Search

RESUMEN Este artículo analiza los cambios introducidos al sistema bancario por parte dos países latinoamericanos, México y Colombia, durante el periodo entreguerras (1929-1937). Reformas que se cristalizaron en la creación de bancos estatales, fundados con el objetivo de hacer revivir el crédito doméstico después de la penuria crediticia causada por la Gran Depresión. Los casos de México y Colombia permiten apreciar cómo frente a la incapacidad de los bancos comerciales de otorgar crédito el Estado se hizo cargo de la tarea y respondió a las necesidades crediticias de agricultores y otros empresarios domésticos. En este artículo se sustenta que la creación de los bancos estatales permitió a México y Colombia lograr dos objetivos: recuperarse en tiempos relativamente breves de la Gran Depresión y hacerlo sin suspender la institucionalidad política vigente. ABSTRACT This article analyses the changes introduced to the banking systems of two Latin American countries, Colombia and Mexico, in the interwar period (1929-1937). These were reforms that materialised through the creation of state banks, founded with the purpose of revitalising domestic credit, after the credit crunch caused by the Great Depression. The cases of Mexico and Colombia allow us to appreciate how in the face of private commercial banks´ incapacity to deliver credit, the State took upon the task itself, and catered for the financing needs of both agriculturalists and other domestic entrepreneurs. In this article we sustain, that the creation of state banks facilitated both Mexico and Colombia to achieve two objectives: to recover in a relatively brief period from the Great Depression, and to do it without dismantling the political institutionality, then in force.

This paper compares Léon Walras’ and Augustin Cournot’s views on monetary regulation. It shows that whereas Cournot believed discretionary monetary regulation to be convenient and acceptable, Walras held that the only acceptable monetary system is based exclusively on the stability of the value of money under a monetary rule following a strict equivalence between metallic reserves and a pure medium of exchange form of money. The paper also advances Cournot understood more clearly than Walras the evolution of the monetary system of their days because Walras was trying to guarantee the coherence of his pure theory with his applied theory, which made him unable to accept the evolution toward a monetary system based on fiat money. Este artículo compara las teorías de Léon Walras y Augustin Cournot sobre regulación monetaria. Demuestra que, si bien Cournot creía que era conveniente y aceptable la regulación monetaria discrecional, Walras sostuvo que el único sistema monetario aceptable es el basado en la estabilidad del valor del dinero bajo una regla monetaria que siga una estricta equivalencia entre las reservas metálicas y el dinero, considerado como puro medio de cambio. El artículo también apunta a que Cournot entendió mejor que Walras la evolución del sistema monetario de su época dado que Walras trataba de mantener la coherencia de su teoría pura con su teoría aplicada, lo que hizo que fuera incapaz de aceptar la evolución hacia un sistema monetario basado en dinero fiduciario.

El presente trabajo analiza los aspectos institucionales que caracterizaron el funcionamiento del mercado cambiario argentino durante la etapa de la posconvertibilidad (2002-2017) y su impacto sobre la dinámica del sector externo. La revisión de los esquemas regulatorios vigentes durante las tres etapas que comprende este periodo, esto es, la de construcción del marco regulatorio del Mercado Único y Libre de Cambios (2002-2011), de control de cambios (2012-2015) y de liberalización (2016-2017), nos permite concluir que las reformas estructurales instrumentadas por el nuevo gobierno no solo no han revertido la tendencia hacia el deterioro del sector externo observada desde el 2011, sino que incluso han tendido a incorporar mayores riesgos sistémicos. The present paper analyzes the institutional factors that have characterized the Argentine foreign exchange market throughout the post-convertibility era (2002- 2017) and discusses their impact on the dynamics of the external sector. The revision of the different regulatory schemes adopted during this period, namely, the construction of the free and unified exchange market (2002-2011), the stage of foreign exchange controls (2012-2015), and the recent experience of financial deregulation (2016-2017), suggests that the structural reforms implemented by the new government have not reverted the tendency towards external imbalance observed since 2011. Indeed, such reforms have introduced larger systemic risks. Ce travail analyse les aspects institutionnels qui ont caractérisé le fonctionnement du marché des changes argentin durant la période de la post convertibilité (2002-2017) et son impact sur la dynamique du secteur externe. L’examen des schémas régulateurs en vigueur durant les trois étapes que compte cette période, à savoir, celle de la construction du marché régulateur du Marché Unique et Libre de Changes (2002-2011), de contrôle des changes (2012-2015) et de libéralisation (2016-2017), nous permet de conclure que les réformes structurelles mises en place par le nouveau gouvernement ont non seulement renversé la tendance vers la détérioration du secteur externe observée depuis 2011, mais qu’elles ont aussi tendu à incorporer de plus grands risques systémiques. O presente trabalho analisa os aspectos institucionais que caracterizaram o funcionamento do mercado cambial argentino durante a etapa da pós-conversibilidade (2002-2017) e seu impacto sobre a dinâmica do setor externo. A revisão dos esquemas regulatórios vigentes durante as três etapas que compreende este período, isto é, a de construção do marco regulatório do Mercado Único e Livre de Câmbios (2002-2011), de controle de câmbios (2012-2015) e de liberalização (2016-2017), nos permite concluir que as reformas estruturais instrumentadas pelo novo governo não só não tem revertido a tendência até a deterioração do setor externo observada desde 2011, como inclusive tendem a incorporar maiores riscos sistêmicos. Fil: Feldman, Germán David. Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas; Argentina. Universidad Nacional de San Martín. Instituto de Altos Estudios Sociales; Argentina Fil: Formento, Alejandro. Universidad Nacional de Moreno. Departamento de Economía y Administracion; Argentina

La banca, en términos generales, es uno de los sectores más importantes en la economía de un país, tanto en el sector privado como en el estatal. Eso se debe a que ejerce un control en las finanzas; a nivel macro, por medio de la promulgación de las políticas económicas de un país y, a nivel micro, ayudando al impulso de la economía desde varios frentes. Entre dichos frentes se encuentra la generación de empleo con buen nivel de salarios y su operativa natural de generar rendimientos al dinero de los ahorrantes y prestar ese dinero a los solicitantes. La banca se puede dividir en dos grandes partes: la banca estatal, que se subdivide en la Banca Central (gobierno) y la banca estatal comercial. Por otro lado, se encuentra la banca privada, que viene a competir con la banca estatal y genera un beneficio para los habitantes de un país.

