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Les controverses de nature environnementale, sociale et de gouvernance (ESG) ont eu et continuent d’avoir des impacts importants sur les marchés financiers. À titre d’exemple, le krach boursier de 1929 qui fut marqué par une déferlante crise économique a mis en lumière de nombreuses pratiques risquées et peu éthiques forçant la réglementation à s’ajuster. Aujourd’hui, et ce malgré plusieurs réponses législatives, ces scandales ne cessent de survenir. Parallèlement à cela, les médias étendent leur portée jusqu’à avoir un impact significatif sur le comportement des investisseurs et des marchés boursiers. Ils constituent alors un intermédiaire important pour mesurer l’impact de l’irresponsabilité sociale des entreprises sur leurs composantes financières (Kölbel et al. (2017)). Il apparait donc légitime de se demander si l’annonce médiatique d’une controverse ESG influence le risque d’une entreprise. Si tel est le cas, pouvons-nous observer un effet de contagion vers le secteur d’activité de l’entreprise visée? L’objectif principal de ce mémoire est d’évaluer l’effet des évènements de gouvernance médiatisés sur l’ensemble du secteur d’activité de l’entreprise impliquée. Plus précisément, il est question d’analyser l’effet sur le risque systématique et de valider la présence ou non d’effet de contagion. À notre connaissance, l’impact d’une controverse de gouvernance lié à une seule entreprise sur l’ensemble de son secteur n’a jamais été abordé. Ainsi, nous apporterons une meilleure compréhension du phénomène de contagion à la suite d’un scandale de gouvernance en entreprise.

L’objectif de ce mémoire est de vérifier si les conglomérats bancaires américains utilisent de l’information privilégiée provenant de leur branche de prêts syndiqués pour obtenir un rendement ajusté pour le risque supérieur dans leurs propres fonds communs de placement. Pour ce, nous vérifions la présence de rendements anormaux dans les fonds communs de placement qui sont gérés par la même institution financière à l’origine d’un nouveau prêt syndiqué (marché primaire). S’il y a bien de l’information privilégiée circulant entre les responsables des émissions de prêts syndiqués dans les conglomérats bancaires américains et les gestionnaires de fonds communs de placement du même conglomérat, ceci pourrait générer des rendements anormaux positifs pour ces fonds communs. À l’aide des bases de données de Loan Pricing Corp (LPC) pour obtenir de l’information sur toutes les premières émissions de prêts syndiqués de conglomérat lead entre 1999-2018 et la base de données CRSP pour obtenir les rendements de tous les fonds communs concernés pour la même période, nous avons pu analyser les rendements des fonds communs étudiés suivant les premières émissions de prêts. Nos résultats ne nous permettent pas de tirer des conclusions décisives concernant nos hypothèses. En effet, les performances moyennes des fonds communs de placement étudiés suivant une annonce de prêt syndiqué, ne sont pas significativement différents des rendements attendus selon le marché pour les variables binaires 1 jour, 5 jours, 10 jours et 20 jours. En cherchant plus loin, nous remarquons que les résultats de sous-échantillons qui segmentent nos données en fonction de périodes d’analyse plus courtes et de public d’investisseurs différents, ne conclut pas non plus qu’il y a des rendements anormaux positifs suivant de premières annonces de prêts syndiqués. Enfin, suivant nos analyses de moyennes, nous effectuons des tests pour vérifier si nos résultats significatifs sont eux même présents en proportion signifi

Dans ce mémoire, nous étudions la relation entre la performance sociale d’entreprise des banques et celle de leurs emprunteurs, et ce, en prenant en compte les montants prêtés aux emprunteurs. Nous regardons le sens de la relation ainsi que son ampleur et son amélioration au fil du temps pour la période 2013-2016. Notre échantillon est composé de banques canadiennes, américaines ainsi qu'européennes.

