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Dans ce mémoire, nous étudions la relation entre la performance sociale d’entreprise des banques et celle de leurs emprunteurs, et ce, en prenant en compte les montants prêtés aux emprunteurs. Nous regardons le sens de la relation ainsi que son ampleur et son amélioration au fil du temps pour la période 2013-2016. Notre échantillon est composé de banques canadiennes, américaines ainsi qu'européennes.

Plus du tiers des actifs financiers gérés professionnellement aux États-Unis l’est de manière socialement responsable (Global Sustainable Investment Alliance, 2020). Nombreux sont donc les chercheurs qui ont voulu savoir quelles étaient les implications de la prise en compte des enjeux environnemental, social et de gouvernance dans les décisions d’investissement sur la performance et le risque. Friede et al. (2015) recense que plus de 90% des études au cours des quarante dernières années conclues à l’existence d’une relation non négative entre la performance financière et les critères ESG. Pour Sassen et al. (2016), une bonne performance ESG peut faire baisser le risque total de l’entreprise et par conséquent augmenter la valeur de l’entreprise en réduisant le rendement exigé sur les actifs, car moins risqués. C’est dans cette perspective que nous avons inclus des facteurs environnement, social, gouvernance et ESG agrégé construit à l’aide de la banque de données MSCI-IVA et CRSP, dans les modèles d’évaluation des actifs financiers afin d’apprécier leur contribution à la performance de ces dernières dans l’explication des rendements sur la période de 2005 à 2020 aux États-Unis. Deux types de modèles ont été considérés, à savoir les modèles d’évaluations des actifs financiers inconditionnels (Fama & French, 1993) et ceux conditionnels (Ferson & Schadt, 1996). Nos résultats indiquent que l’intégration des facteurs ESG dans les modèles d’évaluation des actifs financiers sur la période de 2005 à 2020 n’a pas contribué à améliorer de manière significative à la performance des modèles dans l’explication des rendements aux États-Unis, sans nuire non plus. Les critères ESG ne sont pas certes des facteurs de risque à rémunérer, mais ils peuvent sûrement être utilisés comme complément d’information dans l’établissement du profil rendement risque d’une entreprise.

Credit risk models are generally separated into two families: structural models and reduced-form models. The first structural model was introduced by Merton (1974) and relies on public financial information. On the other hand, reduced-form models use mainly the credit spread as an input and benefit from easy implementation. The following research aims at deepening our understanding of public and private debt credit risk. In our study, public debt (bonds) is modeled with a structural model while private debt (loans) is modeled with a simple reduced-form model. The first objective of our study is to compare credit risk between both markets through default probability estimations. Public and private debt markets are known to be only partially integrated which led to studies on the information discrepancies for market participants. Mostly studied through credit risk ratings and derivative markets, the general consensus is that private debt markets benefit from non-public information. The implications of possessing additional non-public information for lenders are manifold. For instance, the information asymmetry could benefit lenders active in both markets and disadvantage lenders restricted to public debt investments. Our second objective is to determine how both credit models, structural and reduced-form, adjust to new information by analyzing the trends over time for both models. Identifying such trends can help in understanding the inherent credit risk perceived by both markets. More importantly, we can deduce which market integrates new information faster, as well as what justifies the difference in terms of information assimilation. The third objective is to identify which variables significantly influence the probability of default (PD) from each model. Parameters estimations is essential in structural models. Knowing which variables are responsible for the PD can help point towards future research in parameter estimation techniques. Estimates that are

Ce mémoire étudie le marché international des prêts syndiqués afin de déterminer certains facteurs d’homophilie qui pourraient avoir un impact dans la création des relations d’affaires entre les différents prêteurs du réseau international, Parmi les variables étudiées il y a les variables financières habituelles ainsi que des variables extra-financières. Plusieurs de ses variables peuvent aider à comprendre la relation entre deux acteurs du réseau.