La crisis iniciada en 2007 provoco problemas en el mecanismo de transmisión de la política monetaria, como solución, los bancos centrales realizaron políticas: «convencional» y «no convencional», desde un enfoque cuantitativo, pero los resultados no fueron rápidos y los problemas se agudizaban. El día 27/07/2012 con unas palabras del presidente Mario Draghi, se produjeron cambios rápidos y significativos en los mercados financieros, resaltando la importancia de las expectativas. Este trabajo tiene como objetivo el estudio de las políticas monetarias para comprender cuáles fueron los factores ocurridos, con el fin de integrar la gestión de las expectativas como instrumento del marco operativo del banco central europeo. En el trabajo se realiza un análisis histórico económico, seguido del análisis del diseño del banco central y de su presidente/a, finalizando con técnicas econométricas y de big data para obtener dichos factores, donde se encuentran diferencias econométricas entre los bonos gubernamentales Europeos, debido a la racionalidad.

El surgimiento de innovaciones tecnológicas financieras, la necesidad de renovación de las formas y medios de pago, sumado a las crisis económicas de los últimos 20 años, dieron origen a las denominadas criptomonedas, siendo el Bitcoin la primera de ellas. Con estas se crea una perspectiva de pagos netamente digital, sin brechas fronterizas y con transferencias inmediatas, conllevando e impulsando a nivel mundial a que se migre del dinero en efectivo emitido y respaldado por los Bancos Centrales a una moneda independiente, segura y privada, pero a la vez sin supervisión, ni vinculación de ninguna autoridad estatal. Con ello nace la necesidad de reformar la Ley 31 de 1992 y ejecutar actualizaciones operativas para que el sistema financiero colombiano entre a competir en el contexto que proyectan las nuevas tecnologías, protegiéndose de los rezagos a los que se expone la economía tradicional. En este trabajo se plantea la emisión de un criptoactivo por parte del Banco de la República analizando los efectos jurídicos, económicos y operativos que estos implicarían. The emergence of financial technological innovations, the need to renew the ways and means of payment, added to the economic crises of the last 20 years, gave origin to the so-called cryptocurrencies, where the Bitcoin is the first of them. Based on this, a purely digital payment perspective has been created, without any kind of border gaps and with immediate transfers, leading and promoting a worldwide migration of cash issued and backed by Central Banks to an independent, secure and private currency, but at the same time, without supervision or involvement of any state authority. With this, arises the need to reform Law 31 of 1992 and execute operational updates so that the Colombian financial system enters to compete in the context projected by new technologies, protecting itself from the lags to which the traditional economy is exposed. In this work, it is proposed the issuance of a cryptoactive by Banco de la República, analyzing the legal, economic and operational effects that these would imply. Maestría Magíster en Derecho Económico con Énfasis en Derecho Bancario y Bursátil

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Administração, Contabilidade, Economia e Gestão de Políticas Públicas, Departamento de Economia, Brasília, 2020. Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES). A presente tese está constituída por três artigos que utilizam processamento de linguagem natural e aprendizagem de máquina, tanto não supervisionado como supervisionado, para obter diferentes medidas de anúncios de bancos centrais. No primeiro artigo, quantificamos o otimismo dos anúncios do Banco Central Europeu e da Reserva Federal (Fed). Mostramos, empiricamente, que anúncios mais otimistas têm um efeito na estrutura a termos da taxa de juros. No segundo artigo, analisamos a evolução das atas divulgadas pelo Banco Central do Brasil sob diferentes presidências. Marcamos a discussão da ata em quatro diferentes dimensões macroeconômicas: inflação, crescimento econômico, emprego e política fiscal. Constatamos que a inflação é a principal preocupação, seguida pelo emprego, crescimento e política fiscal. Também descobrimos que a atenção à inflação atinge um máximo histórico durante a presidência de Goldfajn e Campos Neto. No terceiro artigo, desenvolvemos um dicionário de crise com a ajuda de aprendizagem de máquina supervisionada. Com este dicionário, criamos um índice que mede o sentimento de crise das atas do Comitê Federal de Mercado Aberto da Reserva Federal. Mostramos, empiricamente, que o índice prevê o nível e a volatilidade das taxas de juros dos tesouros dos EUA. Mostramos também que o nosso índice supera significativamente o poder preditivo dos índices criados com os dicionários Correa, Harvard-IV e LoughranMcDonald. This thesis comprises three articles that use natural language processing and either unsupervised or supervised machine learning algorithms to get different measures of central banks announcements. In the first article, we quantify the optimism of the announcements from the European Central Bank and the Federal Reserve. We empirically show that more optimistic announcements affects the Brazil’s term structure of interest rates. In the second article, we analyze the evolution of minutes released by the Central Bank of Brazil under different presidencies. We score the discussion on the minutes in four different macroeconomic dimensions: inflation, economic growth, employment, and fiscal policy. We find inflation is the principal concern followed by employment, growth, and fiscal policy. We also find that the attention to inflation attains a historic maximum during the Goldfajn and Neto’s presidency. In the third article, we develop a crisis dictionary with the aid of a supervised machine learning. With this dictionary, we create an index that measures the crisis sentiment of the Federal Reserve Federal Open Market Committee minutes. We empirically show the index predicts the interest rate level and volatility of the US treasuries. We also show that our index significantly outperforms the predictive power of indices created with the Correa, the Harvard-IV and the Loughran-McDonald dictionaries.

El presente trabajo trata del recorrido de la Reserva Federal, desde los años previos a su creación, en 1913, hasta las últimas medidas de la presente crisis causada por el Covid-19. El trabajo comienza con una breve introducción de las funciones de un banco central. Seguidamente, se atiende al motivo de la tardía creación de la institución. Tras esto, se comentará su creación, y se explicará su especial estructura. El trabajo continuará con la evolución de la institución a través de diferentes momentos importantes para la economía norteamericana (Gran Depresión, la Segunda Guerra Mundial y la Crisis de los 70). El grueso del trabajo corresponderá a un análisis de la actuación de la Fed en la Gran Recesión, contando con el uso de modelos macroeconómicos IS-LM y AD-AS, y atendiendo a la evolución de los principales indicadores económicos. Finalmente, se trata brevemente la presente crisis sanitaria y económica.

