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Mestrado em Análise Financeira Submitted by Filomena Borba (fmborba@iscal.ipl.pt) on 2019-03-02T12:15:58Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Serghei_IPO_FINAL.pdf: 1261453 bytes, checksum: 1c8056959d9639cb82edfcaf532a7be6 (MD5) Made available in DSpace on 2019-03-02T12:15:58Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Serghei_IPO_FINAL.pdf: 1261453 bytes, checksum: 1c8056959d9639cb82edfcaf532a7be6 (MD5) Previous issue date: 2018-02 info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Dissertação de mestrado em Finanças, As IPOs (Initial Public Offering) são um instrumento muito importante para as empresas em crescimento, pois potenciam fontes de financiamento que até então não tinham ao seu dispor. Contudo, estudar as IPOs e o mercado primário é diferente de estudar a transação de títulos no mercado secundário, devido à incerteza inerente à primeira transação da empresa. Um dos papéis cruciais deste tipo de negócio é desempenhado pelo banco de investimento (underwriter), que, com a sua experiência em transações passadas, credibiliza as IPOs e ajuda a que a IPO seja um sucesso. Por sua vez, quanto mais sucesso fizer o underwriter, maior será a sua reputação. Assim, para entender melhor este mercado é necessário compreender como os bancos de investimento funcionam e perceber como a realização de IPOs afeta a sua quota de mercado. O presente trabalho debruça-se sobre o estudo dos fatores que afetam a quota de mercado dos bancos de investimento. A nossa análise tem por base o estudo de Dunbar (2000), onde é analisado os fatores numa IPO que afetam a quota de mercado do banco de investimento. O objetivo do nosso estudo é contribuir para esta temática e, partindo do estudo referido, será analisada a quota de mercado do underwriter, mostrando de que forma o desempenho das IPOs a pode afetar. No nosso estudo empírico são utilizados dados referentes ao mercado dos Estados Unidos da América, para o período de 2003 a 2012. Como no mercado de IPOs existem bancos de investimento que se focam somente em determinado segmento de mercado, como pequenas e grandes IPOs, realizamos o estudo fazendo uma divisão destes segmentos, tentando, assim, compreender melhor este efeito. Os resultados empíricos alcançados, aparentam demonstrar que a especialização em determinada indústria pelos bancos de investimento afeta a sua quota de mercado. Ao considerar toda a amostra, verificamos que os bancos de investimento com maior reputação ganham quota de mercado se se especializarem numa indústria. Estes bancos podem também aumentar as comissões cobradas, uma vez que isso resultará num aumento da sua quota de mercado. Nas pequenas IPOs, a especialização da indústria tem um efeito positivo na quota de mercado de todos os bancos de investimento, enquanto, nas grandes IPOs, os bancos de investimento só beneficiam deste incremento se tiverem reputação no mercado., IPOs are a very important instrument for growing companies with need for external funding. Studying the IPOs and the primary market is different from studying the other securities due to the uncertainty surrounding the first equity issue of the company. One of the crucial roles in this type of business is conducted by the investment bank (underwriter), which, with its experience in past transactions, lends his credibility to the IPO and helps the IPO to be a success. Thus, to better understand this market is necessary to understand how investment banks work and realize how performing IPOs affect their market share. In this way, the present work focuses on the study of the factors that affect the market share of the investment banks. Our analysis is based on the study of Dunbar (2000), where it is analyzed the factors in an IPO that affect the market share of the investment bank. The aim of our study is to contribute to this issue and, based on the above study, the market share of the underwriter will be analyzed, showing how the performance of the IPOs can affect it. In our empirical study we use the data of the United States market for the period 2003 to 2012. Since in the IPO market are investment banks that focus only on a particular market segment, such as small and large IPOs, we performed the study making a division of these segments, trying thus mitigate and understand this effect. The empirical results suggest that the specialization in an industry by investment banks affects their market share. When considering the entire sample, we find that the investment banks with higher reputation gain market share if they specialize in an industry, and these, too, can increase the commissions charged, because this will increase their market share too. In small IPOs, industry specialization has a positive effect on market share of all investment banks, while, in large IPOs, investment banks only benefit from this increase if they have reputation in the market.

