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This master project focuses on the equity valuation of Volkswagen AG, one of the major automotive companies in the world. Volkswagen AG was the chosen company due to a variety of factors. Firstly, it is interesting to analyze how automotive companies should adjust their business models to accommodate the ongoing changes and innovations within the industry. Additionally, it is intriguing how the company overcame the Dieselgate scandal and is still one of the biggest players in the industry. The main objective of this research is to provide an investment recommendation based on certain investment valuation techniques. The decision will be based on an intrinsic valuation approach, the DCF using FCFF, and on a relative valuation approach, through market multiples. Alongside with the valuation techniques used, the Three-Statement Model, the Multiple Linear Regression Model and the Option Pricing Method were also applied. In order to assess the accuracy of the assumptions made, other analysts’ estimates were taken into consideration. An intrinsic price of 194.04 EUR was deduced for both shares, which implies that the stock market was overvaluing ordinary shares and undervaluing preferred shares on 31st December 2021. As a result, a sell recommendation for ordinary shares and a buy recommendation for preferred shares were gathered, since it is expected that the market will amend both margins, by naturally decreasing or increasing the price of share, respectively. O âmbito desta dissertação comtempla a avaliação dos capitais próprios da Volkswagen AG, uma das maiores empresas de produção automóvel do mundo. Foram vários os motivos que levaram à escolha desta empresa. Em primeiro lugar, analisar como as empresas automóveis ajustam os seus modelos de negócio de modo a acomodar as constantes mudanças e inovações da indústria é bastante interessante. Do mesmo modo, é também interessante perceber como a empresa ultrapassou o recente escândalo do Dieselgate e ainda assim consegue continuar como uma das maiores empresas na indústria. Sendo assim, o principal objetivo foi a obtenção de uma recomendação de investimento baseada em certas metodologias de avaliação de empresas. Esta recomendação baseou-se num modelo de avaliação intrínseca, através do método DCF, e numa metodologia de avaliação relativa, através dos múltiplos do mercado. Para além das metodologias acima descritas, o Three-Statement Model, o Modelo de Regressão Linear Múltipla e o Option Pricing Method foram também abordados. Para averiguar a precisão dos pressupostos levados a cabo na avaliação, foram também analisadas estimativas de preço de outros analistas. Foi deduzido um valor intrínseco de 194.04 EUR para ambas as ações da empresa, ações ordinárias e ações preferenciais, o que implica que o mercado estava sobreavaliando as ações ordinárias e a subavaliando as ações preferenciais a 31 de Dezembro de 2021. Como resultado, é recomendada a venda das ações ordinárias e a compra das ações preferenciais da empresa.

L'Oréal, founded by Eugéne Schueller in 1939, is the leading company in the cosmetics market. With the purpose of "Creating the beauty that moves the world" it has, over the years, gained the trust of consumers by seeking to create and offer products that stand out in terms of quality and effectiveness. L'Oréal's management has demonstrated its management skills by overcoming potential crises, as was the case with the COVID-19 pandemic, when L'Oréal reaffirmed its position as the sales leader in the market. This master's project thus aims to determine the fair value of L'Oréal's shares. In the end, the result obtained will consist of a statement for investors on whether to buy, sell or hold L'Oréal's shares, based on the potential appreciation or devaluation in relation to the market price. After reviewing what has been done in the financial world on corporate valuations, two methods will be applied in the analysis of L'Oréal. Free Cash Flow to the Firm will be the first method to be applied. Next, we will apply the Relative Valuation that will enable us to compare the results obtained in the two methods to arrive at a more precise final recommendation. L'Oréal, a company listed on Euronext Paris, had a value per share of 416.95 euros on December 31, 2021. After the analysis performed, this price was found to be undervalued, so our final recommendation is that investors buy L'Oréal shares. A L’Oréal, fundada por Eugéne Schueller em 1939, é a empresa líder no mercado de cosméticos. Com o propósito de “Criar a beleza que move o mundo” tem ganho, ao longo dos anos, a confiança dos consumidores ao procurar criar e oferecer produtos que se destaquem em termos de qualidade e eficácia. A gestão da L’Oréal tem demonstrado a sua capacidade de gestão ao ultrapassar potenciais crises, como foi o caso da pandemia de COVID-19, altura na qual a L’Oréal reafirmou a sua posição como líder de vendas no mercado. Este projeto de mestrado tem assim como intuito determinar o valor justo das ações da L’Oréal. No final, o resultado obtido consistirá numa afirmação para os investidores sobre se devem comprar, vender ou manter as ações da L’Oréal, baseando-se na potencial valorização ou desvalorização face ao preço de mercado. Depois de analisarmos o que tem sido feito no mundo financeiro sobre as avaliações empresariais, aplicar-se-ão dois métodos na análise da L'Oréal. O Free Cash Flow to the Firm será o primeiro método a ser aplicado. De seguida, aplicaremos a Avaliação Relativa que nos irá possibilitar comparar os resultados obtidos nos dois métodos para chegarmos a uma recomendação final mais precisa. A L'Oréal, empresa cotada na Euronext Paris, apresentava a 31 de dezembro de 2021 um valor por ação de 416,95 euros. Após a análise realizada, foi considerado que este preço estava subvalorizado, pelo que a nossa recomendação final é que os investidores comprem ações da L'Oréal.

The present project identifies and describes the most appropriate methods to determine the fair intrinsic value of CTT- Correios de Portugal, S.A., one of the biggest companies in Portugal, calculates the share price at the end of 2021, and provides an investment recommendation to possible investors. One of the many reasons that make CTT an interesting asset to study relates to its privatization process, becoming the first Portuguese company with 100% of its capital in "free float" and for continues to be present in the PSI20 Index. Another reason worth mentioning is the role of CTT during this pandemic situation: The company has been implementing several mitigation measures against the spread of COVID-19 and is fully aware of the importance of its services to the Portuguese economy and society. After conducting extensive research regarding the best methods to value a company, will be applied the Discounted Cash Flow valuation, using the Free Cash Flows to the Firm (FCFF) and the Relative Valuation, based on the multiples of a peer group. To conclude, we will carry out a sensitivity analysis on the impact of the Terminal Growth Rate and Weighted Average Cost of Capital on the company's results. The results obtained through the Relative Valuation (6,78€) and the DCF method (8,17€) suggest that on 31st December 2021, CTT shares were undervalued (4,56€). Therefore, our final recommendation is that investors should have bought or maintain in their wallet CTT shares at that time. A presente dissertação identifica e descreve os métodos mais adequados para determinar o justo valor dos CTT- Correios de Portugal, S.A., uma das maiores empresas em Portugal, calcula o preço das ações no final de 2021, e fornece uma recomendação a possíveis investidores. Uma das muitas razões que tornam os CTT um ativo interessante para estudar está relacionada com o seu processo de privatização, tornando-se em 2014 a primeira empresa portuguesa com 100% do seu capital em “free float” e por, atualmente, os CTT continuarem presentes no Índice PSI20. Outro motivo a destacar são as medidas implementadas pela empresa para a mitigação da propagação do COVID-19 e a consciência da importância dos seus serviços para a economia e sociedade. Depois de uma pesquisa intensiva sobre os melhores métodos, escolhemos utilizar o método de avaliação do Fluxo de Caixa Descontado, através do Fluxo de Caixa Livre para a Firma e a Avaliação Relativa, com base nos múltiplos de um grupo selecionado. Para finalizar, realizámos uma análise de sensibilidade sobre o impacto de alterações na taxa de crescimento e no custo médio ponderado do capital no valor da ação dos Correios de Portugal, S.A. Os resultados obtidos através da metodologia da Avaliação Relativa (6,78€) e do Cash Flow Descontado (8,17€) sugerem que a 31 de dezembro de 2021, as ações dos CTT encontravamse subvalorizadas (4,56€). Para concluir, a nossa recomendação final é que os investidores deveriam ter comprado ou mantido em carteira as ações dos CTT a esta data.