A discussão sobre a independência do banco central é algo novo nas economias modernas e traz no cerne da discussão a maior autonomia que os agentes monetários terão no que tange as suas políticas, dando a eles um maior ou menor poder decisório. A questão é que esta autonomia pode gerar uma restrição nos mecanismos de coordenação entre as políticas fiscais e monetárias, uma vez que o banco central autônomo estaria blindado das políticas fiscais. É necessário ressaltar que as políticas fiscais refletem na vida em sociedade e consequentemente na vida do cidadão, uma vez que interfere na atividade econômica e consequentemente empresarial.

Numerosos bancos centrales estudian la posibilidad de emitir una moneda digital soberana. Bahamas ya emite una y China está probando la suya. En esta tendencia influyen el desarrollo tecnológico que permite esa emisión, la competencia de monedas digitales privadas y el propósito de los bancos centrales de promover la inclusión financiera, reducir costos de transacción en el mercado local e internacional y combatir delitos financieros. Dependiendo de su diseño, una moneda digital de banco central puede tener importantes efectos sobre el mercado monetario y financiero y la sociedad.

Este trabajo propone construir un marco analitico para detectar la real contribucion del sistema financiero (SF) al desarrollo economico argentino. Esta construccion se realiza en torno a cuatro dimensiones: i) la «cuantitativa»: ?es razonable el monto prestado por los bancos? ii) la «sectorial»: ?privilegia nuestro SF aquellas actividades que pueden promover la diversificacion de la estructura productiva, su integracion y su modernizacion? iii) la «territorial»: ?el otorgamiento de prestamos ayuda a romper el patron de crecimiento divergente de nuestro territorio? iv) la «actoral»: ?el SF permite quebrar logicas de acumulacion concentradoras de riquezas?). La exposicion tiene tres partes. La primera introduce conceptos basicos utilizados en el resto del trabajo, la segunda evalua el desempeno del SF en las cuatro dimensiones precitadas. Finalmente, se resumen los hallazgos mas relevantes. Se concluye que a pesar de la enorme potencialidad del SF para el desarrollo, su configuracion en nuestro pais ha sido muy deficiente

Al tiempo que el uso de los productos financieros derivados se hacía cada vez más frecuente, numerosos trabajos de investigación analizan sus efectos sobre la puesta en práctica de la política monetaria. En el marco teórico de las reglas monetarias de tipos de interés (Taylor rules), a través del método generalizado de los momentos (MGM) contrastamos la influencia de los productos financieros derivados sobre la gestión de la política monetaria por parte de la Reserva Federal entre 2000 y 2015. El análisis realizado nos permite concluir que la volatilidad implícita del mercado de derivados es una variable explicativa del comportamiento del tipo de interés nominal de corto plazo, While the use of money market derivative products was increasing, many research studies were published on how derivative products affect the implementation of monetary policies. In the theoretical framework of an interest rate forecasting model (Taylor rules), we will use the generalised method of moments (GMM) to compare the influence of financial derivative products over the Federal monetary policy carried out from the year 2000 to 2015. By means of this analysis we may conclude that the implicit volatility of the derivatives markets is an explanatory variable of the behaviour of the short-term nominal interest rate

A presente dissertação tem por objetivo analisar a credibilidade de política monetária do Brasil através do estudo da relação entre uma função de reação do Banco Central, também conhecida como Regra de Taylor, e a dívida pública do país. A motivação para o trabalho veio de nossa percepção sobre a necessidade de se estudar a condução de política monetária brasileira e sua credibilidade mas que também contemplasse a reação do Banco Central face ao grau de endividamento público do Brasil. Conforme demonstrado na revisão teórica, a construção de credibilidade de política monetária, requer perseverança das autoridades responsáveis e pleno conhecimento técnico das ferramentas a serem utilizadas. Levando-se em conta um modelo de endividamento público, os policymakers estarão melhor aparelhados para trabalhar com a política econômica do país e, assim, tomar decisões mais acuradas em busca de uma credibilidade mais sólida e duradoura. O que se nota, no segundo capítulo da dissertação, é esta busca constante de credibilidade e a dificuldade para tal, dados os diversos choques enfrentados pela economia brasileira refletidos num constante crescimento do grau de endividamento público do país. Para a análise empírica dos dados utilizamos a econometria de séries temporais para o período entre janeiro de 1999 e maio de 2003. Nossos resultados apontam para o fato de que, ao elevar a taxa de juros, a autoridade monetária até consegue uma redução na inflação e no crescimento do PIB. Entretanto, estes impactos ficam, sobremaneira, amortecidos pelo aumento da relação dívida/PIB e, por conseguinte, pela probabilidade de default do país. Este aumento na probabilidade de default, mais do que explicar as altas taxas de juros, deve ser explicado, em grande medida, por elas. The aim of this dissertation is to analyze, empirically, the relationship between the Central Bank’s reaction, also known as Taylor Rule, and the Brazilian public debt. The motivation for this research arose once we noticed the need to study the Brazilian monetary policy rule and its credibility but, together with them, the need to study the Central Bank’s reaction function in times of high public debt growth. As shown in the first chapter, the construction of monetary policy credibility, requires a lot of effort and knowledge of the technical tools to be used. By taking a public debt model into account, the policymakers will be better prepared to deal with the country’s economic policy and, therefore, they will be able to come up with more accurate decisions. The second chapter showed us that there has been a constant search for credibility but this has been quite difficult to achieve due to several shocks faced by the Brazilian economy. All of these have been reflected in a constant growth of the country’s public debt. For the empirical analysis, we used time series econometrics (January/1999 -May/2003). Our results showed that when the Central Bank increases the interest rate, it manages to decrease inflation and the GDP growth. However, these impacts are smoothed by the increase of the debt/GDP and, as a result, by the probability of default. The latter, better than explaining higher interest rates, is explained by them. Dissertação (Mestrado)