Dissertação de mestrado em Finanças, O objetivo deste estudo é investigar se as características inerentes ao mercado e à oferta, bem como, a reputação do underwriter têm influência sobre o underpricing das IPOs. Inicialmente procura perceber-se qual o efeito que alterações no mercado provocam sobre o underpricing e posteriormente, através de variáveis como o número de ações emitidas na IPO, o total de receitas angariadas na IPO e o Gross Spread, pretende estudar-se em que medida é que as características da oferta alteram o nível do underpricing. Por fim, relaciona-se a reputação do underwriter com o underpricing, de modo a perceber de que forma é que um underwriter de prestígio influencia o underpricing da IPO. A amostra principal considerada para a realização deste estudo compreendia 1832 IPOs ocorridas nos E.U.A., para o período de 2000 a 2011 e foi recolhida das bases de dados SDC Platinum e Datastream. Depois de realizados testes às variáveis em estudo, foi possível concluir que o underpricing tem uma relação positiva e estatisticamente significativa com o período da “bolha da internet” e, em contrapartida, uma relação negativa, mas da mesma forma estatisticamente significativa, com a crise do subprime. Conclui-se que as características do mercado têm influência no underpricing das IPOs. Os resultados também sugerem que algumas das características da oferta consideradas, como o número de ações emitidas na IPO, a emissão ocorrer no país de origem da empresa emitente e a empresa emitente ser da indústria tecnológica ou da internet, conduz a alterações no underpricing das IPOs. Por fim, verificou-se que quando associado ao período da “bolha da internet”, o ranking de reputação encontra-se positivamente relacionado com a variável dependente. Os resultados obtidos relativos a estas variáveis estão assim, em conformidade com o previsto pela literatura precedente., The present study aimed to verify how certain factors, related with market conditions as well as the underwriter reputation influence IPOs underpricing. To pursue this goal, a sample of 1832 IPOs that occurred on the USA market, in the period from 2000 to 2011, were collected from the databases SDC Platinum e Datastream. After applying all the proposed tests to the collected data, it was possible to conclude that there is a positive relation between the underpricing and the bubble period, but also a negative relation between the underpricing and the subprime crisis. Another conclusion is that the market characteristics have no influence over the IPOs underpricing as well as some of the offers characteristics (number of stocks issued during the IPO, if the IPO occurs in her native country and if the industry of the company is from technology or internet industry) lead to some changes over the underpricing value. It was also possible to conclude that when we associate the bubble period to the reputation rankings there are evidences that show a positive relation between them and the dependent variable. All this results are consistent with the previous studies.

Dissertação de mestrado em Finanças, Este estudo pretendia identificar a relação existente entre o underpricing das IPOs e as variáveis reputação do underwriter e dispersão de propriedade. Para que fosse exequível atingir o objetivo proposto, optou-se por replicar o estudo de Booth e Chua (1996), embora não na íntegra, uma vez que esse estudo trata dados com origem no mercado dos E.U.A. e o estudo que se pretendia efetuar almejava refletir a realidade europeia. A amostra em estudo foi recolhida da base de dados SDC Platinum ™, sendo constituída por 349 IPOs ocorridas em mercados da União Europeia [21 do tipo best efforts (≈ 6%) e 328 firm commitment (≈94%)] no período de referência de 2000 a 2012. Após a aplicação da metodologia adotada, através da análise de resultados foi possível identificar evidências empíricas que atestam as hipóteses colocadas, ou seja, conseguiuse demonstrar que ao associar um underwriter de elevado prestígio a um contrato firm commitment, o underpricing da IPO sofre um decréscimo e que o elevado prestígio, em geral, faz com que o underpricing de uma IPO diminua. Concluísse que quer a procura por dispersão de propriedade, quer o prestígio do underwriter influenciam o valor do underpricing de uma IPO., The aim of this study is to identify the relation between the IPOs underpricing and underwriter reputation, as well as between the IPOs underpricing and ownership dispersion. In order to achieve this goal, I replicate Booth and Chua (1996) study. In order to test the proposed hypotheses, a sample of 349 IPOs [21 best efforts (≈ 6%) and 328 firm commitment (≈94%]) from European markets, in the period between 2000 and 2012, were retrieved from SDC Platinum ™ data base. After applying the adopted methodology and analyzing the results, it was possible to identify that associating a high prestige underwriter to a firm commitment contract leads, in general, to a lower underpricing, which means that ownership dispersion as well as underwriter prestige influence the underpricing of an IPO.