Mestrado Bolonha em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais Este trabalho tem como principal objetivo realizar uma avaliação ao grupo Jerónimo Martins de forma a determinar o valor das suas ações a 31 de dezembro de 2022. Para isso, foi realizada uma análise da empresa e também um estudo ao setor do retalho que responde a necessidades absolutamente essenciais no nosso quotidiano. É de realçar que quaisquer informações públicas disponibilizadas pela Jerónimo Martins ou informações relacionadas com o setor após junho de 2022 não foram consideradas no nosso estudo. O Grupo Jerónimo Martins é um grupo internacional de retalho alimentar, com sede em Portugal, que conta com mais de 230 anos de existência e uma posição líder no mercado na Polónia. Encontra-se cotada desde 1989 na Euronext Lisbon, sendo uma das quinze empresas que constitui o índice PSI. Este trabalho inicia-se com um enquadramento do setor, tendo em conta o impacto do COVID-19 e da Guerra Rússia-Ucrânia no mesmo, seguido de uma breve história do grupo e análise aos seus segmentos. Posteriormente, é realizada uma análise ao ambiente macroeconómico nos países onde a empresa opera e, ainda, à posição competitiva da indústria através da Análise SWOT e das 5 forças de Porter. A avaliação teve como base a aplicação de dois métodos: Discounted Cash Flow, com a abordagem Free Cash Flow to Firm e, de forma a complementar este método mencionado, utilizou-se o Método dos Múltiplos. No final do estudo, os resultados demonstram que há uma subvalorização e que existe um potencial de crescimento de 8,6%, visto que o preço das ações a 03-10-2022 era de 18,86€ (Euronext Lisbon) e o preço alvo calculado no final deste estudo foi de 20,48€ (FCFF). Através da avaliação relativa foi utilizado o múltiplo EV/EBITDA, que resultou num preço de 20,58€, correspondendo a um potencial de crescimento de 6,35%. Foi também realizada uma análise de sensibilidade, tendo por base variações em duas das variáveis mais críticas da avaliação. Na conclusão deste trabalho, é fornecida uma recomendação de compra, com um preço alvo de 20,48€ a 31 de dezembro de 2022, representando um potencial de valorização de 8,6% comparativamente ao preço das ações a 3 de outubro de 2022. The main objective of this project is to perform a global valuation of Jerónimo Martins and determine the value of its shares based on its future perspectives on the 31𝑠𝑡 of December 2022. To achieve this goal, an analysis on the company was carried out, as well as a study on the retail sector that acknowledges our daily and essential needs. It is important to note that any information made publicly available by Jerónimo Martins or any information regarding the sector mentioned after June 2022 were not considered in this study. Jerónimo Martins is an international retail food group, whose headquarters are located in Portugal, existing for over 230 years and maintaining the lead position in the Polish market. The company is listed on the Euronext Lisbon since 1989, being amongst the companies that make up the PSI index. This work begins with a framework of the sector, considering the impact of COVID-19 and the Russia-Ukraine War on the same, followed by a brief history of the group and analysis of its segments. Subsequently, an analysis of the macroeconomic environment in the countries where the company operates is carried out, as well as the competitive position of the industry through SWOT Analysis and Porter’s 5 forces. This valuation is performed by applying two methodologies: Discounted Cash Flow with the Free Cash Flow to Firm approach and, complementing, this valuation, Multiples Valuation. The results indicate an undervaluation and the existence of a potential growth of 16.7% seeing as the price of the shares in 29-09-2022 was 19.35€ (Euronext Lisbon) and the target price calculated at the end of the study was 22.59€ (FCFF). Using the relative valuation, the multiple EV/EBITDA was used, resulting in a price of 20,58€ corresponding to a potential growth of 6.35%. A sensitivity analysis was also carried out, based on variations in two of the most critical variables of the evaluation. In the conclusion of this report, a buy recommendation is made, with a target price of 20.48€ on December 31, 2022, representing an upside potential of 8.6% compared to the share price on October 3, 2022. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado Bolonha em Finanças A.P. Møller – Mærsk A/S (“MAERSK”) is a global container shipping company that operates worldwide with an integrated services model throughout 4 segments: Ocean, Logistics & Services, Terminals & Towage and Manufacturing & Others. MAERSK owns and operates some of its own ports and terminals as well as provides a complete supply chain management experience to its clients through air freight and intermodal services. Looking forward, MAERSK expects to increase its capabilities within its Logistics & Services segment as well as expand its port and terminal locations. As of 2022, MAERSK is the largest listed logistics company with US$61.8 billion in revenues and US$72.2 billion in assets and the 2nd largest in total TEU carried. MAERSK has a “BUY” recommendation with a 2022YE price target of US$3,928.75, representing a 26.81% upside potential or a 37.71% potential annualized return against the stock price on April 4th 2022 of US$3,098.04. Nevertheless, the stock carries high risk due to its sensitivity towards macroeconomic events and the business cycle. Particularly in the past years, the macroeconomic outlook has been exceptionally uncertain regarding demand for goods relative to services, freight rates, oil prices and other main drivers of valuation for MAERSK. MAERSK’s undervaluation can be explained by the market’s pessimism towards the evolution of such drivers. However, the company experienced a record year in 2021, raising revenues by 55% and EBITDA by 192% which allowed it to raise cash for investment in its strategic plans which include several acquisitions, increase dividends by 112% and announce a large 4-year share buyback program. 2022 is forecasted to be as successful, if not better, than 2021 given the current global outlook, with an already announced 642% increase in dividends and the start of the DKK 64 billion share buyback program. A.P. Møller – Mærsk A/S (“MAERSK”) é uma empresa global de transporte de contêineres que opera em todo o mundo com um modelo de serviços integrados em 4 segmentos: Marítimo, Logística e Serviços, Terminais & Reboque e Manufatura & Outros. A MAERSK possui e opera alguns de seus próprios portos e terminais, além de fornecer uma experiência completa de gerenciamento da cadeia de suprimentos para seus clientes por meio de frete aéreo e serviços intermodais. Olhando para o futuro, a MAERSK espera aumentar suas capacidades em seu segmento de Logística e Serviços, bem como expandir seus portos e terminais. Em 2022, a MAERSK é a maior empresa de logística listada com US$ 61,8 bilhões em receitas e US$ 72,2 bilhões em ativos e a 2ª maior em total de TEU transportado. A MAERSK tem uma recomendação de “COMPRA” com um preço alvo para 2022YE de US$ 3.928,75, representando um potencial de valorização de 26,81% ou uma rendabilidade anual implicita de 37,71% em relação ao preço das ações em 4 de abril de 2022 de US$ 3.098,04. No entanto, a ação apresenta alto risco devido à sua sensibilidade a eventos macroeconômicos e ao ciclo de negócios. Particularmente nos últimos anos, as perspectivas macroeconômicas têm sido excepcionalmente incertas em relação à demanda por bens, taxas de frete, preços do petróleo e além de outros fatores importantes na valorização da companhia. A atual subvalorização da MAERSK pode ser explicada pelo pessimismo do mercado em relação à evolução desses fatores. No entanto, a empresa viveu um ano recorde em 2021, elevando as receitas em 55% e o EBITDA em 192%, o que lhe permitiu levantar caixa para investimento em seus planos estratégicos que incluem aquisições, aumentar os dividendos em 112% e anunciar um grande programa de recompra de ações de duração de 4 anos. Prevê-se que 2022 seja tão bem-sucedido, se não melhor, do que 2021, dadas as atuais perspectivas globais, com um aumento já anunciado de 642% nos dividendos e o início do programa de recompra de ações de DKK 64 bilhões. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