Este trabajo hace referencia a la historia del proceso mediante el cual se institucionalizan los bancos centrales tomando el modelo de la Reserva Federal estadounidense; se subraya el proceso histórico donde lo instituyente, pasa a instituido o a ser una dimensión fundamental que atraviesa y se funde a todos los niveles de la estructura económica, política y social. Se hace énfasis en los procesos históricos instituyentes de crítica, reclamación, interrogación, acusación o denuncia que acompañaron el proceso a través del cual se institucionaliza un establecimiento que representa una estrategia central de un modelo económico., Facultad de Humanidades y Ciencias de la Educación

Este documento presenta una propuesta para aprovechar las ventajas de un sistema monetario electrónico (digital) en el que las cuentas y las transacciones internas, mismas que en su mayor parte deben realizarse en el Banco Central o en una entidad similar controlada por el Estado. El Banco Central es el mediador de la moneda digital, sino de todos los pagos, para la mayoría, al menos una gran parte de los flujos de transacciones en un país. Por lo tanto, se propone conseguir que una gran parte de las pequeñas (incluidas de una sola persona), medianas y grandes empresas transiten al dinero del Banco Central digital (BC) para su actividad diaria.

O objetivo desse trabalho é fazer uma sugestão simplificada de mudança de política monetária e revisão da função do Banco Central no Brasil utilizando como pilar central um ativo digital desenvolvido com uma combinação única de tecnologias, o Bitcoin, cuja infraestrutura é decentralizada, conta com registro de transações imutável e público, pode ser transferida entre partes globalmente sem intermediários e sua emissão é limitada, tornando-a verdadeiramente escasso. Para formular essa sugestão, foi necessário criar hipóteses baseadas no histórico do valor do Bitcoin e sua adoção pelo mercado, tendo a consciência de que tais hipóteses são estritamente conjecturas de cenários possíveis, mas absolutamente imprevisíveis. O tema é tão recente que apenas a imaginação pode nos dar visões do futuro do uso e desenvolvimento dessa nova tecnologia.

Resumo Este trabalho investiga o comportamento dos bancos centrais (BCs) dos EUA e do Brasil frente à recente crise financeira global. O artigo avalia a atuação das autoridades monetárias por meio de uma leitura sistemática das atas dos respectivos comitês de política monetária entre 2004 e 2011. Procura também identificar conceitos necessários para uma correta leitura e reconhecimento da conjuntura macroeconômica e logo uma possível antecipação ou reação adequada à eclosão da crise. Em ambos os casos os BCs não parecem ter sido capazes de diagnosticar corretamente a evolução da conjuntura macroeconômica, principalmente em termos de detectar a bolha no setor imobiliário dos EUA e se antecipar ao estouro da mesma quando esta adquiriu proporções preocupantes. Quando os mercados financeiros entraram em pânico, os BCs tiveram de reagir pragmaticamente de reagir, mas de forma desorganizada, emergencial e, possivelmente, despreparada, em função da complexidade dos sistemas monetário e financeiro e provavelmente dos respectivos interesses financeiros envolvidos. Finalmente, argumenta-se também que parte desta incapacidade de antecipação pode derivar, entre outros, dos modelos macroeconômicos convencionais empregados pelos BCs e de uma confiança absoluta na hipótese dos mercados eficientes. Abstract This study investigates the behavior of US and Brazilian central banks (CBs) regarding the recent global financial crisis. The article evaluates their conduct through a systematic review of the minutes from the respective committees' meetings between 2004 and 2011. The key concepts necessary to carry out a proper review were employed, in addition to an awareness of the macroeconomic conjuncture and therefore the ability to anticipate or properly react to the crisis. In both cases, the CBs do not seem to have been able to diagnose the evolution of the macroeconomic environment correctly, mainly in terms of detecting the bubble in the US housing sector, and even to anticipate the bubble bursting when it reached worrying levels. When financial markets panicked, both CBs had to react pragmatically, but in a disorganized way and with haste. They were also possibly unprepared, given the complexity of financial and monetary systems, and the financial interests behind it. Finally, it argues that the inability to anticipate could be found, in part, in the use of conventional macroeconomic models used by the CBs and in the blind faith in the efficient market hypothesis.

El objeto de este trabajo se basa en la reflexión en torno a dos conceptos; neutralidad del dinero e independencia de los Bancos Centrales. En un primer momento, y con el objetivo de aproximar este trabajo desde una doble perspectiva, se incluirá una reflexión de índole filosófica en torno a los conceptos de dinero y neutralidad y su relación con los órganos gubernamentales competentes en materia de política económica. En segundo lugar, se realizará una introducción histórica y terminológica del dinero, la evolución de su concepción, funciones y naturaleza. Posteriormente, en referencia al concepto de la neutralidad, la hipótesis de partida está basada en la imposibilidad de aseverar, con cierto grado de coherencia la existencia de neutralidad, a ningún nivel, ni endógeno ni exógeno, en cualquier acción llevada a cabo por un Banco Central, sin importar región geográfica. Esto está basado en la concepción previa de que toda toma de decisiones está supeditada a un extenso abanico de factores, valores, códigos morales, éticos y culturales, que imposibilitan la correcta impermeabilización entre las decisiones tomadas y dichas variables. La metodología implementada para corroborar tal hipótesis será en un primer momento el estudio de los teóricos, a través de las diferentes corrientes de pensamiento económico y sus postulados, además de un análisis histórico de la evolución de la política monetaria y en segundo lugar el análisis integral de las políticas monetarias más relevantes a lo largo de la historia; el contexto histórico en el que surgieron, la mecánica de dichas medidas, similitud con los postulados previamente analizados y finalmente los resultados obtenidos y las consecuencias socioeconómicas consiguientes., The aim of this paper is to carry on a fully appraisal regarding two concepts; neutrality of money and central bank independence. The first steps will consist on a philosophical reflexion about neutrality, followed by an historical introduction assessing the evolution of money, its functions and concept. Then, in reference to the neutrality, the initial hypothesis will be based on the impossibility to assert, with an optimal degree of confidence and coherence, at any level, not external or internal, the existence of independence in the decisions carried out by Central Banks. This affirmation is settled on the previous conception that every decisionmaking process is subject to a wide range of factors, variables, ethics and cultural values which affect and influence both the process and of course the outcome. The methodology implemented in this paper is divided in two parts. The first one is related to the theorical study of the different economic streams and theorems. The second one, through the evaluation of the Central Banks´ performance in critical situations., Departamento de Fundamentos del Análisis Económico e Historia e Instituciones Económicas, Grado en Finanzas, Banca y Seguros