Les fraudes financières ont eu des impacts significatifs sur les marchés financiers et bien que de nouvelles règlementations furent mises en place dans le passé, les entreprises continuent de tenter leurs chances et les cas de fraudes ont toujours continué à survenir. Parmi les cas de fraudes survenues dans l’histoire, certains sont d’une plus petite ampleur et d’autres ont ébranlé la place publique et les marchés. Nous n’avons qu’à imaginer les fraudes comptables d’Enron et WorldCom. Nous constatons dans la littérature que les médias ont un impact important sur les rendements boursiers et ceci est démontré entre autres par Liu, Smith et Syed (1990) Ferreira et Smith (2003) et Tetlock (2007) à l’aide d’informations en provenance du Wall Street Journal. Par ailleurs, nous notons un impact significatif sur le rendement des actionnaires (Karpoff, Lee et Martin (2008)) causé par les évènements de fraude financière. Alors, dans le cadre de ce mémoire, nous allons ajouter une compréhension supplémentaire à la littérature en analysant l’impact des annonces de fraude financières médiatisé sur le risque systématique et l’effet de contagion sur l’industrie de l’entreprise frauduleuse. Pour ce faire, nous utilisons une base de données de l’Université de Sherbrooke de 1 173 évènements de fraude comprise entre 2000 et 2019 traitées par le Wall Street Journal. Permettant ainsi d’analyser les évènements de fraudes au travers de ce quotidien. Nous employons une approche conditionnelle suivant la méthode de Ferson et Schadt (1996). En premier lieu, nous allons expliquer les variations du risque systématique de l’industrie de l’entreprise frauduleuse. Deuxièmement, nous nous penchons sur l’effet de contagion du risque systématique entre l’entreprise impliquée et son industrie. Pour terminer, nous apportons une compréhension supplémentaire en analysant les résultats obtenus en fonction des caractéristiques de la fraude comme le type de fraude, le type de victime, le type de finalité j

Plus du tiers des actifs financiers gérés professionnellement aux États-Unis l’est de manière socialement responsable (Global Sustainable Investment Alliance, 2020). Nombreux sont donc les chercheurs qui ont voulu savoir quelles étaient les implications de la prise en compte des enjeux environnemental, social et de gouvernance dans les décisions d’investissement sur la performance et le risque. Friede et al. (2015) recense que plus de 90% des études au cours des quarante dernières années conclues à l’existence d’une relation non négative entre la performance financière et les critères ESG. Pour Sassen et al. (2016), une bonne performance ESG peut faire baisser le risque total de l’entreprise et par conséquent augmenter la valeur de l’entreprise en réduisant le rendement exigé sur les actifs, car moins risqués. C’est dans cette perspective que nous avons inclus des facteurs environnement, social, gouvernance et ESG agrégé construit à l’aide de la banque de données MSCI-IVA et CRSP, dans les modèles d’évaluation des actifs financiers afin d’apprécier leur contribution à la performance de ces dernières dans l’explication des rendements sur la période de 2005 à 2020 aux États-Unis. Deux types de modèles ont été considérés, à savoir les modèles d’évaluations des actifs financiers inconditionnels (Fama & French, 1993) et ceux conditionnels (Ferson & Schadt, 1996). Nos résultats indiquent que l’intégration des facteurs ESG dans les modèles d’évaluation des actifs financiers sur la période de 2005 à 2020 n’a pas contribué à améliorer de manière significative à la performance des modèles dans l’explication des rendements aux États-Unis, sans nuire non plus. Les critères ESG ne sont pas certes des facteurs de risque à rémunérer, mais ils peuvent sûrement être utilisés comme complément d’information dans l’établissement du profil rendement risque d’une entreprise.