The main objective of this thesis is to develop a valuation of Advanced Micro Devices (AMD) based on fundamental analysis and development of financial models using methods such as the discounted cash flows and relative valuation. Firstly, an in-depth analysis of the company is presented to get a better view of its overall position, focusing on its segments, strategy, and financial performance. Secondly, an analysis of the industry of semiconductors is made to get a scope of the macroeconomic environment in which AMD is inserted. Lastly, financial models are presented using methods based on the review of literature and used to draw conclusions on AMD’s final valuation. Another topic tied to this valuation is Mergers & Acquisitions (M&A), with the acquisition of Xilinx by AMD being a very high focus point to study the recent high growth of AMD and the acquisition of Arm by Nvidia to study the future of the semiconductors industry. The final results of the valuation showed a fair share price for AMD of $114.54 and $105 using a perpetuity and exit EBITDA multiple approaches, respectively. For the scenario of conclusion of Xilinx acquisition by AMD, the fair share price presented was $123.29 for the perpetuity approach and $119.56 for the exit EBITDA multiple approach. These results were compared to the current market price of $105.8 (as of September 24th, 2021) and used as a foundation to issue a final recommendation of “Buy” on AMD’s stock. O objectivo principal desta tese é desenvolver uma avaliação da “Advanced Micro Devices” (AMD) baseada numa análise fundamental e desenvolver modelos financeiros usando métodos como o DCF e avaliação relativa. Inicialmente é apresentada uma análise aprofundada da empresa, permitindo assim ter uma melhor visão da posição global da empresa. Esta análise é focada nos segmentos, estratégia e performance financeira da empresa. Seguidamente, é conduzida uma análise da indústria dos semiconductores obtendo-se assim uma melhor visão do panorama macroeconómico e industrial em que a AMD está inserida. Por último, são apresentados modelos financeiros usando os métodos apresentados na revisão de literatura, sendo estes usados para obter conclusões na avaliação da AMD. Outro tópico relacionado com esta avaliação é a acquisição da Xilinx por parte da AMD, sendo este um ponto de destaque para estudar o possível crescimento da AMD. Outro destaque relacionado é a acquisição da Arm pela Nvidia, sendo uma análise importante para perceber o futuro da indústria dos semicondutores. Os resultados finais da avaliação mostraram um preço justo por acção para a AMD de $114.54 e $105 usando as abordagens de perpetuidade e múltiplo EBITDA de saída, respectivamente. Para o cenário de acquisição da Xilinx por parte da AMD, o preço justo foi $123.29 com a abordagem de perpetuidade e $119.56 com a abordagem de múltiplo EBITDA de saída. Estes resultados foram comparados com o preço atual das acções da AMD de $105.80 (24 Setembro 2021) e usados como base para fazer uma recomendação final de “Compra” à AMD.

The main purpose of this project is to conclude which valuation model is more appropriate to value Bank Millennium so that it can be used in the future to decide whether invest or not in the bank. To conclude about which model is more appropriate to value the bank, the difference between the theoretical and market value is computed: the smallest the difference, the more appropriate the model is. The valuation approaches to be used are FCFE, Residual Income (RI), Bond Pricing and Relative Valuation. It can be concluded that the most appropriate model to value Bank Millennium is Relative Valuation considering a combination of 2-year forward-looking PBV and PS ratios. Following this model, it can be concluded that Bank Millennium’ shares at the end of the year 2020 were slightly undervalued. The disregard of ESG issues, the assumptions made and the normal market trading may explain the differences obtained between theoretical and market share. To proceed with the Bank Millennium valuation, the data needed are 2018 up to 2020 Consolidated Financial Statements and Annual Report. To run the DCF valuation, the starting point is the estimation of the next 5 years cash flows, considering several assumptions. To get the final value of the bank, it is needed to estimate the appropriate cost of capital (using CAPM) and then discount the cash flows to get the present value. To pursue Relative Valuation it is needed to decide the peer group and obtain information to compute the multiples. O principal objetivo deste projeto é concluir qual é o modelo de avaliação mais adequado para avaliar adequadamente o Bank Millennium, de forma a que esse modelo possa ser utilizado no futuro para investidores decidirem se investem ou não no banco. Para concluir sobre qual é o modelo mais apropriado para avaliar o banco, analisa-se a diferença entre o valor teórico e de mercado: quanto menor a diferença, melhor é o modelo. Os modelos de avaliação a serem utilizadas são FCFE, Residual Income (RI), Bond Pricing e Avaliação Relativa. Conclui-se que o modelo mais apropriado para avaliar o Bank Millennium é a Avaliação Relativa considerando uma combinação dos rácios PBV e PS previstos dos próximos 2 anos. Seguindo este modelo, concluí-se que as ações do Bank Millennium no final do ano de 2020 estão ligeiramente subvalorizadas. A desconsideração de questões ESG, os pressupostos assumidos e a negociação normal no mercado podem explicar as diferenças obtidas entre o valor teórico e de mercado de cada ação. Para proceder à avaliação do Bank Millennium, os dados necessários são as Demonstrações Financeiras e o Relatório de Contas consolidadas de 2018 a 2020. O ponto de partida é a estimativa dos cash flows dos próximos 5 anos, considerando vários pressupostos. Para obter o valor final do banco, é necessário estimar o custo de capital adequado (usando o CAPM) e descontar os cash flows para obter o valor atual. Para seguir a Avaliação Relativa é necessário escolher os pares, recolher informação e calcular os múltiplos.