ResumenLos bancos centrales pueden adoptar un comportamiento asimétrico cuando establecen los tipos de interés a corto plazo. Esta posibilidad existe si la autoridad monetaria asume una función de preferencias asimétrica o si la estructura económica presenta una curva de Phillips no lineal. En tal caso, el banco central responde con desigual intensidad ante las desviaciones positivas de la inflación respecto de su objetivo, que ante desviaciones negativas. Lo mismo cabría esperar de las respuestas ante las desviaciones de la producción respecto de la producción potencial. Mediante el MGM realizamos la contrastación de diferentes reglas óptimas de política monetaria. Y con el propósito de probar la robustez de los resultados, investigamos la presencia de asimetrías a través de variables ficticias para las desviaciones de la inflación y la brecha del producto. En ambos enfoques, el principal resultado es la ausencia de comportamientos asimétricos en la conducción de la política monetaria por parte de la Fed.

Este artículo evalúa cuál ha sido el papel de las decisiones de política monetaria del Banco de la República dentro de los procesos de inestabilidad financiera acaecidos en Colombia en el período 1996-2012. Según la revisión de hechos, la crisis de 1999 puso en duda el papel estabilizador del banco central, lo cual reflejó una postura contra-cíclica demasiado débil para la recuperación, y la crisis de 2008 encontró un banco más preparado, aunque con respuesta tardía a los procesos emergentes de fragilidad financiera. A través de estimaciones econométricas se evidencia que una política monetaria contractiva puede inducir una crisis financiera cuando la reacción se da en momentos de mayor estrés financiero. This paper evaluates what has been the role of the monetary policy decisions taken by the Central Bank during the financial instability processes that Colombia has gone through during 1996 – 2012. According to the fact analysis, the 1999 crisis questioned the role of the central bank, which defended a counter-cyclic posture that was not strong enough to lead the economic recovery. The 2008 crisis found a stronger stand­ing Central Bank, even though it answered late to the emerging processes regarding financial fragility. With the use of econometric studies it was proven that a contractive monetary policy can accelerate a financial crisis when the measure is implemented in moments when the financial stress is too high.

En el presente trabajo se analiza la importancia de la política económica a través de su principal mecanismo de trasmisión: el mercado interbancario. Para ello primero se realiza un breve análisis de los principales bancos centrales del mundo así como sus actuaciones y su evolución en los últimos años. Posteriormente se estudia la estructura de la realización de la política monetaria en España previa a la llegada del euro. Después se analiza el mercado interbancario en la Eurozona y el papel que desempeña el Banco Central Europeo para la consecución de este. Para finalizar se trata sobre los principales tipos de interés interbancarios que afectan a España, como son el Euribor, el Eonia y el Mibor., Departamento de Economía Aplicada, Grado en Marketing e Investigación de Mercados

ResumenEl principal objetivo del presente artículo es dar a conocer las tres principales funciones de la Unión Bancaria Europea para poder comprender mejor las medidas de regulación prudencial que la Zona Euro está considerando a partir del año 2014 y que pueden llegar a ser un ejemplo para los países de América Latina por las reglas aplicadas y el contexto de este nuevo esquema regulatorio.AbstractThis document describes the three principal tasks of the European Banking Union, to understand better the measures of prudential regulation applied in the Eurozone since 2014. These new measures could be an example for the Latin American countries due to the rules applied and the new regulatory and supervisory framework implemented.

This text provides a critical analysis of the experiences of Brazil, Chile and Mexico, countries that have adopted the inflationary targeting monetary policy espoused by New Consensus Macroeconomics (ncm). Using cointegration and error correction models, as well as a discussion of the major facts of the case, we contrast the ncm with the empirical evidence available. One essential feature of its modus operandi in these economies lies in the fact that inflation control is crucially dependent on the appreciation of the exchange rate. The essential hypothesis of the ncm cannot be accepted. Similarly, its monetary policy, in which inflation depends on the product gap, contradicts the export-led growth model adopted by these countries and is a recessive method of stabilizing prices.

Propomos e implementamos uma medida da credibilidade do Banco Central do Brasil, fazendo uso de uma base de dados com expectativas desagregadas. A hipótese é de que a heterogeneidade das expectativas de longo prazo advenha de crenças distintas com relação à aversão do Banco Central à inflação. Desse modo, a existência de agentes persistentemente otimistas ou pessimistas indicaria falta de credibilidade. Com base neste argumento, construímos um índice utilizando Cadeias de Markov. Nosso índice inova em relação aos disponíveis na literatura por considerar a dispersão das expectativas. Nossos resultados são comparados com os de outros artigos, corroborando o aprimoramento advindo da nova medida da credibilidade. We propose and implement a measure of central bank's credibility using individual financial market agents' expectations. Our hypothesis is that long-term expectations' heterogeneity comes from different beliefs about central bank's aversion to inflation. Accordingly, the existence of persistently optimistic or pessimistic agents would reflect a credibility loss. We construct a credibility index for Brazil using Markov Chains. The novelty of our index is to consider the dispersion of inflation expectations. We compare our results with the literature, and conclude that our new measure of central bank credibility provides an improvement vis-à-vis the existing ones.

Este artículo pretende explicar la forma en que el ordenamiento jurídico económico se hace cargo de contemplar estructuras jurídicas que sustenten la estabilidad monetaria como valor social digno de protección, estableciendo autoridades económicas autónomas. Para ello se analizan las instituciones paradigmáticas en este ámbito y se señalan los principales aspectos que pueden corregirse en el caso chileno.

ResumenUna gran parte de los bancos centrales adopta sus decisiones conforme a determinados objetivos, fundamentalmente de inflación y crecimiento económico. La pregunta que nos hacemos es si son igual de intensas las reacciones de esos institutos centrales cuando las desviaciones respecto a los objetivos señalados son positivas, en comparación con el caso en que sean negativas, o si, por el contrario, las reacciones son asimétricas. Para responder a esta cuestión, con base en los planteamientos taylorianos de la función de reacción de política monetaria, analizamos las posibles causas de comportamientos asimétricos y establecemos una metodología para determinar si las decisiones de un banco central han sido asimétricas, o no. Empíricamente, analizamos el caso del Banco Central Europeo (bce), para concluir que en el caso de éste no es posible afirmar que haya reaccionado asimétricamente en el periodo1999-2008.