Cette thèse est constituée de trois articles qui s’articulent autour de la RSIF. Le premier article a d’abord pour objectif de comparer les notations extrafinancières des institutions financières (IFs) à celles des entreprises non financières (ENF), pour ensuite vérifier si les notations des banques coïncident avec celles de leur portefeuille de prêts. Pour ce faire, une analyse comparative des notations extrafinancières des IFs et celles des ENF, révèle que les IFs performent mieux que les ENF. Les tests de Friedman indiquent par ailleurs que les notations extrafinancières des banques sont indépendantes de celles de leur portefeuille de prêts. Le test de Kendall confirme également que la performance extrafinancière des banques a une faible concordance avec celle de leur portefeuille de prêts sur 10 des 18 années étudiées en ESG et en Environnement, 6 des 18 années étudiées en Social et 5 des 18 années étudiées en Gouvernance. En d’autres termes, la performance extrafinancière des IFs ne semble pas tenir compte des entreprises qu’elles financent, suggérant notamment que les portefeuilles de prêts des banques ne sont pas suffisamment pris en compte dans les notations des banques. Le deuxième article propose la création d’un indice composite de mesure de la RSIF. Les indicateurs identifiés pour la construction de l’indice découlent de la théorie de l’intermédiation financière, de la théorie des parties prenantes et de la théorie de l’intérêt commun pour retracer les activités des IFs, déterminer les parties prenantes des IFs, leurs attentes et intérêts ainsi que les sources d’externalités négatives. Les données utilisées sont sélectionnées sur la base de leur validité analytique, leur mesurabilité et leur couverture par les IFs de l’échantillon. Le test de fiabilité confirme la cohérence entre les mesures identifiées et l’indice. La robustesse et la sensibilité des variables utilisées sont validées par les indices de sensibilité de Sobol et les coefficients de corréla, This thesis consists of three articles that are structured around the RSIF. The first article aims to compare the extra-financial ratings of financial institutions (FIs) with those of non-financial companies (NFCs), and then to verify whether the ratings of banks coincide with those of their loan portfolio. To this end, a comparative analysis of the extrafinancial ratings of FIs and NFEs reveals that FIs perform better than NFEs. Friedman's tests also indicate that banks' non-financial ratings are independent of their loan portfolio. Kendall's test also confirms that banks' extra-financial performance has a low concordance with that of their loan portfolio over 10 of the 18 years studied in ESG and Environment, 6 of the 18 years studied in Social and 5 of the 18 years studied in Governance. In other words, the extra-financial performance of FIs does not seem to take into account the companies they finance, suggesting in particular that the banks' loan portfolios are not sufficiently taken into account in the banks' ratings. The second article proposes the creation of a composite index to measure SRFI that integrates the specificities of FIs. The indicators used in the construction of the index are derived from financial intermediation theory, stakeholder theory and common interest theory to trace the activities of FIs, determine the stakeholders of FIs, their expectations and interests, and the sources of externalities. Data are selected based on their analytical validity, measurability, and coverage. Reliability testing confirms consistency for the economic, legal, ethical, and SRFI measures, so that measurement error has little impact on the total SRFI index score. The robustness and sensitivity of the variables used are validated by the Sobol indices and correlation coefficients. The proposed arrow plot to aggregate the scores of the three dimensions adequately meets the need and objectives of index decomposition and granular analysis to guide decision

L’analyse de l’effet des annonces médiatiques sur les entreprises n’est pas un phénomène récent. Depuis les dernières décennies, nous avons connu une explosion d’annonces d’irrégularités financières par l’intermédiaire des médias permettant ainsi à certains auteurs de s’intéresser à ce genre d’annonces (Karpoff et Lott [1993], Palmrose, Richardson et Scholz [2003], Karpoff, Lee et Martin [2008]). La littérature semble suggérer qu’il existe un impact significatif sur les différentes parties prenantes et sur la performance financière des entreprises qui commettent des irrégularités financières (Davidson et Worrel [1988], Gratto et Thatcher [1990], Karpoff et Lott [1993], Cloninger et Waller [2000]). Les différents cas d’envergure tels que : Enron, Worldcom, Equifax, et Galleon ont grandement été touchés sur le plan des rendements boursiers à la suite de la divulgation des fraudes dans les médias. En addition, le risque de réputation devient de plus en plus important pour les entreprises en particulier dans le contexte de la montée en puissance des médias sociaux et d’Internet, où les mauvaises nouvelles se répandent très rapidement (Gatzert, 2015). Et donc, pour les entreprises l’une des questions importantes demeure à connaitre si son niveau de réputation ou les événements préjudiciables à leur réputation peuvent entraîner un impact significatif sur leurs performances financières. De plus, le constat selon lequel les entreprises voient leurs performances affectées considérablement à la suite de la perpétration d’un acte d’irrégularité peut-il être transféré aux entreprises qui sont victime d’un tel acte ? L’effet des annonces et de la couverture médiatique par les universitaires est étudié depuis longtemps. Considérant le rôle des médias qui est de transmettre de l’information aux individus en demeurant impartial, il est défendable de s’attendre à ce que ceux-ci soient en mesure d’exercer une certaine influence. En ce sens, la littérature démontre que les médias sont