Submitted by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2021-11-05T10:28:35Z No. of bitstreams: 1 152419046_Oscar Garcia Lafuente_DPDFA.pdf: 2812780 bytes, checksum: c9af5cf80a884964df4d6c6c2641d241 (MD5) Made available in DSpace on 2021-11-05T10:28:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 152419046_Oscar Garcia Lafuente_DPDFA.pdf: 2812780 bytes, checksum: c9af5cf80a884964df4d6c6c2641d241 (MD5) Previous issue date: 2021-06-30

Submitted by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2021-09-28T08:38:04Z No. of bitstreams: 1 152419002_Philipp Becker_DPDFA.pdf: 1704085 bytes, checksum: 3eb10235a6dbd14d8e9a94c0a0fb497b (MD5) Made available in DSpace on 2021-09-28T08:38:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 152419002_Philipp Becker_DPDFA.pdf: 1704085 bytes, checksum: 3eb10235a6dbd14d8e9a94c0a0fb497b (MD5) Previous issue date: 2021-02-02

Submitted by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2021-09-30T08:16:38Z No. of bitstreams: 1 152419068_Maximilian Stuerner_DPDFA.pdf: 1873820 bytes, checksum: 3c58e0726d7ec8e7fdf4ad7cb76e3b28 (MD5) Made available in DSpace on 2021-09-30T08:16:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 152419068_Maximilian Stuerner_DPDFA.pdf: 1873820 bytes, checksum: 3c58e0726d7ec8e7fdf4ad7cb76e3b28 (MD5) Previous issue date: 2021-02-02

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais O Equity Research realizado no âmbito do mestrado de Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais do Instituto Superior de Economia e Gestão (ISEG - Universidade de Lisboa) tem como objetivo avaliar o comportamento das ações da NOS SGPS, SA. Foi efetuado um estudo do setor das telecomunicações que está a desenvolver-se cada vez mais a nível tecnológico, sendo hoje um dos serviços fundamentais para o nosso dia-a-dia. A avaliação foi realizada à data de 31-12-2020. Esta avaliação foi efetuada com a aplicação de dois métodos: Discounted Cash Flow com a abordagem Free Cash Flow to Firm e, como complemento à avaliação, o Método dos Múltiplos. No final do estudo, os resultados demonstram que há uma subvalorização, visto que o preço das ações a 31-12-2019 era de 4,80€ (Euronext Lisbon) e o target price calculado no final deste estudo foi de 6,71€ (FCFF). Embora o resultado obtido no Método dos Múltiplos seja contrário, isto representa um upside potencial de 39,83%, sendo a recomendação final, sugerida aos investidores, de compra de ações da NOS. The Equity Research carried out as part of the master's degree in Accounting, Taxation and Corporate Finance at the Instituto Superior de Economia e Gestão (ISEG - University of Lisbon) aims to evaluate the behaviour of NOS SGPS, SA shares. We analysed the telecommunications sector, which is developing more and more at a technological level, being today one of the fundamental services for our daily life. The evaluation was computed out on 31-12-2020. This evaluation was performed with the application of two methods: Discounted Cash Flow with the Free Cash Flow to Firm approach and, as a complement to the evaluation, the Multiples approach. At the end of the study, the results show that there is an undervaluation, as the share price on 31-12-2019 was 4.80€ (Euronext Lisbon) and the target price calculated at the end of this study was 6,71€ (FCFF). Although the result obtained in the Multiples method is the opposite, this represents a potential upside of 39,83%, with the final recommendation, suggested to investors, to buy NOS shares. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Finanças O presente estudo contém uma avaliação detalhada da empresa francesa Dassault Aviation SA. Esta avaliação segue as normas de projeto final de mestrado bem como o formato recomendado pelo CFA Institute. O preço-alvo foi calculado com base em métodos de avaliação absolutos como o Discounted Cash Flow method (DCF). Adicionalmente foram realizadas avaliações relativas e análises de sensibilidade por forma a complementar e dar suporte à avaliação. Os pressupostos considerados no decorrer da avaliação resultam de uma abrangente análise dos relatórios anuais da empresa, dados macroeconómicos e tendências da indústria aeroespacial, com recurso a várias fontes. A recomendação final é de BUY, tendo em conta o price target calculado de 1422.15 EUR para 2021YE, representando um ganho potencial de 46.07% quando comparado com o preço de fecho 767 EUR a 6 de Novembro 2020, data que representa o fim do presente estudo. The present study presents include a detailed valuation of the French aerospace company Dassault Aviation SA. It was elaborated following the ISEG Master Final Project rules and the recommended format from the CFA Institute. The price target was reached mainly through absolute valuation methods with the Discounted Cash Flow method (DCF), additionally a relative valuation and sensitivity analysis to provide support and complement the 5 year valuation. The assumptions considered during the report are the result of a wide analysis of the company annual reports, macroeconomic forecasts and industry trends from various different sources. The final recommendation is to BUY, considering the computed price target of 1422.15 EUR for 2021YE representing an upside potential of 46.07% from its closing price 767 EUR at 6 November 2020, which represents the date on which this study was finalized. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Finanças Este relatório é uma avaliação da Ferrari N.V., preparada como Projeto de Trabalho Final de Mestrado em Finanças pelo ISEG. O trabalho segue o formato recomendado pelo Instituto CFA. A avaliação foi conduzida considerando dados disponíveis publicamente em 07 de outubro de 2020, e diversas fontes de informação foram utilizadas, como relatórios da empresa, Thomson Reuters, Bloomberg L.P., yahoofinance.com. Novidades após essa data não estão contempladas na análise. O preço alvo de €177.48 (dezembro de 2020) representa um potencial de valorização de 17% em relação ao preço de fechamento de 30 de julho de 2020, e a recomendação para a Ferrari N.V. é COMPRA, com risco médio avaliado. This report is a valuation of Ferrari N.V. prepared as a Master's in Finance Final Work Project at ISEG, following the format recommended by the CFA Institute for Equity Research reports. The study was conducted considering publicly available data on October 07th, 2020, and diverse sources of information were used, such as company reports, Thomson Reuters, Bloomberg L.P., yahoofinance.com. Novelties after this date were not included. The target price (TP) was achieved based on the DCF method, complemented with Adjusted Present Value, Economic Value Added and Relative Valuation. The TP of €177.48 (2020YE) represents an upside potential of 17% over the close price of July 30, 2020, and the final recommendation for Ferrari N.V. is BUY, with medium risk assessed. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Submitted by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-10-19T09:31:02Z No. of bitstreams: 1 152418063_Miguel Oliveira_DPDFA.pdf: 5789594 bytes, checksum: 3bb2b75c9b85abe086d56d9b74a3e230 (MD5) Approved for entry into archive by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-10-19T09:31:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 152418063_Miguel Oliveira_DPDFA.pdf: 5789594 bytes, checksum: 3bb2b75c9b85abe086d56d9b74a3e230 (MD5) Made available in DSpace on 2020-10-19T09:31:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 152418063_Miguel Oliveira_DPDFA.pdf: 5789594 bytes, checksum: 3bb2b75c9b85abe086d56d9b74a3e230 (MD5) Previous issue date: 2020-05-25