This paper makes a comparison between the gold standard and the euro through a study of Keynes’s views on the need to manage the macroeconomic situation of an industrial economy. The essay centers on Keynes’s first relevant economic work of the post World War I years, A Tract on Monetary Reform, analyzing its theoretical and practical content. The situation of monetary instability and the choice of exchange regime (to return or not to the gold standard, with the parity prior to the war) were the factors that attracted Keynes’s attention in those years. Similarities between the gold standard and the present euro system bestow a certain interest on Keynes’s ideas and on the economic discussions that took place in Great Britain during the postwar years (1919-1925), El trabajo lleva a cabo una comparación entre el patrón oro y el euro a partir de un estudio de las ideas de Keynes sobre la necesidad de gestionar la situación macroeconómica de una economía industrial. Así, el ensayo se centra en la primera obra económica relevante publicada por Keynes en los años posteriores a la Primera Guerra Mundial, A Tract on Monetary Reform, analizando su contenido teórico y práctico. La situación de inestabilidad monetaria y la elección de régimen cambiario (volviendo o no al patrón oro, con la paridad anterior a la guerra) fueron los factores que atrajeron la atención de Keynes en esos años. Algunas similitudes entre el patrón oro y el actual sistema del euro confieren un cierto interés a las ideas de Keynes y a las discusiones económicas que tuvieron lugar en Gran Bretaña durante los años de la posguerra(1919-1925)

O estudo das nomeações para os cargos de direção do Banco Central do Brasil, pela análise de redes sociais, permite compreender aspectos fundamentais do sistema político-administrativo brasileiro. A escolha dos dirigentes públicos afeta a governabilidade e a governança do país. A troca entre cargos e o apoio parlamentar podem garantir a estabilidade do governo, mas também podem reduzir o controle do Presidente da República sobre a burocracia e sobre a direção das políticas públicas. A análise de redes sociais permite a construção dos critérios de escolha dos dirigentes públicos, revela novos padrões de interface entre Estado e sociedade e ilumina o estudo da accountability entre dirigentes públicos e a burocracia e entre governo e sociedade. The study of nominees to high level positions within the Brazilian Central Bank (Banco Central do Brasil) through social network analysis enables us to understand fundamental aspects of the Brazilian political and administrative system. Choice of public administrators affects the governability and governing of the country. The exchange of positions for parliamentary support can work to guarantee government stability, but it may also reduce the president's control over bureaucracy and the management of public policies. Social network analysis makes it possible to determine what criteria have been used in the choice of public administrators, revealing new patterns of State-society interface and paving the way for the study of accountability in the relationship between public administratores and bureaucracy, and between government and society. L'étude des nominations aux postes majeurs de la direction de la Banque Centrale du Brésil au moyen d'analyses de réseaux sociaux nous permet de compreendre les aspects fondamentaux du système politico-administratif brésilien. Le choix des dirigeants du secteur public touche la gouvernabilité et la gouvernance du pays. L'échange de postes et d'appui parlementaire au gouvernement assure sa stabilité. Par contre, cela peut diminuer le contrôle du président de la République sur la bureaucratie et la direction des politiques publiques. L'analyse de réseaux sociaux aide à connaitre l'organisation des critères de choix des dirigeants du système public, révèle de nouveaux modèles d'interface entre l'État et la société et illlumine l'étude de l'accountability entre dirigeants publics et la bureaucracie et entre le gouvernement et la société.

Fil: García-Cicco, Javier. Universidad de San Andrés. Departamento de Economía; Argentina Fil: Kawamura, Enrique. Universidad de San Andrés. Departamento de Economía; Argentina Central banks that work under an inflation-targeting regime generally use an interest rate as the main instrument to implement monetary policy. The latter can be denominated conventional monetary policy. Central banks often deviate from this practice, however, and engage in other policies to deal with particular situations. As these alternatives depart from the usual practice, they are generally labeled “unconventional” policies. During the recent global financial crisis and recession of 2008–09, central banks around the world and in Latin America, in particular, responded to external shocks in a variety of ways. Canales-Kriljenko and others provide a precise description of how different Latin American central banks reacted to the U.S. financial crisis shock in 2008, with an emphasis on the heterogeneity in the use of unconventional monetary policy instruments. For example, while Colombia and Peru lowered reserve requirements in their banking systems, the Central Bank of Chile relaxed the collateral requirements for repurchase (repo) transactions. Also, Chile and Peru extended the repayment period in repo transactions...

RESUMO Este artigo trata da possível adoção de metas explícitas de inflação por autoridades monetárias no Brasil, seguindo o exemplo das experiências da Nova Zelândia, Canadá, Reino Unido, Suécia, Finlândia, Austrália e Espanha. As metas de inflação funcionariam, primeiro, como um dispositivo de coordenação para os envolvidos no processo de fixação de preços e salários; e, segundo, como um objetivo transparente da política monetária, cujo desempenho seria avaliado pela aderência da inflação às metas. O artigo mostra as motivações que explicam a adoção do regime, discute seus fundamentos teóricos e analisa os problemas e compromissos relacionados à sua implementação na prática. Por fim, com base na teoria e na experiência internacional, são desenvolvidos alguns argumentos a favor da adoção do regime de metas de inflação no Brasil. ABSTRACT This article deals with the possible adoption of explicit inflation targets by monetary authorities in Brazil, following the example of the experiences of New Zealand, Canada, the United Kingdom, Sweden, Finland, Australia and Spain. Inflation targets would work, first, as a coordination device for those involved in the price and wage setting process, and second, as a transparent aim of the monetary policy, whose performance would be evaluated by the adherence of inflation to the targets. The paper shows the motivations that explain the adoption of the regime, discusses its theoretical fundamentals, and analyzes the problems and trade-offs related to its implementation in practice. Finally, based on the theory and the international experience, some arguments in favour of the adoption of the regime of inflation targets in Brazil are developed.