Ce mémoire vise à tester la présence de l’effet tournoi dans l’industrie des fonds communs de placement en contexte de marché convergent ainsi qu’à analyser la stratégie momentum, si existante, et son rapport avec l’effet tournoi en contexte de marché divergent. Afin de répondre à cette question, nous étudions les données quotidiennes de 27 594 fonds communs de placement sur la période allant de 1999 à 2016 et provenant de deux groupes de fonds : les petites et les grandes capitalisations ainsi que les fonds de type valeur et croissance. En contexte de marché convergent, soit lorsqu’il n’y a pas d’écart entre les indices de référence d’un même groupe, nous testons les hypothèses générales suivantes : les gestionnaires de portefeuille les moins performants après un semestre tendent à gérer leur portefeuille de manière plus risquée pour le second semestre afin d’améliorer leur classement, et à l’inverse, les gestionnaires les plus performants après le premier semestre tendent à minimiser leur risque par rapport à leur indice de référence et par rapport aux perdants de manière à protéger leur performance jusqu’à la fin de l’année. En situation de marché divergent, nous testons les hypothèses spécifiques que les fonds perdants tentent de répliquer les fonds gagnants afin de profiter d’un effet momentum en contexte de marché divergent favorable aux petites capitalisations (valeur), puis favorable aux grandes capitalisations (croissance). Pour ce faire, nous utilisons des tables de contingence et des tests de Friedman (1920) avec des mesures de risque réalisé et anticipé, ces dernières étant davantage liées aux intentions des gestionnaires. Les résultats de ces tests non paramétriques se montrent assez cohérents entre eux. En contexte de marché convergent, tels qu’attendus, ils suggèrent que l’effet tournoi est plus fréquent avec les mesures de risque anticipé que réalisé. Avec les modèles conditionnels, nos hypothèses générales de l’effet tournoi semblent confirmées pour

L’objectif principal de cette recherche est d’abord de faire avancer la littérature sur la relation risque et performance ESG des entreprises prenant part à des transactions de F&A. Contrairement à l’impact des facteurs ESG sur l’aspect de la performance financière des fusions ou des acquisitions, la relation ESG-risque des F&A n’a que très peu été abordée. En effet, il semble y exister une relation F&A – risque positive, tout comme une relation risque – ESG négative. Lorsque l’on évalue un type de transaction qui prend en compte les deux relations, quel sera l’effet final sur la variation du risque ? Il s’agit ici de comprendre si une véritable relation peut être établie entre le risque systématique des entreprises et leur performance ESG individuelle, mais appliquée à un contexte d’opérations de fusions ou d’acquisitions.

L’objectif de cette étude consiste à étendre la littérature sur l’effet valeur des critères ESG au contexte du marché international pour le contrôle des firmes. La littérature s’intéressant à ce sujet est limitée, elle offre ainsi un vaste potentiel exploratoire. Il s’agit de tenter de comprendre comment les investisseurs du côté de la cible et de l’acquéreur réagissent à l’annonce d’une transaction de fusion ou acquisition imminente en fonction des cotes ESG de part et d’autre. L’effet total de la performance ESG dans son ensemble est moins clair. Les fusions et acquisitions étant un événement corporatif majeur pour une firme, la variation de prix qui en suit l’annonce regorge d’information sur la valeur intrinsèque de la firme et sur la perception du marché quant à son potentiel. Chaque transaction portant sur le contrôle des firmes est une opportunité de vérifier si les investisseurs voient l’aspect ESG de la firme comme une dépense ou un investissement, soit comme destructeur ou créateur de valeur.