Les bénéfices que procurent une saine réputation sont multiples : avantage comparatif inimitable, certification de la qualité, productivité supérieure des employés, etc. À l’opposé, en plus de ne pas avoir accès à tous ces bénéfices, les entreprises ayant une réputation trop embryonnaire ou qualifiée de mauvaise sont souvent limitées dans leur potentiel de croissance par des contraintes législatives et sociales. S’appuyant sur ces observations, plusieurs chercheurs se sont intéressés à évaluer les impacts de la réputation sur la performance et sur le risque d’une entreprise. À ce titre, les résultats concernant la performance anormale divergent en fonction de la période analysée, la méthodologie et l’estimateur de la réputation employé (p. ex. Filbeck et al., 2013; Anginer et Statman, 2010). En revanche, plusieurs études constatent une relation significative entre la réputation et les deux types de risque d’une entreprise, soit le risque systématique et idiosyncratique (p. ex. Delgado-Garcia et al., 2013; Oikonomou et al., 2012). Dans le même ordre d’idées, ce mémoire vise à analyser l’effet réputation sur la performance des entreprises américaines. Pour ce faire, nous employons une approche inconditionnelle suivant la méthode de Fama et French (1993) et une approche conditionnelle suivant la méthode de Ferson et Schadt (1996) afin d’expliquer le rendement quotidien de cinq types de portefeuilles. La réputation est évaluée de manière fragmentée, soit par agrégat global, par aspect, par dimension et en combinaison complémentaire, à partir de la base de données MSCI-KLD. Nos résultats soutiennent la présence d’un effet de réputation pour le marché américain entre 2004 et 2014. Cela s’exprime par une performance supérieure des modèles d’évaluation d’actifs financiers intégrant des facteurs de risque relatifs à la réputation. Soulignons toutefois que l’ajout de variables instrumentales relatives à la réputation n’améliore pas de manière significative l’explication des m

L’objectif global de cette étude est de déterminer l’impact de la crise de la dette souveraine européenne sur les titres boursiers des six banques d’importance systémique (D-Sibs) canadiennes et celles des pays PIIGS (Portugal, Irlande, Italie, Grèce & Espagne). À cet effet, nous avons échantillonné nos données entre le 1er janvier 2002 au 31 décembre 2015 pour séparer notre fenêtre temporelle en cinq sous-périodes et ce, dans le but d’isoler certains événements d’envergure systémique. Un des sous-objectifs vise à déterminer s’il y a eu un effet de contagion transfrontalier entre les institutions canadiennes et européennes. Pour chacune des cinq sous-périodes, nous avons donc construit des réseaux basés sur les relations de cointégration entre les prix hebdomadaires des titres boursiers des D-Sibs étudiées. Le second sous-objectif consiste à détecter la présence d’un comportement grégaire auprès des investisseurs, en temps de crise, à l’aide de régressions basées sur la dispersion moyenne entre les rendements de chaque titre et ceux d’un portefeuille de marché composé des D-Sibs canadiennes et des pays PIIGS. Cette étude démontre que la crise financière de 2008-2009 a davantage impacté les banques d’importance systémique intérieure canadiennes et des pays PIIGS, contrairement à la crise de la dette souveraine européenne. En effet, l’effet de contagion transfrontalier est davantage notable lors de la faillite de Lehman Brothers, alors que les turbulences de la crise européenne se sont, en général, limitées à ses frontières. De plus, le comportement grégaire est uniquement détectable lors de la crise des subprimes. Ceci implique que les investisseurs n’ont pas perçu les D-Sibs comme étant menacées par la situation financière précaire de la zone euro.

Dans ce mémoire, nous étudions le comportement grégaire en le décomposant en cinq sources principales suggérées par Sias (2004). En utilisant la définition de Bikhchandani et Sharma (2001), nous nous intéressons particulièrement aux sources dites volontaires de la part des gestionnaires. La présence de problèmes d’agence et les cascades d’information semblent être les deux sources les plus présentes au sein des FCP. C’est l’analyse des structures des réseaux et des caractéristiques des six différents types de gestionnaires qui ont permis d’en arriver à cette conclusion.

Depuis quelques années, soit depuis la crise financière de 2007-2008 plus précisément, les gens se sont davantage intéressés à la menace du risque systémique comme danger potentiel au système financier mondial. Cette crise a démontré à grande échelle l’influence que peuvent avoir les connexions directes et indirectes qu’ont les institutions financières entre elles sur les marchés financiers. Ce niveau de «connectivité» peut varier d’une institution financière à l’autre selon le marché observé. / Dans ce mémoire, le marché des prêts syndiqués est sous observation comme source possible de connexions entre les institutions financières canadiennes. D’un côté, un prêt syndiqué représente une connexion directe entre l’emprunteur et les multiples prêteurs puisque chaque prêteur possède une part du prêt dans leur portefeuille. D’un autre côté, il représente également une source de connexions indirectes entre chacun des prêteurs puisque ces derniers sont tous affectés par les difficultés financières que rencontre l’emprunteur. Le marché canadien des prêts syndiqués est particulièrement intéressant puisqu’il possède un nombre restreint de joueurs actifs et que, ainsi, les connexions à l’échelle nationale sont plus facilement observables. / L'objectif général de ce mémoire est d'examiner l'impact des prêts syndiqués sur la contagion et le risque systémique canadien à travers leur impact sur l'homogénéisation et la concentration des portefeuilles de prêts individuels des six grandes banques canadiennes et du portefeuille de prêts national. La question de la procyclicalité va aussi être adressée. Le comportement des banques sera sous observation à savoir s'il peut varier selon le cycle économique en cours dans le marché canadien des prêts syndiqués. / La méthodologie employée comprend une approche reliée à l’analyse de réseaux financiers et une approche statistique et économétrique qui inclut la simulation d’un marché canadien des prêts sans la possibilité de syndication. La pre