By examining the relationship between democratic governance and monetary authority this paper accomplishes two principal tasks. First, it justifies placing the study of monetary authority as a central item on the research agenda of political scientists. Beginning from the premise central banks constitute a special mode of political authority, we examine trade-offs between questions of transparency, democratic accountability, and public sector efficiency. Second, by conducting an empirical study of monetary authority for the Brazilian case, the paper inverts a commonly held assumption within the study of central banks. Rather than argue price stability follows from an autonomous central bank, the Brazilian case demonstrate nearly the opposite can take place. RESUMO Ao examinar a relação entre governança democrática e autoridade monetária, este artigo realiza duas tarefas principais. Primeiro, justifica colocar o estudo da autoridade monetária como um item central na agenda de pesquisa de cientistas políticos. Partindo da premissa de que os bancos centrais constituem um modo especial de autoridade política, examinamos as compensações entre questões de transparência, responsabilidade democrática e eficiência do setor público. Segundo, ao realizar um estudo empírico da autoridade monetária para o caso brasileiro, o artigo inverte uma suposição comum no estudo dos bancos centrais. Em vez de argumentar que a estabilidade de preços decorre de um banco central autônomo, o caso brasileiro demonstra que quase o oposto pode acontecer.

El contexto de la crisis en curso demuestra que las posibilidades de recuperación no están cercanas, y variables como el crecimiento económico, desempleo y empleo se han agravado. En ese contexto se confrontan las políticas seguidas de tres bancos centrales, con sus obvias diferencias: La Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de México. Procedimiento que explica que, al mantener el modelo impuesto desde hace más de treinta años, es difícil dejar atrás el estancamiento económico y las mínimas posibilidades de incrementar el empleo y combatir el desempleo.

RESUMO Este texto analisa, com base em um modelo simples, a contribuição de três autores (Rodriguez, Meltzer e Auerheimer) para o debate sobre a inflação no Brasil e as formas de superá-la. Discute-se mais detalhadamente a hipótese da adoção de um regime de currency board, como sugerido pelos três autores, e suas implicações para o Brasil. Como alternativa, sugere-se a adoção de um regime monetário inspirado em Hayek, em que há uma competição entre bancos privados pela emissão de moeda. ABSTRACT This note analyzes, based on a simple model, the contribution of three authors (Rodriguez, Meltzer and Auerheimer) to the debate on inflation in Brazil and ways to overcome it. The hypothesis of adopting a currency board regime, as suggested by the three authors, and its implications for Brazil are discussed in more detail. As an alternative, it is suggested to adopt a monetary regime inspired by Hayek, in which there is competition between private banks for the issue of currency.

El dinero desempeña tres funciones principales: la primera es servir como medio de cambio, cuando lo utilizamos para comprar bienes y servicios. El trueque es muy ineficiente porque exige una coincidencia de necesidades y deseos entre oferentes y demandantes.La segunda función es la de servir como unidad de cuenta, es decir permite realizar fácilmente comparaciones de valor entre bienes, a través de los precios. La tercera función es como depósito de valor. No obstante, el dinero no es la única forma de “tener” riqueza (depósito de valor). Sin embargo el dinero en efectivo tiene la ventaja de que es difícil de “seguirle la pista” ya que es anónimo, pero la inflación hace que se pierda la riqueza.El dinero tiene un valor nominal superior al valor intrínseco de su contenido en metal o papel. Es por esta razón que el factor confianza (del latín fiducia) es la base para que funcione eficientemente un sistema monetario moderno. Esa necesaria confianza fue perdiéndose cuando la banca privada, que era la que emitía los valores fiduciarios (monedas y billetes), lo hacía sin tener ningún respaldo físico (de oro o plata) y en consecuencia le correspondió al Estado asumir la responsabilidad de restablecer esa confianza y credibilidad en el dinero. Por esto es necesaria la existencia y funcionamiento de la banca central.En esta investigación se relata la historia de la creación de la banca central Latinoamericana, para lo cual iniciaremos con una breve introducción para referirnos a la aparición, alrededor de 5.000 años atrás, de los primeros bancos. Describiremos lo ocurrido en Inglaterra y España con relación a la creación de los bancos centrales en esas naciones, por la influencia que tuvieron esos países en América Latina. Luego haremos un breve recuento de lo ocurrido entre los siglos XVII y XX, periodo en el cual aparece en el mundo la banca central. Finalmente abordaremos sobre la creación de los bancos centrales en Argentina, Colombia, Ecuador, Panamá y Perú. Terminaremos el ensayo con algunas conclusiones.

Identificamos las semejanzas y las diferencias en la escala y la naturaleza de las crisis bancarias de 2008-2009 y de la Gran Depresión, y analizamos las diferencias en la respuesta de política a las dos crisis a la luz de los sistemas monetarios internacionales predominantes. Encontramos que la escala de la crisis bancaria, medida por la reducción internacional del endeudamiento de corto plazo y de los depósitos bancarios totales, fue menor en 2008-2009 que en 1931. Sin embargo, la provisión de liquidez del banco central fue mayor en el contexto de tasas de cambio flexibles de 2008-2009 que en 1931, cuando estaba limitada en muchos países por el patrón oro. We identify similarities and differences in the scale and nature of the banking crises in 2008-2009 and the Great Depression, and analyse differences in the policy response to the two crises in light of the prevailing international monetary systems. We find that the scale of the banking crises, as measured by falls in international short-term indebtedness and total bank deposits, was smaller in 2008-2009 than in 1931. However, central bank liquidity provision was larger in the flexible exchange rate environment of 2008-2009 than in 1931, when it had been constrained in many countries by the gold standard.

