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金融商品取引法21条の2は、流通市場における不実開示に対する発行会社の民事責任を定めている。この規定は、平成26年の法改正により、立証責任の転換された過失責任に変更されている(第2項)。しかし、このような法改正の結果、不実開示に対する発行会社の「過失」とは何かという解釈問題が生じている。本稿は、アメリカにおける発行会社の民事責任に関する判例をすることにより、わが国における発行会社の「過失」について、具体的な解釈論を提案することを試みた。, 研究ノート(Note)

会社が不実開示を行っている間に株式を取得するなど、株主が会社に対して株式に関連する債権を有することになる場合がある。かかる債権は、会社が倒産した場合、如何なる処遇を受けるべきであろうか。この問題について、2007年改正カナダ倒産法は、「エクイティ証券」、そして、エクイティ証券に関連するあらゆる債権として、「エクイティ債権」という概念を定義し、同債権の劣後的処遇を定めている。本稿では、わが国における検討の素材として、①如何なる根拠からエクイティ債権の劣後的処遇が規定されたのか、②同根拠の帰結として、具体的に如何なる債権が劣後的処遇を受けることになっているのか、③倒産手続きにおいて劣後的処遇は如何に実現されているかを中心に、2007年改正カナダ倒産法の意義を検討した。, Shareholders may result in having share related claim against the corporation, such as when they purchase share while the corporation is making misstatement. When the corporation goes bankrupt, what kind of treatment should be taken for such claim? Regarding this issue, Canadian Bankruptcy Law amended on 2007 defies the concept of "Equity Inteest" and then "Equity Claim" as any claim that is in respect of an aquity interest and provides subordinated treatment of such claim. In this paper, in order to provide material for discussion in Japan, I will discuss the purpose of Canadian Bankruptcy Law amended on 2007, focusing on 1. On what grounds was the subordinated treatment of Equity Claim provided, 2. As a corollary of such grounds,what kind of claim is provided to receive subordinated, and 3. How is the suborinated treatment implemented in bankruptcy proceedings., 金子正史教授古稀記念論集, Dedicated to Professor Masashi Kaneko on his 70th birthday, 論説(Article)

本稿では、米国連邦倒産法510条(b)項の立法史、機能および判例法理を検討し、主として次のことを明らかにした。第一に、510条(b)項は、会社倒産時における一般債権者と同順位での株主の投資の回収の阻止を目的としていたが、間接的には、倒産手続きの円滑化や与信の収縮の防止という機能を有していた。第二に、510条(b)項は、デット証券に係る債権の劣後化も規定しているが、これは前述の間接的機能を促進する仕組みとして理解できるものであった。, This paper investigates the legislative history, function and the case law of federal bankruptcy code §510(b). Main purpose of this provision is to prevent disaffected equity investors from recouping their investment losses in parity with general unsecured creditors in the event of bankruptcy. This paper also finds that subordination of equity investors' claim has two functions: encouraging corporate reorganization and preventing credit squeeze. This provision also subordinates disaffected debt securityholders' claim to fulfill such functions., 論説(Article)

カナダのオンタリオ州では、上場会社の不実開示に関して、その抑止を主たる目的とした民事責任制度が導入されている。本稿では、民事責任制度の導入に際してなぜ不実開示の抑止を主たる目的としたのか、そして、具体的な制度の内容はどのようなものとなっているかについて、立法史料や判例などを素材として検討し明らかにする。同州の証券法は、損害賠償額の上限を設定しており、また全般的に詳細な規定を置いて明確性を高めているなどの特徴がある。, In Ontario, Canada, Securities Act provides civil liability for corporate misstatement which focuses on deterrence. This paper researches why Ontario chose such system and how it is structured., 論説(Article)

不実開示について、発行会社の民事責任を追及することには、不実開示の抑止と投資者の損害填補を期待できる。しかしながら、発行会社が倒産状態に陥っている場合には、一般債権者の負担によって投資者の損害が回復されることになる。これは、残余権者という株主の基礎的な性質に反するものであるように思われる。これについて、米国では1978年連邦倒産法510条(b)項が、株主の債権の劣後的処遇を定めている。本稿では、その立法史および解釈を検討し、我が国におけるルール設定の素材の提供を試みる。, Corporate civil liability for misrepresentation deters such conducts and compensates defrauded investors. But in bankruptcy, corporate general non-secured creditors incur loss. This consequence might be conflict with the principle that shareholder is residual claimant. In United States, federal bankruptcy code §510 (b) provides subordination of shareholder's claim. To define the rule in Japan, this paper researches legislative history and interpretation of the statute., 研究ノート(Note)

西武鉄道事件など、上場会社の不実開示が近時問題となったことを受けて法改正が行なわれ、訴訟が散見されるようになっている。証券市場における情報開示を巡る損害賠償請求は、請求対象や損害額などに関して固有の構造的問題を包含するものである。本稿では、米国における議論を参照することによって、いかなる構造が存在するかを明らかにするとともに、民事責任制度の合理性担保のために若干の議論を行なった。, Misrepresentation, or misstatement, of listed corporation is one of the important issues in Japan. Amended Financial Instruments and Exchange Act provides strict liability for issuer corporation. But, issuer liability system contains circularity problems, and Fraud on the Market could make enormous damages. This paper analyses such structure and explores reasonable civil liability system., 研究ノート(Note)