L’analyse de réseau est un outil de plus en plus utilisé dans le domaine financier. En effet, bien que ce type d’analyse ait vu le jour dans le domaine de la sociologie moderne, il est aujourd’hui utilisé dans une multitude de secteurs. Son principal attrait réside dans sa capacité à modéliser les relations entre les différents acteurs d’un marché et à les analyser sous différents angles de façon à en faire ressortir les principales caractéristiques. Le domaine financier en est un tout indiqué pour pratiquer ce genre d’analyse en raison des nombreuses interactions y prenant place. En effet, la syndication, soit la pratique d’investir ou de prêter conjointement à une entreprise, est aujourd’hui un outil largement utilisé par les différents acteurs des marchés financiers en raison des avantages évidents qu’il procure, tels que 1) la possibilité de contre-vérifier son analyse d’un titre, 2) la possibilité de répartir le risque et de combiner l’expertise et le support apporté aux firmes financées et 3) l’opportunité de mettre en commun des ressources et des capacités. Bien que la syndication des prêts par les banques soit bien connue, ce type d’investissement est également utilisé dans d’autres marchés dont celui du capital de risque. Quelques études liées à l’analyse de réseau ont jusqu’ici été réalisées dans ce marché, dont celle de Hochberg et al. (2007). Ces derniers utilisent l’analyse de réseau pour mesurer les connections entre les firmes de capital de risque américaines découlant de la syndication de leurs investissements. De façon encore plus intéressante, Hochberg et al. (2007) cherchent par la suite à comprendre en quoi le positionnement d’une firme de capital de risque au sein de son réseau influence la performance des fonds qu’elle crée et trouvent une relation positive et significative entre la centralité et la performance en contrôlant pour différents facteurs. Bien qu’il soit tentant d’extrapoler ces résultats au marché du capital de risque dans son ense

On peut remonter aux ouvrages de Bowen (1953) et Friedman (1962) pour discerner les fondements de ce qui constitue aujourd’hui la performance sociale des entreprises. Au fil des années, certains chercheurs, tels Johnson (1971), Carroll (1979, 1999), Wood (1991) et Spicer (1978) tentent de créer des modèles permettant d’évaluer la qualité de la performance sociale des firmes, menant ainsi aux premiers balbutiements de ce qui allait devenir l’investissement socialement responsable. Alors que plusieurs scandales corporatifs surviennent au début du 21e siècle, tels ceux d’Enron, d’Adelphia et de WorldCom, le concept d’investissement socialement responsable commence à se raffiner; différentes dimensions permettant de le quantifier sont créées et on assiste ici au début des critères ESG (environnement, social, gouvernance). Plusieurs essaient alors d’établir une relation entre la performance ESG et la performance financière des firmes en se fiant à différentes variables substitutives permettant de l’évaluer (Van Beurden & Gössling, 2008, Margolis et al., 2007), toutefois c’est avec l’avènement de banques de données professionnelles comme celle de Kinder, Lydenberg & Domini (KLD) qu’un portrait plus complet de la performance ESG est disponible pour les entreprises publiques. La présente étude s’intéresse à la dimension de gouvernance des entreprises publiques américaines. Plus précisément, on cherche ici à savoir si la qualité de la gouvernance telle qu’évaluée par KLD entretient un lien avec la probabilité d’occurrence d’événements de gouvernance négatifs recensés dans le Wall Street Journal (WSJ). Les hypothèses de travail sont déclinées de manière à déterminer si la qualité de la gouvernance entretient une relation avec la fréquence, l’amplitude ainsi que la durée du traitement médiatique de ces événements. Pour ce faire, un modèle logistique similaire à celui de Zavgren (1985) est utilisé, et la cote de gouvernance de KLD est construite selon la méthode suggérée par Bo