Submitted by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-03-05T09:39:24Z No. of bitstreams: 1 152418036_Francisco Fonseca_DPDFA.pdf: 2018163 bytes, checksum: 0e8f7dc423aa406fc0a092605c226182 (MD5) Approved for entry into archive by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-03-05T09:39:37Z (GMT) No. of bitstreams: 1 152418036_Francisco Fonseca_DPDFA.pdf: 2018163 bytes, checksum: 0e8f7dc423aa406fc0a092605c226182 (MD5) Made available in DSpace on 2020-03-05T09:39:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 152418036_Francisco Fonseca_DPDFA.pdf: 2018163 bytes, checksum: 0e8f7dc423aa406fc0a092605c226182 (MD5) Previous issue date: 2020-01-30

Submitted by Ana Costa (apcosta@porto.ucp.pt) on 2021-02-17T10:32:11Z No. of bitstreams: 1 00518_80_rita-ribeiro-faria-355118003-tfm-integral.pdf: 1251530 bytes, checksum: d5423f89565f5006cdcabc229c6d48ce (MD5) Approved for entry into archive by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2021-02-24T16:15:43Z (GMT) No. of bitstreams: 1 00518_80_rita-ribeiro-faria-355118003-tfm-integral.pdf: 1251530 bytes, checksum: d5423f89565f5006cdcabc229c6d48ce (MD5) Made available in DSpace on 2021-02-24T16:15:43Z (GMT). No. of bitstreams: 1 00518_80_rita-ribeiro-faria-355118003-tfm-integral.pdf: 1251530 bytes, checksum: d5423f89565f5006cdcabc229c6d48ce (MD5) Previous issue date: 2020-07-09

Submitted by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-03-05T08:27:49Z No. of bitstreams: 1 152418027_Carlos Lopes_DPDFA.pdf: 1239086 bytes, checksum: 74162d1ae158d700934a200c5a4d4667 (MD5) Approved for entry into archive by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-03-05T08:28:00Z (GMT) No. of bitstreams: 1 152418027_Carlos Lopes_DPDFA.pdf: 1239086 bytes, checksum: 74162d1ae158d700934a200c5a4d4667 (MD5) Made available in DSpace on 2020-03-05T08:28:00Z (GMT). No. of bitstreams: 1 152418027_Carlos Lopes_DPDFA.pdf: 1239086 bytes, checksum: 74162d1ae158d700934a200c5a4d4667 (MD5) Previous issue date: 2020-01-28

Mestrado em Finanças O presente projeto propõe-se a realizar uma avaliação de uma das mais conhecidas empresas portuguesas, atualmente em bolsa na Euronext Sociedade Gestora de Mercados Regulamentados, S.A. (Euronext), The Navigator Company S.A., adotando para isso o formato recomendado pelo CFA Institute. Embora a Navigator opere na já muito estagnada indústria do papel e da pasta e, tenha iniciado a sua história ainda nos anos 50, continua inteiramente dedicada a inovar e a entrar em novas áreas de negócio. Esta avaliação será desenvolvida atráves de um Método Absoluto e, um Relativo, sendo esta escolha diversificada justificada pela elevada variedade de outputs. Este relatório foi escrito em concordância com a informação disponível a 3 de Agosto de 2019, não devendo qualquer evento subsequente a este ser considerado nesta avaliação. O preço alvo a 3 de Agosto de 2019 era de 3.09, representando um potencial de 6.8%, de acordo com o modelo de Fluxos de Caixa Descontados. É então emitida uma recomendação de COMPRA para as ações da Navigator, considerando o nível médio de risco apresentado, maioritariamente devido à volatilidade dos preços de BHKP, à perda global de poder do papel e, à instabilidade no mercado asiático. The present master´s project proposes to perform a valuation, in order to estimate the equity value of one of the most well-known Portuguese companies, currently trading at Euronext Sociedade Gestora de Mercados Regulamentados, S.A. (Euronext), The Navigator Company, S.A., while adopting the research report format recommended by the CFA institute. Navigator operates in the much stagnated industry of paper and pulp and, even though it started its history in the 50´s, it is still fully committed to innovate and enter new areas of business. This valuation will be developed through one Absolute and, one Relative model, being this choice diversity due to the vast variety of model outputs. This report was written in accordance with the information available on August 3rd, 2019, and any event subsequent to this date shall not be considered on this valuation. The target price on August 3rd, 2019 was 3.09, representing a 6.8% upside potential accordingly with the Discounted Cash Flow method. It is then issued a BUY recommendation for Navigator´s stock, also considering the medium risk presented, mainly due to the volatility of BHKP prices, paper loss of global power and, instability on the Asian market. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais A Air France-KLM (AF-KLM) é a companhia de bandeira da França, é resultado da fusão entre as empresas Air France (francesa) e KLM (holandesa) possuindo dois hubs principais situados em Paris e Schipol. O grupo é atualmente líder da europa em termos de tráfego e tem como objetivo ser uma das maiores companhias à escala global. O trabalho final de mestrado que se segue tem como objetivo principal estimar o valor intrínseco das ações da AF-KLM para 31 de dezembro de 2018. Este projeto é composto por uma revisão bibliográfica onde são analisados os métodos de avaliação possíveis e a partir da qual é definida a metodologia para este mesmo projeto. Foi também feita uma análise em relação ao ambiente macroeconómico, da indústria e especificamente da AF-KLM. De forma a calcular o valor intrínseco procedeu-se à avaliação por fluxos de caixa atualizados baseado em valores de FCFF pelo qual foi determinado um valor intrínseco de 11.33 euros para as ações da AF-KLM para a data de 31 de dezembro de 2018. Este valor sugere que as ações se encontram subvalorizadas e que possuem um potencial de crescimento de 19.55% face ao preço de 9.48 euros registado a 31 de dezembro de 2018. Através da avaliação relativa foram utilizados dois múltiplos, em que o enterprise valueto-EBITDA resultou num preço de 23.5 euros por ação e o price-to-earnings foi igual a 5.3 euros por ação culminando numa média de 14.43 euros por ação que corresponde a um potencial de crescimento de 52.2%. Air France-KLM (AK-KLM) is the flag carrier of France resulted of the fusion between Air France (french) and KLM (dutch). It has two main hubs located in Paris and Schipol. The group is the current european leader in passenger traffic and aims to be one of the world's best airline companies. The following project aims to estimate the intrinsic value of AF-KLM's stock price as of December 31, 2018. It consists of a literature review where possible evaluation methods are analysed from which the methodology of this project is defined. An analysis was also made of the macroeconomic environment, industry and the company's specifics. In order to estimate the intrinsic value, cash flow discount model based on FCFF values was carried out whereby an intrinsic value of 11.33 euros was determined for AFKLM's shares as of 31 December 2018. This result suggests that shares are undervalued and have a growth potential of 19.55% compared to the closing price of 31 December 2018 (9.48 euros). Through the relative valuation two multiples were used, in which enterprise-value-to-EBITDA resulted in 23.5 euros per share and where the price-toearnings ratio gave a price of 5.3 euros per share, culminating in an average of 14.43 euros per share which corresponds to a growth potential of 52.2%. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Submitted by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-01-17T12:09:57Z No. of bitstreams: 1 152417071 Sofia Sapateiro W.pdf: 3421021 bytes, checksum: e383c70be052f77d04befc9766fa6290 (MD5) Approved for entry into archive by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-01-17T12:10:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 152417071 Sofia Sapateiro W.pdf: 3421021 bytes, checksum: e383c70be052f77d04befc9766fa6290 (MD5) Made available in DSpace on 2020-01-17T12:10:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 152417071 Sofia Sapateiro W.pdf: 3421021 bytes, checksum: e383c70be052f77d04befc9766fa6290 (MD5) Previous issue date: 2019-07-02

