παράδειγμα μηδενικού ομολόγου και ερευνούμε τη διαφορά στην απόδοση που προκύπτει. Έπειτα, αναφερόμαστε στις συμφωνίες επαναγοράς και στον τρόπο με τον οποίο χρησιμοποιώντας αυτές τις συμφωνίες θα καταλήξουμε στην ύπαρξη και τον υπολογισμό του carry, δίνεται ξανά ο τύπος υπολογισμού. Τέλος, παραθέτουμε κάποιες στρατηγικές στις οποίες περιέχονται συμφωνίες επαναγοράς αλλά και διάφορες θέσεις στην αγορά ομολόγων με τις οποίες επιτυγχάνεται το carry., The aim of this document which entitled "Carry Trade in fixed income. A theoretical perspective" is the exploration and recording of the implementation of carry trade in fixed incomes, under a mathematical prospect. First, we present the basic elements of bonds which are necessary for the implementation of carry, special reference is made to the zero-coupon bonds. Next, we proceed to the analysis of carry, we present a general formula which we can used to calculate the carry of any asset. Then, we present the formula for calculating the carry on the bonds and conclude that the carry on bonds can be analyzed in two factors, the slope and the roll-down on bond yield curve, then we quote an example of a zero-coupon bond. Next, we refer to the repurchase agreements and we quote the formula for the calculation of carry. Finally, we list some strategies that contain repurchase agreements and various positions in the bond market which the carry is achieved.

Ο σκοπός αυτής της μελέτης είναι να εξετάσει τη στρατηγική carry trade μέσω δυο διαφορετικών προσεγγίσεων, των διαφορών των επιτοκίων και των προθεσμιακών συμβολαίων. Για το χρονικό διάστημα των τελευταίων δεκατεσσάρων ετών, χρησιμοποιούνται έξι διαφορετικά ζεύγη νομισμάτων στην κάθε προσέγγιση. Στόχος είναι να δούμε αν αποφέρουν κέρδος ή ζημία και εν τέλη να επιλέξουμε την πιο κερδοφόρα προσέγγιση από τη σύγκριση των αποδόσεων τους μέσω του Sharpe ratio. Το θεωρητικό μέρος αναφέρεται στις βασικές έννοιες που βοηθούν στην κατανόηση του θέματος, στη συνθήκη ισοδυναμίας επιτοκίων η οποία αποτελεί τη βάση της στρατηγικής, καθώς και στα επακόλουθα της. Το εμπειρικό μέρος αναλύει τη διαδικασία στην οποία βρίσκουμε το κέρδος ή τη ζημία, για κάθε προσέγγιση και για κάθε ζεύγος νομίσματος σε μηνιαία βάση και εξηγεί τους παράγοντες που υπήρξαν κέρδη ή ζημίες για τα κομβικά έτη 2008 και 2020, λόγω της οικονομικής κρίσης και της πανδημίας του κορονοϊού αντίστοιχα., The purpose of this study is to examine the carry trade strategy through two different approaches, the interest rate differentials and the forward contracts. For the period of the last fourteen years, six different currency pairs have been used in each approach, which are common to both approaches. The goal is to see if they make profit or loss and to choose the most profitable approach by comparing their returns via Sharpe ratio. The theoretical part refers to the basic meanings, that help to understand the issue, the interest rate parity which is the basis of the strategy and its consequences. The empirical part analyzes the process in which we find the profit or loss for each approach and for each currency pair on a monthly basis and explains the reasons for profit or loss in 2008 and 2020 due to the financial crisis and the pandemic of covid-19 respectively.

Η κερδοφορία και η εφαρμογή του Carry Trade είναι o στόχος της παρούσας μελέτης. Αποτελεί μια επενδυτική στρατηγική, η οποία στηρίζεται στην επίτευξη κέρδους που προκύπτει από τη διαφορά επιτοκίων δύο εθνικών νομισμάτων. Στη συγκεκριμένη μελέτη, επιλέχθηκε το ελβετικό φράγκο ως νόμισμα με χαμηλό επιτόκιο για να το δανειστεί ένας επενδυτής, ο οποίος μετέπειτα θα επενδύσει το κεφάλαιο αυτό υπό τη μορφή της κατάθεσης σε ένα άλλο νόμισμα με υψηλότερο επιτόκιο που στην μελέτη μας είναι η λίρα Τουρκίας. Η διαδικασία αυτή είναι κερδοφόρα για τον επενδυτή, καθώς αποπληρώνει το δάνειο με χαμηλό κόστος λόγω του χαμηλού επιτοκίου και αναμένει να εισπράξει από την επένδυση του μεγαλύτερη απόδοση από το υψηλό επιτόκιο. Καθοριστικό ρόλο για την κερδοφορία της στρατηγικής έχουν και οι συναλλαγματικές ισοτιμίες, οι οποίες αν προβλεφθούν σωστά από τους επενδυτές, η τελική απόδοση της επένδυσης θα είναι θετική. Στην μελέτη αντλήθηκαν δεδομένα και εξετάστηκαν οι αποδόσεις τους από τα έτη 2008 έως 2020. Το συγκριτικό πλεονέκτημα αυτής είναι ότι βασίζεται στην επιλογή του συγκεκριμένου ζεύγους νομισμάτων, καθώς η πλειοψηφία της βιβλιογραφίας εξετάζει συνηθισμένα ζεύγη νομισμάτων όπως το USD/JPY, NZD/JPY και EUR/USD. Η επιλογή του ελβετικού φράγκου ως νόμισμα χρηματοδότησης έχει ιδιαίτερη σημασία λόγω της προσπάθειας της κεντρικής τραπέζης της Ελβετίας να αποτρέψει την ανατίμηση του φράγκου και της κεντρικής τραπέζης της Τουρκίας να αποτρέψει την υποτίμηση της λίρας. Μέσω αυτής της εργασίας εξετάζεται η υλοποίηση του Carry Trade μεταξύ νομισμάτων που θα δίσταζαν οι επενδυτές να επιλέξουν., The profitability and implementation of Carry Trade is the goal of this study. It is an investment strategy, which is based on the profit that results from the difference in interest rates of two national currencies. In this study, the Swiss franc was chosen as a low-interest currency to be borrowed by an investor, who would later invest this capital in the form of a deposit in another currency with a higher interest rate, which in our study is the Turkish lira. This process is profitable for the investor, as he repays the loan at a low cost due to the low interest rate and expects to receive from his investment a higher return than the high interest rate. Exchange rates also play a key role in the profitability of the strategy, which if properly predicted by investors, the final return on investment will be positive. The study collected data and examined their yields from 2008 to 2020. The comparative advantage of this is that it is based on the choice of the specific currency pair, as the majority of the literature examines common currency pairs such as USD / JPY, NZD / JPY and EUR / USD. The choice of the Swiss franc as the financing currency is of particular importance due to the efforts of the Swiss central bank to prevent the appreciation of the franc and the central bank of Turkey to prevent the devaluation of the pound. This paper examines the implementation of Carry Trade between currencies that investors would be reluctant to choose.