Tesis (Ingeniería Comercial) El propósito controlado de esta tesis es revisar e investigar la literatura correspondiente al sistema de banca libre, específicamente instaurado en Chile entre los años 1860 a 1898, centrándonos en los años en que los bancos gozaron del nulo control del Estado (1860 a 1878), citando las principales variables económicas del país, llámese inflación, exportaciones, importaciones, demanda y oferta por dinero, etc. Además de datos de bancos nacionales privados de la época, como su emisión, deuda, préstamos, caja, etc. Para luego realizar un análisis en conjunto de estos, buscando comprobar la estabilidad o inestabilidad de estas entidades en este período, observando las relaciones positivas o negativas de las variables económicas en cuanto a las ventajas y desventajas del sistema de banca libre. En resumen, queremos averiguar si existe evidencia que corrobore la necesidad de la existencia de un banco central en desmedro del sistema de banca libre. Ya que el mismo caso chileno nos da una razón para dudar de ¿Por qué es más útil tener un banco central monopolizado? El sistema de banca libre consiste en un modelo de banca muy liberal en la cual todos los bancos están autorizados a emitir billetes convertibles, de forma libre y competitiva. Su funcionamiento se basa en la teoría de que la oferta de dinero se ajusta a la demanda hecha por el mercado, por lo cual sería relativamente eficiente que el mercado permita regular por si sólo los requerimientos de dinero de la economía, además de los beneficios que presenta la competencia de una mayor calidad y precios cada vez más bajos, dejando en manos de los privados los incentivos a funcionar de acuerdo a la maximización de su propia función de utilidad. Si bien en la actualidad la mayoría de los países opta por un modelo bancario con un banco central, no debemos olvidar que en los siglos XVIII a XIX muchos países usaron este tipo de sistema bancario libre, "Históricamente en siglos XVIII a XIX en Escocia, Suecia y Canadá pueden servir como ejemplos de los sistemas de banca libre" (Shah 1997, pág. 2). Debemos tener presente que desde hace siglos la gente comenzó a intercambiar bienes de acuerdo a su valor intrínseco, cada persona en una especie de acuerdo, valoraba lo que tenía y lo intercambiaba por otros bienes que justificaran ese miso valor, luego el intercambio tomó formas de "dinero" siendo estos los metales preciosos ya sean el oro o la plata, los cuales con el tiempo pasaron a ser menos eficientes en cuanto a su convertibilidad como dinero líquido y a la vez incómodos como medio de pago. En Chile primeramente las casas comerciales se convirtieron en los primeros banqueros que cambiaban el dinero expresado en metales de oro y plata, respondiendo a la necesidad de las personas a poseer "liquidez". La historia habla de períodos de inestabilidad sobre todo a fines de los años 1850, por esto mismo, más adelante la estructura bancaria de Chile · cambiaría, principalmente con la llegada de un asesor del ministerio de hacienda llamado Courcelle Seneuil el cual entregó fundamentos para establecer políticas económicas muy liberales, así el 23 de Julio de 1860 se promulga la ley sobre bancos de emisión, que básicamente permitía a cualquier persona calificada para conducir operaciones comerciales el derecho a establecer bancos de emisión sin regulación del Estado.

espanolEste documento explora la relacion entre la independencia del banco central y los niveles de inflacion en Latinoamerica, usando como estudio de caso la experiencia de Colombia (1923-2008). Desde su creacion en 1923, la independencia y objetivos del banco central en Colombia han sido modificados substancialmente. Entre 1923 y 1951, el banco central fue privado e independiente, y con objetivo principal la estabilidad de precios. En 1962, la responsabilidad monetaria fue dividida entre la Junta Monetaria, encargada del diseno de la politica monetaria, y el banco central, que se encargaba de ejecutarla. A principios de los 1990s, el banco recobro su independencia y su objetivo fue el control de la inflacion. Los niveles de inflacion fueron diferentes en estos periodos. El analisis sugiere que la combinacion entre un banco central independiente y un objetivo de estabilidad de precios produce los mejores resultados en terminos de estabilizacion de precios. EnglishThis paper explores the relationship between central bank independence and inflation in Latin America, using the experience of Colombia (1923-2008) as a case study. Since its creation, in 1923, Colombia�s central bank has undergone several reforms that have changed its objectives and degree of independence. Between 1923 and 1951, it was private and independent, with a legal commitment to price stability. In 1962, monetary responsibilities were divided between a government-dominated monetary board, in charge of monetary policies, and the central bank, which carried them out. In the early 1990s, the bank recovered its independence and its focus on price stability. Inflation varied substantially during these subperiods. Our analysis suggests that the central bank independence, combined with a commitment to price stability, renders the best results in terms of price stability.

Este trabajo contribuye al debate sobre la deuda del gobierno nacional. Pregunta si el gobierno debe sisar el pago de la deuda mediante más inflación o pagarla según lo estipulado, y argumenta que lo más deseable, desde un punto de vista económico y social, es el cabal cumplimiento de las obligaciones del Estado. La primera sección describe la evolución de las principales variables fiscales del gobierno nacional en los últimos diez años. La segunda presenta varias simulaciones para analizar los factores que han determinado el acelerado crecimiento del pago de los intereses. La sección final examina las propuestas que buscan reducir la deuda mediante emisión monetaria y discute algunas de sus posibles consecuencias. This paper contributes to the debate regarding national government debt. It asks if government should excise public debt through inflation or pay it as it was stipulated, and argues that, from an economic and social point of view, what is desirable is the just fulfillment of State obligations. First section describes the evolution of national government finances over the last ten years. Second section shows different simulations to analyze the determinants of interest payments. Final section examines proposals that seek to reduce public debt though monetary emission and discusses some of its possible consequences.

The objective of this article is to present in a systematic war elements to debate the persistence of the option for central banks, against its replacement by currency boards or by a foreign currency in unstable environments. Both, currency boards or "dollarization" could be desirable since the point of view of stability and growth with respect to a traditional central bank agreement. But they entail a loss of degrees of freedom before crisis and they are not time consistent.

Documento perteneciente al Legado Germán Bernácer. Disponible el texto completo del número 102 de la Revista Nacional de Economía en la Hemeroteca Digital de la BNE: http://hemerotecadigital.bne.es/issue.vm?id=0026240867&search=&lang=en

Entre los objetivos de política económica que han sido sometidos a estudio en todos los países y todas las economías, hay uno de especial importancia que se refiere a la inflación, dada la trascendencia que esta posee en la actividad económica. En este artículo se analiza el significado que tiene la reducción de la inflación para las economías, las características de un régimen de metas de inflación, los antecedentes en Colombia desde la independencia del Banco de la República, los resultados en materia de inflación en el país para el periodo 2002-2010, y, por último, se incluyen las conclusiones.