Submitted by Isabel Gomes (itg@lisboa.ucp.pt) on 2019-02-19T08:51:29Z No. of bitstreams: 1 Millennium_BCP_Dissertation_Miguel_Dias.pdf: 3322497 bytes, checksum: 903d47dab31cf23e336b868cacc04150 (MD5) Approved for entry into archive by Isabel Gomes (itg@lisboa.ucp.pt) on 2019-02-19T08:51:43Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Millennium_BCP_Dissertation_Miguel_Dias.pdf: 3322497 bytes, checksum: 903d47dab31cf23e336b868cacc04150 (MD5) Made available in DSpace on 2019-02-19T08:51:43Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Millennium_BCP_Dissertation_Miguel_Dias.pdf: 3322497 bytes, checksum: 903d47dab31cf23e336b868cacc04150 (MD5) Previous issue date: 2019-01-29

Submitted by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-03-06T08:32:59Z No. of bitstreams: 1 152418076_Inês Silva_DPDFA.pdf: 2261378 bytes, checksum: 11afccabb3ef63ba8aa40ac521ff9aca (MD5) Approved for entry into archive by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-03-06T08:33:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 152418076_Inês Silva_DPDFA.pdf: 2261378 bytes, checksum: 11afccabb3ef63ba8aa40ac521ff9aca (MD5) Made available in DSpace on 2020-03-06T08:33:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 152418076_Inês Silva_DPDFA.pdf: 2261378 bytes, checksum: 11afccabb3ef63ba8aa40ac521ff9aca (MD5) Previous issue date: 2020-01-28

Submitted by Isabel Gomes (itg@lisboa.ucp.pt) on 2019-02-19T08:25:20Z No. of bitstreams: 1 Artur_Santos_Monteiro_Morrisons_EquityValuation.pdf: 1170838 bytes, checksum: 15b1dab70d7d07f1a9581ddd7f5b2843 (MD5) Approved for entry into archive by Isabel Gomes (itg@lisboa.ucp.pt) on 2019-02-19T08:25:40Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Artur_Santos_Monteiro_Morrisons_EquityValuation.pdf: 1170838 bytes, checksum: 15b1dab70d7d07f1a9581ddd7f5b2843 (MD5) Made available in DSpace on 2019-02-19T08:25:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Artur_Santos_Monteiro_Morrisons_EquityValuation.pdf: 1170838 bytes, checksum: 15b1dab70d7d07f1a9581ddd7f5b2843 (MD5) Previous issue date: 2019-01-29

Submitted by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-01-17T11:43:56Z No. of bitstreams: 1 152416072 Bruno Pereira W.pdf: 1720308 bytes, checksum: 5610fbab90ace819cbb3eda68df3082e (MD5) Approved for entry into archive by Maria Helena Ribeiro (helena.ribeiro@lisboa.ucp.pt) on 2020-01-17T11:44:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 152416072 Bruno Pereira W.pdf: 1720308 bytes, checksum: 5610fbab90ace819cbb3eda68df3082e (MD5) Made available in DSpace on 2020-01-17T11:44:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 152416072 Bruno Pereira W.pdf: 1720308 bytes, checksum: 5610fbab90ace819cbb3eda68df3082e (MD5) Previous issue date: 2019-07-02

Submitted by Isabel Gomes (itg@lisboa.ucp.pt) on 2018-08-07T09:46:52Z No. of bitstreams: 1 Nuno Castro Master Thesis - Continental AG Equity Valuation.pdf: 2731318 bytes, checksum: cc62f926060ed1f03760486b3393608e (MD5) Made available in DSpace on 2018-08-07T09:46:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Nuno Castro Master Thesis - Continental AG Equity Valuation.pdf: 2731318 bytes, checksum: cc62f926060ed1f03760486b3393608e (MD5) Previous issue date: 2018-03-15

