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The macroeconomic outlook is slightly clearer than it was at the start of the COVID-19 pandemic both in real and financial terms. But uncertainty remains, and several of the sources of that uncertainty are still present.

De acuerdo con el mandato constitucional, el Banco de la Republica debe “velar por mantener el poder adquisitivo de la moneda, en coordinacion con la politica economica general”[1]. Para cumplir con este mandato, la Junta Directiva del Banco de la Republica (JDBR) adopto como estrategia un esquema flexible de inflacion objetivo, en el cual las acciones de politica monetaria (PM) buscan conducir la inflacion a una meta puntual y alcanzar el nivel maximo sostenible del producto y del empleo. La flexibilidad del esquema le permite a la JDBR mantener un balance apropiado entre el logro de la meta de inflacion y el proposito de suavizar las fluctuaciones del producto y el empleo alrededor de su senda sostenible. La JDBR establecio una meta de inflacion del 3%, planteada sobre la variacion anual del indice de precios al consumidor (IPC). En el corto plazo la inflacion puede ser afectada por factores que estan fuera del control de la PM, como por ejemplo cambios en los precios de los alimentos debido a fenomenos climaticos. Para incorporar lo anterior, la JDBR anuncia, junto con la meta, un rango de ±1 punto porcentual (3 ±1 pp), el cual no es un objetivo de la PM, pero refleja el hecho de que la inflacion puede fluctuar alrededor de la meta, sin pretender que sea siempre igual al 3%. El principal instrumento que tiene la JDBR para el control de la inflacion es la tasa de interes de politica (tasa repo a un dia o tasa de interes de referencia). Dado que las acciones de PM toman tiempo en tener un efecto completo sobre la economia y la inflacion[2], para fijar su valor la JDBR evalua el pronostico y las expectativas de la inflacion frente a la meta, asi como el estado actual y las perspectivas sobre la evolucion de la economia. La JDBR se reune una vez al mes, pero solo en ocho meses sesiona de forma ordinaria para tomar decisiones de PM (enero, marzo, abril, junio, julio, septiembre, octubre y diciembre). En los cuatro meses restantes (febrero, mayo, agosto y noviembre) no se toman, en principio, decisiones de este tipo[3]. Al finalizar las Juntas donde se toman decisiones de PM, se publica un comunicado y se hace una rueda de prensa a cargo del gerente general del Banco y el ministro de Hacienda. El siguiente dia habil se publican las minutas de la Junta, donde se describen las posturas que llevaron a adoptar la decision. Adicionalmente, en enero, abril, julio y octubre se publica, junto con las minutas, el Informe de Politica Monetaria (IPM)[4] realizado por el equipo tecnico del Banco: el miercoles de la semana siguiente a la Junta el gerente general aclara inquietudes sobre las minutas y el gerente tecnico del Banco presenta el IPM. Este esquema de comunicacion busca entregar informacion relevante y actualizada que contribuya a la toma de mejores decisiones por parte de los agentes de la economia[5]. ___________ Constitucion Politica de Colombia (1991), articulo 373 y Sentencia C-481/99 de la Corte Constitucional. Para un mayor detalle vease M. Jalil y L. Mahadeva (2010). “Mecanismos de transmision de la politica monetaria en Colombia”, Universidad Externado de Colombia, Facultad de Finanzas, Gobierno y Relaciones Internacionales, ed. 1, vol. 1, num. 69, octubre. Un miembro de la Junta puede solicitar en cualquier momento una reunion extraordinaria para tomar decisiones de PM. Antes conocido como Informe sobre Inflacion. El actual esquema de comunicacion fue aprobado por la JDBR en la reunion de agosto de 2019.

Eventos extremos del clima como El Nino (ENSO) fuerte afectan la sociedad de diferentes maneras en especial en el reciente contexto de calentamiento global. En 2015, se observo el evento de El Nino mas fuerte en los ultimos cien anos el cual presento un impacto significativo sobre los precios de alimentos al consumidor en el caso colombiano. El presente trabajo de investigacion evalua la relacion entre ENSO y el crecimiento de la inflacion de alimentos para el consumidor en Colombia usando un modelo no lineal de transicion suave y estimando funciones de impulso respuesta generalizadas (GIRFs). Los resultados sugieren que dichos choques climaticos son transitorios y asimetricos sobre la inflacion. Asi, El Nino fuerte tiene un impacto significativo sobre el crecimiento de la inflacion de alimentos entre seis y nueve meses despues del choque climatico y la elasticidad acumulada es 465 puntos basicos. Adicionalmente, se construyeron GIRFs para ocho diferentes episodios de tiempo asociados con un fenomeno de El Nino fuerte que se observaron entre marzo de 1962 y diciembre de 2018 y se encontro que no hay evidencia estadistica de cambios en el tamano de las respuestas del crecimiento de la inflacion de alimentos en Colombia a traves del tiempo.

“Desde agosto de 2007 los conceptos de riesgo sistemico y de regulacion macroprudencial han cobrado un enorme protagonismo. Las investigaciones recientes han identificado la fragilidad de los mercados financieros, el riesgo de un crecimiento tanto del credito excesivo, como de las burbujas en el precio de los activos, y la importancia del arbitraje regulatorio. Con los nuevos lineamientos definidos en Basilea III, las autoridades monetarias y supervisoras tienen la enorme responsabilidad de decidir si una desaceleracion del credito es necesaria para preservar la estabilidad financiera. Por ello, en la actualidad es imperativo identificar y estimar el impacto de la politica monetaria y de la regulacion financiera sobre la estabilidad financiera y el ciclo economico. Dicho impacto es especifico en cada pais, dadas sus propias caracteristicas. Por esta razon, es importante valorar las particularidades locales del vinculo entre politica regulatoria y estabilidad financiera. El presente libro responde a esta necesidad y constituye un verdadero logro, al exponer un analisis riguroso de la sensibilidad de la actividad financiera y economica a los choques exogenos y a la politica economica. Sus 19 capitulos permiten obtener una perspectiva completa de los determinantes de la estabilidad financiera en Colombia. Se trata de un analisis riguroso que sera de utilidad para calibrar la politica macroprudencial. Una gran obra que no podia llegar en momento mas oportuno.”Palabras de Xavier Freixas (Profesor de la Universidad Pompeu Fabra)

Las crisis financieras recientes han incrementado de manera significativa la complejidad de la politica economica. Hoy dia es necesario estar preparado para enfrentar huracanes financieros que surgen de lugares inesperados y que se expanden alrededor del mundo como reguero de polvora. Para peor, estas crisis producen un profundo desconcierto entre inversores y analistas —incluyendo al propio Fondo Monetario Internacional—. La presente obra contiene un conjunto importante de articulos de alto calibre profesional que se enfocan sobre los nuevos desafios que enfrenta la politica economica en estas circunstancias. Los articulos estudian las caracteristicas de los flujos de capitales, tanto en su totalidad como en su composicion (capital de cartera, inversion directa, etc.) y su interrelacion con el mercado de commodities (cafe y petroleo, en particular). Esto se complementa con un estudio cuidadoso de las vulnerabilidades financieras y un detallado analisis del papel de todos estos factores en la economia colombiana. El libro se convierte en un verdadero pionero en esta literatura y deberia transformarse en referencia obligada para todos aquellos que quieran entender los nuevos fenomenos y desarrollar herramientas para prevenir sus peores consecuencias o paliar sus costos en economias emergentes, como la colombiana.