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Recent research in economic history has found that mortgage debt in relation to GDP has taken off in the historical long run (“great mortgaging”), as growing banking assets have been redirected into mortgage credit. This paper maps the parallel long-run investment history of private (life) insurance as the much overlooked second pillar of the financial system. Drawing on in-depth studies of the US and Germany, it finds that a “great de-mortgaging” took place in insurers’ portfolios, with mortgages falling from up to 90 percent in the 19th century to below 5 percent today in favor of fixed-income securities. A parallel shift to secondary mortgage bonds has hardly offset this decline, while direct real estate remained largely a residual investment class. Banks’ great mortgaging is thus partly an institutional substitution effect. The paper sees insurers’ asset shift itself as mainly driven by long-run changes in capital demand and competition with banks and pension funds. It extends these findings to other long-term institutional investors and other OECD countries in the historical long run.

De juridische duiding van het fenomeen rente is niet eenvoudig. Vanuit economisch perspectief is rente een ingeburgerd gegeven, maar juridisch gezien is rente grotendeels ongereguleerd. Rente kent ten minste vier functies: risicocompensatie, kostencompensatie, spaarvergoeding en benchmark. Over rente kan gecontracteerd worden en vaak vindt dan koppeling plaats aan rentebenchmarks die gehanteerd worden in het interbancair leenverkeer. Inmiddels zijn honderdduizenden financiële instrumenten en contracten gekoppeld aan een rentebenchmark. De EU-Benchmarkverordening vereist aanpassing of vervanging van Libor, Euribor en Eonia ingaande 2022 en doet veel stof opwaaien. In de onderhavige bijdrage wordt antwoord gegeven op de vragen: ‘Wat is de juridische betekenis van het fenomeen rente en hoe dienen renteontwikkelingen vanuit juridisch oogpunt te worden geduid?’ De aard en functie van rente worden geanalyseerd met aandacht voor de invloed van rente op het financieel toezicht. Het arrest van de Hoge Raad van 22 november 2019 (ECLI:NL:HR:2019:1830) inzake wijzigingsbedingen in hypotheekoffertes wordt besproken, waarna een uiteenzetting volgt over de rol van renteontwikkelingen bij financiële dienstverlening. Deze analyse van renteontwikkelingen in financieelrechtelijke context beoogt de juridische status en betekenis van het fenomeen rente te verduidelijken.

Der Boom auf dem US-amerikanischen Eigenheimmarkt in den frühen 2000er Jahren führte zur schwersten Finanzkrise der vergangenen Jahrzehnte. Wissenschaftler haben unterschiedliche Faktoren dokumentiert, die zum rasanten Anstieg der Immobilienpreise beigetragen haben. Kaum beleuchtet wurde bisher die Rolle der US-Wohnungspolitik, insbesondere die Förderung des privaten Wohneigentums durch den Community Reinvestment Act (CRA). Der vorliegende Beitrag untersucht die Geschichte dieses Bundesgesetzes und seine Auswirkungen auf den Markt für Hypotheken und Wohneigentum seit den späten 1990er Jahren. Infolge des CRA wurden seit 1998 deutlich mehr Hypotheken aufgenommen. Der Anstieg der Immobilienpreise in der Boomphase beruhte zum Teil auf diesem politisch induzierten Anstieg der Hypothekenvergabe. Der CRA ermöglichte es auch Kreditnehmern mit geringerer Kreditwürdigkeit, eine Hypothek aufzunehmen - in der Folge kam es zu vermehrten Zahlungsausfällen. Der CRA hat also zum Boom-Bust-Zyklus auf dem amerikanischen Immobilienmarkt beigetragen. Er kann als Beispiel einer wohlmeinenden Politik gelten, die unbeabsichtigt wohlfahrtsmindernde Wirkungen zeitigt.

Bankbilanzen reflektieren die Transformation von Kundenbedürfnissen, und somit häufig auch Ungleichgewichte, vor allem Kredit-, Zins- und Refinanzierungsrisiken. Diese müssen bewirtschaftet werden. Ein Blick auf die Offenlegung der Banken zeigt anhand von Modellrechnungen, wie stark sich die Banken im Zinsrisiko exponieren. Alle haben sie Managementstrukturen geschaffen, und die meisten bewirtschaften ihre Position aktiv, z.B. mittels Zinsenswaps. Die FINMA setzt zu diesen Prozessen ein neues Rundschreiben in Kraft, welches auch weitergehende Offenlegungen verlangt. Dies ist zu begrüssen, weil es die Marktdisziplin stärken wird., + ID der Publikation: hslu_56158 + Art des Beitrages: Studie oder Gutachten + Reihe: Retail Banking Studie 2018 + Sprache: Deutsch + Letzte Aktualisierung: 2019-04-09 13:44:29

Hypotheken op bestaande woningen 'improductief' noemen is economisch niet zuiver.

Hypotheken op bestaande woningen 'improductief' noemen is economisch niet zuiver.

In light of the strong increase of house prices in Switzerland, we analyze the effects of mortgage rate shocks, changes in the interplay between housing demand and supply and GDP growth on house prices for the time period 1981- 2014. We employ Bayesian time-varying coefficients vector autoregressions to allow different monetary and immigration regimes over time. A number of structural changes, such as regulatory changes in the aftermath of the 1990s real estate crisis, the introduction of free-labor movements in the 2000s or the zero lower bound interest rate regime in the 2010s might have affected the responses of house prices to influencing factors. We investigate potential parameter changes and their importance in light of the current housing price boom. We find that 40% of house price variations can be explained by changes in demand and supply for housing. Furthermore, the response of house prices to mortgage rate shocks weakened after the 1990s real estate crisis and increased in size again during the recent house price boom., KOF Working Papers, 381