Mestrado em Finanças A Ryanair Holdings plc (Ryanair Holdings) é uma holding da Ryanair Limited. Trata-se de uma companhia aérea de transporte de passageiros que possui uma estratégia de preço ultra reduzido associado a um serviço standard de qualidade reduzida, em que os serviços extra são pagos pelo consumidor. Estes serviços auxiliares dividem-se em "non-flight", relacionados com a Internet e ainda "in-flight", onde se incluem a venda de bebidas, alimentos e mercadorias. Adicionalmente, comercializa serviços de alojamento e seguro de viagem através do seu site e ainda fornece os seus próprios serviços de bagagem no aeroporto de Dublin. Serve rotas de curta distância ("ponto-a-ponto") entre a Irlanda, o Reino Unido, a Europa continental, Marrocos e Israel. Em Junho de 2017, a Ryanair tinha uma frota principal de mais de 360 aeronaves Boeing 737-800 e ofereceu mais de 2.000 vôos regulares de curta distância por dia, servindo aproximadamente 200 aeroportos em toda a Europa. O principal objetivo deste projeto de pesquisa de patrimônio é determinar o valor intrínseco da ação da Ryanair através de uma análise detalhada do desempenho da empresa nos últimos anos e também através de uma prospeção o mais precisa possível do mercado. A avaliação da empresa baseou-se nos fluxos de caixa descontados (DCF) para a empresa e na metodologia WACC que foi considerada a mais adequada para a empresa de acordo com a revisão da literatura. Além disso, também realizamos uma Avaliação Relativa para complementar a nossa análise. Ryanair Holdings plc (Ryanair Holdings) is a holding company of Ryanair Limited. It is a passenger transport airline which has an ultra-low-price strategy coupled with a standard reduced quality service, where extra services are paid by the consumer. These nominated ancillary services are divided into non-flight, Internet-related and in-flight, which include the sale of beverages, food and goods. Additionally, it markets accommodation and travel insurance services through its website and even provides its own baggage services at Dublin airport. It serves short-haul routes ("point-to-point") between Ireland, the United Kingdom, continental Europe, Morocco and Israel. In June 2017, Ryanair had a main fleet of more than 360 Boeing 737-800 aircraft and offered more than 2,000 regular short-haul flights per day, serving approximately 200 airports throughout Europe. The main goal of this Equity Research project is to determine Ryanair's stock intrinsic value through a detailed analysis of the company performance in the last couple of years and also through the most accurate prospecting of the market. The valuation of the company was based on the Free Cash Flows to the Firm and the WACC methodology which was considered the most suitable for the company according to the literature review. In addition, we also performed a Relative Valuation to complement our analysis. info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Submitted by Isabel Gomes (itg@lisboa.ucp.pt) on 2018-08-07T09:56:47Z No. of bitstreams: 1 CellnexTelecom_AntónioPereira.pdf: 2682864 bytes, checksum: 917d3d44bb6f56dea3192c8739a6aa70 (MD5) Made available in DSpace on 2018-08-07T09:56:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 CellnexTelecom_AntónioPereira.pdf: 2682864 bytes, checksum: 917d3d44bb6f56dea3192c8739a6aa70 (MD5) Previous issue date: 2018-03-15

Este estudo investiga se existem evidências de que o método de avaliação de empresas por múltiplos tem sua performance melhorada quando aplicado em conjunto com a análise de cluster para a seleção das empresas comparáveis. Para analisar a performance da metodologia proposta, avaliou-se a faixa interquartil dos erros de apreçamento gerados quando as empresas comparáveis pertenciam ao mesmo setor econômico versus quando pertenciam ao mesmo cluster. Adicionalmente, foram realizados testes para comparar as médias das diferenças dos erros de apreçamento, considerando a empresa comparável como sendo do mesmo setor econômico da empresa-alvo e considerando que a empresa-alvo pertence ao mesmo cluster da empresa comparada. Os resultados sugerem redução da dispersão dos erros de apreçamento, tendo a faixa interquartil como referência, indicando melhoria de performance do método de avaliação por múltiplos quando utilizado em conjunto com a ferramenta de "análise de cluster". Os testes para comparação das médias das diferenças dos erros de apreçamento entre as empresas comparáveis quando pertenciam ao mesmo setor econômico versus quando pertenciam ao mesmo cluster, contudo, não reforçam a conclusão da análise da faixa interquartil, indicando não haver melhora de performance da metodologia de avaliação por múltiplos associada à ferramenta de cluster. Os resultados obtidos reforçam a prática dos analistas de mercado de comparar a empresa-alvo com as empresas atuantes no mesmo setor econômico. This study checked if there is any proof that the method of companies' assessment by Multiples has its performance increased if applied together with the cluster analysis for selecting comparable companies, since such approach aims to produce groupings with maximized homogeneity, and the Assessment by Multiples requires comparable companies similar to target companies. In order to analyze the performance, the interquartile range of the pricing errors generated when the comparable companies belonged to the same economic sector versus the time when they belonged to the same cluster. Furthermore, tests were performed to compare the average difference between pricing errors, considering the comparable company as in the same economic sector of target company and that the target company belongs to the same cluster of the compared company. The results suggest reduction of dispersion of pricing errors, having the interquartile range as reference, indicating improvement to the performance of assessment method by Multiples when applied together with cluster analysis. However, the tests for comparing the average difference of pricing mistakes per economic sector versus the time when they belonged to the same cluster, do not consolidate the conclusion for the analysis of the interquartile range, indicating no improvement of performance for the assessment methodology by Multiples related to the cluster tool. The results achieved consolidate the practice of market analysts of comparing the target company to the companies acting in the same economic sector. Este estudio verificó si hay evidencias de que el método de evaluación de empresas por múltiplos tiene su rendimiento aumentado, cuando se aplica en conjunto con el análisis de cluster para la selección de las empresas comparables, dado que ese abordaje busca producir agrupaciones con homogeneidad maximizada, y la evaluación por múltiplos requiere empresas comparables semejantes a la empresa blanco. Para analizarse el rendimiento, se evaluó el rango intercuartil de los errores de tasación generados cuando las comparables pertenecían al mismo sector económico versus cuando pertenecían al mismo cluster. Adicionalmente se llevaron a cabo pruebas para comparar las medias de las diferencias de los errores de tasación considerándose la empresa comparable como siendo del mismo sector económico de la empresa blanco y considerándose que la empresa blanco pertenece al mismo cluster de la empresa comparada. Los resultados sugieren reducción de la dispersión de los errores de tasación, teniendo el rango intercuartil como referencia, indicando mejora de rendimiento del método de evaluación por múltiplos cuando utilizado en conjunto con el análisis de cluster. Sin embargo, las pruebas para comparación de las medias de las diferencias de los errores de tasación por sector económico versus cuando pertenecían al mismo cluster, no refuerzan la conclusión del análisis del rango intercuartil, indicando que no hay mejora de rendimiento de la metodología de evaluación por múltiplos asociada a la herramienta de cluster. Los resultados obtenidos refuerzan la práctica de los analistas de mercado de comparar la empresa blanco con las empresas actuantes en el mismo sector económico.

Esse trabalho tem como objetivo investigar a relação entre três múltiplos específicos (Preço/Lucro, Preço/Valor Patrimonial e Preço/Vendas) e seus determinantes (crescimento, payout ratio, risco, ROE e margem líquida), de acordo com a teoria apresentada por Aswath Damodaran. Para verificar essas relações, foram utilizadas duas metodologias econométricas distintas: A Regressão Linear Múltipla e o Modelo de Dados em Painel. Os dados coletados são referentes às empresas listadas no índice de ações da Bolsa de Valores de São Paulo – iBOVESPA. Os resultados apurados por ambos os métodos não foram os mesmos verificados na teoria, pois alguns dos determinantes não apresentaram o comportamento esperado, e também não foram estatisticamente significantes. A principal contribuição desse trabalho é a utilização da metodologia de Dados em Painel para obter os resultados. This study aims to investigate the relationship between three specifics multiples (Price/Earnings, Price/Book Value and Price/Sales) and its determinants (growth, payout ratio, risk, ROE and Margin), according to the theory presented by Aswath Damodaran. To verify these relationships, two different econometric methodologies were used: The Multiple Linear Regression and the Panel Data Model. The data collected are from the companies listed in the Stock Exchange Index of São Paulo - iBovespa. The results obtained by both methods were not the same as in theory, because some of the determinants did not show the expected behavior, and also were not statistically significant. The main contribution of this study is the use of Panel Data methodology to obtain the results.

