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Esta pesquisa teve o objetivo de analisar a resposta do mercado a decisões de investimentos das firmas ao levarem em conta suas oportunidades de investimento. Isso é, o aproveitamento das oportunidades de investimento. Tendo o problema de agência como base da fundamentação da problemática, buscou-se entender a variação no preço das ações diante de (i) casos em que as firmas investem nos momentos menos propícios para tal (sobreinvestimento); e (ii) casos em que as firmas não investem nos momentos mais propícios para tal (subinvestimento). Para fazer tal exame, esse estudo utiliza uma amostra com empresas listadas nas principais bolsas de valores de 14 diferentes regiões do mundo (Alemanha, Austrália, Brasil, Canadá, Chile, China, Coréia do Sul, Espanha, Estados Unidos, França, Índia, Itália, Japão e Reino Unido), analisando o período de 1998 a 2018, por meio de regressões lineares múltiplas com dados em painel e empregando efeitos fixos. Os resultados parecem corroborar com a hipótese de punição do mercado ao subinvestimento. Por outro lado, emergem dos resultados evidências mescladas sobre a resposta do mercado à questão de sobreinvestimento. This research aimed to analyze the market response to the investment decisions of firms when considering their investment opportunities. That is, taking advantage of investment opportunities. Having the agency problem as the basis of the problem, we sought to understand the delay in the price of shares in the face of (i) cases in which firms invest in the least favorable moments for such (overinvestment); and (ii) cases in which firms do not invest at the most favorable moments (underinvestment). For this examination, we used a sample of companies with principles from India, main value regions of the world (Germany, United States, France, United States, South Korea, Spain, United States, France, Italy, Japan, and United Kingdom), analyzing the period from 1998 to 2018, through linear regressions with fixed panel data and using fixed effects. The results corroborate the hypothesis of market correction to underinvestment. On the other hand, some questions about the market response to overinvestment emerge from the proven results.

Esse trabalho tem por objetivo investigar o modo como a diversidade de características individuais dos membros do Conselho de Administração e da Diretoria das empresas abertas brasileiras se relaciona com o seu retorno acionário, tomando como embasamento o conjunto das discussões relacionadas aos impactos das dinâmicas de grupo sobre a governança corporativa. Sustenta-se que uma maior diversidade nesses órgãos se relaciona positivamente com os retornos acionários, tanto pela quebra do groupthink e dos efeitos das redes sociais, quanto pelo estímulo à ocorrência do conflito cognitivo, contribuindo para uma melhor tomada de decisões, uma melhora do monitoramento e uma maior capacidade de geração de oportunidades de investimento. Para a análise, são realizados dois estudos empíricos, contemplando seis indicadores de diversidade alternativos, construídos a partir de duas bases de dados com características complementares: (i) uma base de dados em painel, contendo dados superficiais para todas as empresas abertas brasileiras no período de 2011 a 2018; e (ii) uma base de dados em cross-section, contendo dados mais profundos das 64 empresas incluídas no índice IBOVESPA em 31/12/2017. Realizadas as análises estatísticas, pode-se dizer que os estudos, de fato, trazem indícios da existência de uma relação positiva entre a diversidade dos membros que compõe o Conselho de Administração das empresas e a geração de melhores retornos acionários, estabelecendo-se essa relação tanto de maneira direta, quanto intermediada por meio de uma melhora do monitoramento por esse órgão e da sua capacidade de geração de oportunidades de investimento. Essa conclusão fica mais evidente quando se analisam os resultados dos modelos ernpíricos construídos a partir dos indicadores de diversidade capazes de capturar aspectos mais profundos desse fenômeno e quando se constata que ambientes de tomada de decisão colegiados são mais propícios a canalizar os efeitos positivos da diversidade. Ao se analisar os modelos para a Diretoria, contudo, os resultados dessa relação são menos evidentes em todos os cenários. Argumenta-se que esse comportamento está atrelado às características funcionais e estruturais desse órgão, menos propício a canalizar os efeitos positivos relacionados à diversidade. This research has the objective of investigating the way how diversity of individual characteristics of board members and C-levei executives of Brazilian public companies relate to their share returns, taking into consideration the discussions involving the impacts of group dynamics on corporate governance. It is argued that a higher diversity levei in these bodies should be positively related to share returns due to both (i) the mitigation of the negative effects related to groupthink and the formation of social networks and (ii) to the stimulation of cognitive conflicts, contributing to better decision making, monitoring improvement monitoring and an incentive to the generation of investment opportunities. Two studies are made for this analysis, contemplating six alternative diversity indicators, calculated with the information of two complementary data bases: (i) a panel data base, containing surface-Ievel data for ali Brazilian public companies for the period between 2011 and 2018; and (ii) a cross- section data base, containing deeper-Ievel information for the 64 companies included in the IBOVESPA index on December 31, 2017. Pursuant to the empirical analysis, it is possible to argue that the studies bring indications that a positive relation between diversity of board members and higher share returns indeed exists and that this relation is established both directly and intermediated through a better monitoring and an incentive to the generation of investment opportunities. This conclusion is clearer in the empirical models based on the diversity indicators which conternplate deeperaspects of this phenomenon and take into account the understanding that environments of collegiate decision making are more prone to channel the positive effects of diversity over share returns. When the models for the C-levei executives are analyzed, however, the results are less evident in ali scenarios. It is argued that this deviant behavior is a consequence of the functional and structural characteristics of this body, which are less prone to channel the positive effects related to diversity over share returns.