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ResumenLa percepción hace referencia al proceso cognitivo a través del cual el individuo recibe información y se forma una imagen de la realidad que le rodea. Así, la percepción de los directivos que consta de dos fases (recepción e interpretación), actúa como filtro que determina cuáles son los inputs que intervienen en las decisiones empresariales. Nuestro objetivo es profundizar en el estudio de los factores que afectan a la percepción directiva. Por ello consideramos tanto factores individuales referidos a las cualidades cognitivas del directivo (perfil cognitivo del directivo) como factores contextuales referidos a las condiciones que rodean al proceso de percepción. Nuestra atención se centra especialmente en los primeros. El análisis empírico se realiza a través de un experimento controlado con potenciales directivos: alumnos universitarios. En concreto se analiza cómo perciben los individuos el efecto de un anuncio de OPA sobre la cotización de los títulos de la empresa objeto de OPA. Los resultados obtenidos reflejan cómo el proceso de percepción discurre por las dos etapas previstas (recepción e interpretación) y confirman que el estilo cognitivo individual es una de las variables más influyentes en dichas fases. Así, se comprueba que son los individuos más analistas los que son capaces de discernir entre estímulos relevantes e irrelevantes y mantienen una postura firme respecto al signo de la influencia. Por último, se constata también el efecto de la fiabilidad de la fuente y la nitidez del estímulo en las dos fases del proceso de percepción.AbstractManager's perception acts as a filter that determines what the stimuli are that shape corporate decisions. The goal of our research is to deep in the study of the factors that influence managers perception, with special emphasis on the manager cognitive profile. In particular, we analyse the phases included in the managers’ perception process (reception and interpretation) and the factors impacting such process. Thus, we consider not only individual factors related with the managers’ cognitive abilities but also contextual factors related with the characteristics of the stimuli and the source of information. An experiment involving university students was conducted for the empirical analysis. Specifically, we explore how subjects perceive the impact of takeover bid announcements on the target firm's stock price. Findings reflect how the perception process evolves along the two expected stages and bear out the importance of individual cognitive style as one of the most influential variables in the various stages. Findings also reveal that it is the more analyst individuals who are capable of distinguishing between relevant and irrelevant stimuli. Besides, the more rational subjects show the most congruent position as regards the influence of the announcement on the target stock price. Finally, the research also evidences the impact of the reliability of the source and the clarity of the stimulus on the two stages involved in the perception process.

RESUMENNuestro objetivo es analizar la decision de endeudamiento de las empresas espanolas, considerando los problemas de informacion asimetrica, los costes de agencia y la estructura de propiedad. Las hipotesis se establecen teniendo en cuenta el entorno institucional al que pertenecen las empresas. Para el analisis se utiliza un panel de datos incompleto de 111 empresas adquiridas durante los anos 1991–2001. Los resultados obtenidos indican que: i) La elevada concentracion accionarial de las empresas espanolas favorece el uso de la deuda para financiar sus oportunidades de crecimiento; ii) Las empresas con deficit de fondos recurren preferentemente, a los recursos externos mientras cuenten con una estructura de propiedad mayoritaria; iii) Las empresas cotizadas mantienen una velocidad de ajuste a su ratio de endeudamiento optima distinta a la de las empresas no cotizadas y a la de las empresas de otros paises.

We test hypotheses about the structure of corporate debt ownership and the use of bank debt by firms in a civil-law country, Spain. We focus on bank debt effects in the presence of information asymmetries and agency costs, and on efficient versus inefficient firm liquidation. We find that the relation between growth opportunities and bank financing is not as strong as the one found in common-law countries, that there is a positive relation between firm size and the proportion of bank debt used, and that firms closer to bankruptcy and highly leveraged are more likely to use bank debt.