Mestrado em Finanças CTT - Correios de Portugal é a empresa líder de mercado em Portugal na área de correio e encomendas. Sendo que a empresa também já conta com alguma experiência no mercado de serviços financeiros, sendo esta uma área com notável crescimento de vendas. Atualmente, a empresa prepara o lançamento do Banco Postal de modo a maximizar a extensa rede de lojas. Com o lançamento deste banco, a empresa pretende expandir a oferta de produtos e encorajar o cross-selling. Os CTT pretendem também usar a imagem que os consumidores têm da marca para lançar o banco, tendo como público-alvo a classe média e os consumidores mais conservadores. O objetivo deste projeto é analisar e avaliar a empresa de modo a compreender se as ações estão sub ou sobrevalorizada e, assim, poder dar uma recomendação de compra/venda ao investidor. Esta avaliação foi não só focada na empresa, mas também no seu ambiente envolvente (enquadramento macroeconómico e concorrentes). Além disso, foi realizada uma análise de sensibilidade de modo a ser possível observar como o preço da ação iria reagir a uma variação quer na taxa de crescimento perpétuo, quer no custo de capitais próprios. Com esta avaliação e tendo em consideração alguns pressupostos, foi possível chegar a um preço de €12,04 a 31/12/2014. Nesta mesma data, o preço de mercado era de €8,02, sendo assim possível concluir que as ações estavam desvalorizadas, dado que o investidor conseguiria ter ganhos. Deste modo, a recomendação final seria de comprar a ação. CTT - Correios de Portugal is the leading company in Portugal for the mail and express business units. Having also already experience with financial services, being a growing division for the company. Currently, the company is trying to leverage the wide retail network with the launching of a Postal Bank aiming at expand the product offer and encourage the cross-selling. CTT also want to take advantage of the brand perception consumers have, targeting average-income and more conservative consumers. The goal of this project is to understand if the stocks are under or overvalued and according to this, give a final recommendation to the investor. This valuation was focused not only on the company but also on its environment (macroeconomic framework and peers). Moreover, it was performed a sensitivity analysis, in order to observe how would the stock's price respond with a variation on the perpetual growth rate and cost of equity. With this assessment and having in consideration the assumptions taken, it was possible to reach to a target price on 31/12/2014 of €12.14. Being the market value on this date of €8.02, it is possible to conclude that the stocks were undervalued, given that the investor was able to have a potential gain. Hence, the recommendation given to investors was to buy CTT's shares.

Mestrado em Finanças A Pfizer Inc é uma empresa líder no desenvolvimento e comercialização de produtos biofarmacêuticos com um portfólio global que inclui medicamentos e vacinas, bem como diversos produtos de cuidados de saúde mundialmente conhecidos. Nos últimos anos, a empresa tem crescido essencialmente através de fusões e aquisições. Em fevereiro de 2015, a Pfizer adquiriu a Hospira, Inc., líder mundial na comercialização de medicamentos injetáveis e tecnologias de infusão, bem como no desenvolvimento de biosimilares. O objetivo deste projeto é determinar o valor intrínseco das ações da Pfizer através de uma análise detalhada do desempenho operacional e financeiro da empresa, assim como da indústria e ambiente macroeconómico em que se insere. O método de avaliação usado para determinar o valor intrínseco da Pfizer foi o método do Free Cash Flow to the Firm, o qual, de acordo com a literatura, se apresenta como o modelo mais adequado dadas as características da empresa. De acordo com os pressupostos assumidos, a Pfizer tem um valor final de $249.380,2 milhões que, atualizado ao custo médio ponderado do capital de 8,89%, corresponde a um valor atual de $223.412,6 milhões. Atualmente a empresa tem $6.167,4 milhões de ações disponíveis à negociação, o que leva à obtenção de um preço da ação de $36,23. Tendo em conta que o preço atual da ação da Pfizer é de $33,18, pode-se concluir que o preço da ação se encontra subvalorizado. Pfizer Inc is a leading company in manufacture and sale of biopharmaceutical products with a global portfolio that includes medicines and vaccines as well as many of the world's best known consumer health care products. In recent years, the company has grown by mergers and acquisitions. In February 2015, Pfizer acquired Hospira, Inc., the world's leading provider of injectable drugs and infusion technologies and a global leader in biosimilars. The goal of this project is to determine the intrinsic value of Pfizer´s shares through a detailed analysis of the company's operational and financial performance as well as the industry sector and macroeconomic environment. The valuation method used to determine Pfizer´s intrinsic value was the Free Cash Flow to the Firm method which, according to the literature review, is the most appropriate method given the company´s characteristics. According to the assumptions defined, Pfizer has a terminal value of $249.380,2 million, with a present value of $223.412,6 million using, as discount rate, the weighted average cost of capital of 8,89%. Currently the company has $6.167,4 million outstanding shares which leads to a share price of $36,23. Given Pfizer's current share price of $33,18 the share price is undervalued.

Neste trabalho procurou-se testar a eficácia da avaliação relativa por múltiplos no Brasil. Para isso, utilizou-se os quatro múltiplos utilizados no mercado brasileiro: Preço/ Lucro, Preço/ Valor Patrimonial Preço/ Receita e Preço/EBITDA. Para a obtenção dos múltiplos utilizou-se três metodologias de cálculo (regressões simples, regressões com intercepto e regressões multifatorial resultantes da combinação entre os quatro múltiplos) e também se utilizou outras cinco metodologias para segregação de bases de ativos comparáveis, visando distinguir fatores como risco, características de fluxo de caixa e potencial de crescimento. Considerando todo o período estudado (1994 a 2010), o múltiplo que obteve o melhor resultado (de acordo com a metodologia da raiz quadrada média do erro) foi o Preço/ EBITDA e Preço/ RECEITA (multifatorial), porém pode ser observadas mudanças em relação ao desempenho relativo ao longo do tempo e por setor. In this study it was tested the effectiveness of the relative company valuation throw multiples in Brazil. For this, it was used the four major multiples used in the Brazilian market: Price / Earnings, Price / Book Value, Price / Revenue and Price / EBITDA. To obtain the multiple it was used three methods of calculation (simple regressions, regressions with intercept and multi factorial regressions resulted from the combination of the four previous multiples) and also it was used other five methods of segregating bases of comparable assets, aiming to distinguish factors such as risk characteristics of cash flow and growth potential. Considering the whole period studied (1994 to 2010), the multiple that achieved the best result (according to the root square mean error) was Price / EBITDA and Price / Revenue (multi factorial), although it could be observed changes on the relative performance over time.