Mestrado APNOR O presente trabalho tem como objetivo a avaliação da performance de fundos de investimento mobiliários de ações em períodos de bull e bear markets, enquanto estratégia de investimento na expectativa de obtenção de rentabilidades superiores. Para alcançar o objetivo proposto, são considerados os fundos de investimento mobiliários abertos portugueses, que investem em ações de empresas da América do Norte e em empresas Europeias (fundos de ações da União Europeia, Suíça e Noruega), com pelo menos 24 meses de observações durante o período 2005 a 2020. De seguida, para avaliar a performance dos gestores, são aplicados dois modelos multi-fator de avaliação do desempenho, nomeadamente o modelo de três fatores de Fama-French e o modelo de quatro fatores de Carhart. Para estudar a performance dos gestores em momentos de bull e bear markets, são adicionadas variáveis dummy aos modelos. De acordo com os resultados, os gestores apresentam uma performance negativa e estatisticamente significativa no período global. Há, também, evidência de que os fundos que investem na Europa estão significativamente mais expostos a ações de rendimento, enquanto os fundos que investem na América do Norte privilegiam ações de crescimento. Quando são considerados os diferentes ciclos de mercado, os resultados obtidos mostram que os gestores de fundos de ações europeias apresentam uma performance significativamente melhor em períodos de bear market, onde o seu desempenho é neutro, do que em períodos de bull market, onde apresentam alfas negativos e estatisticamente significativos. No caso dos fundos que investem no mercado norte-americano, a performance dos respetivos gestores é melhor em períodos de bull market, mas permanece negativa e estatisticamente significativa em ambas as fases do mercado. This paper aims to evaluate the performance of equity mutual funds in periods of bull and bear markets, as an investment strategy in the expectation of obtaining superior returns. To achieve the proposed objective, we use Portuguese mutual funds, which invest in shares of North American companies and in European companies (European Union, Switzerland and Norway equity funds), with at least 24 months of observations during the period 2005 to 2020. Accordingly, to investigate the fund manager performance, two multi-factor performance evaluation models are applied, namely the Fama-French three-factor model and the Carhart four-factor model. To study the performance of managers in times of bull and bear markets, dummy variables are added to the models. According to the results, managers present a negative and statistically significant performance during the overall period. There is also evidence that funds investing in Europe are significantly more exposed to value stocks, while funds investing in North America prefer growth stocks. When the different market cycles are considered, the obtained results show that managers of European stock funds present significantly better performance during bear market periods, where performance is neutral, than during bull market periods, where they present negative and statistically significant alphas. For funds investing in North American stocks, manager performance is better during bull markets, but remains negative and statistically significant in both market phases.