Les fraudes financières ont eu des impacts significatifs sur les marchés financiers et malgré que de nouvelles réglementations furent mises en place par le passé, elles ont continué de survenir. Nous n’avons qu’à penser aux fraudes comptables d’Enron et WorldCom. Nous notons dans la littérature un impact significatif sur le rendement des actionnaires (p. ex. Davidson, Worrell et Lee (1994)) causé par les événements de fraude financière. De plus, les médias ont également un impact important sur les rendements boursiers. Ceci est démontré entre autres par Liu, Smith et Syed (1990) et Chang et Suk (1998) à l’aide d’informations en provenance du Wall Street Journal. Cependant, nous constatons que dans le cadre de ce mémoire, nous sommes en mesure d’ajouter une compréhension supplémentaire à la littérature en analysant l’effet de contagion d’une fraude financière au travers des médias. Pour ce faire, nous utilisons une base de données de l’Université de Sherbrooke de 941 événements de fraude entre 1984 et 2014 traitée par le Wall Street Journal permettant ainsi d’analyser les événements de fraudes au travers de ce quotidien. Nous employons une approche conditionnelle suivant la méthode Ferson et Schadt (1996). Nous expliquons ainsi, en premier lieu, les variations du risque systématique de l’entreprise jumelle à celle impliquée dans l’événement de fraude. En deuxième lieu, nous nous penchons sur l’effet de contagion du risque systématique entre l’entreprise similaire et impliquée. Finalement, nous apportons une compréhension supplémentaire en analysant les résultats obtenus en fonction du type de fraude, du type de victime, du type de finalité juridique et selon le traitement médiatique effectué par le Wall Street Journal. En conclusion, nous notons une variation significative du risque systématique de l’entreprise jumelle ainsi qu’un effet de contagion. De plus, au niveau du traitement médiatique, la durée de l’événement en question semble avoir une valeur explicative.

Ce mémoire étudie le marché international des prêts syndiqués afin de déterminer certains facteurs d’homophilie qui pourraient avoir un impact dans la création des relations d’affaires entre les différents prêteurs du réseau international, Parmi les variables étudiées il y a les variables financières habituelles ainsi que des variables extra-financières. Plusieurs de ses variables peuvent aider à comprendre la relation entre deux acteurs du réseau.

L’immobilier est une classe d’actifs qui gagne en popularité. Alors que les modèles de prévision sont nombreux, l’évaluation de l’incertitude autour de la prévision moyenne s’appuie généralement sur des modèles traditionnels de simulation. L’objectif de cette étude consiste à comparer la dispersion des valeurs immobilières, donc l’incertitude autour de la valeur espérée, à l’aide de différents modèles de simulation. La présente recherche propose 18 modèles de simulations de l’évaluation immobilière basés exclusivement sur des variables macroéconomiques, soit deux modèles inconditionnels et un modèle conditionnel pour les simulations Monte-Carlo et les simulations historiques, et ce, dans trois marchés géographiques distincts : le Canada, les États-Unis et le Royaume-Uni. Les valeurs marchandes des actifs immobiliers sont toutes évaluées à l’aide d’un modèle qui dépend de différents facteurs de risque, soit des variables macroéconomiques et une prime de risque immobilière. Cette dernière est déduite en soustrayant les taux sans risque (Rf) aux Yield immobiliers qui sont délissés selon le modèle de délissage AR(1) de Geltner (1993). Les variables macroéconomiques simulées sont soit incluses directement dans le modèle d’évaluation immobilière ou soit dans le modèle de régression de la prime de risque immobilière. Afin d’évaluer l’incertitude autour de la valeur marchande espérée, deux modèles inconditionnels sont évalués à l’aide de mesures de variance traditionnelle, soit avec des échantillons de 27 ans et 5 ans de données respectivement, alors que les modèles conditionnels sont évalués à l’aide de variances de type GARCH pour les modèles de simulations Monte-Carlo et les modèles de simulations historiques filtrées. L’étendue entre les 95e et 5e percentiles de la distribution des valeurs immobilières simulées est calculée pour chacun des 185 mois de la période de validation (backtesting), qui va de février 2000 à juin 2015. Nos résultats indiquent que : les modèles co

Les bénéfices que procurent une saine réputation sont multiples : avantage comparatif inimitable, certification de la qualité, productivité supérieure des employés, etc. À l’opposé, en plus de ne pas avoir accès à tous ces bénéfices, les entreprises ayant une réputation trop embryonnaire ou qualifiée de mauvaise sont souvent limitées dans leur potentiel de croissance par des contraintes législatives et sociales. S’appuyant sur ces observations, plusieurs chercheurs se sont intéressés à évaluer les impacts de la réputation sur la performance et sur le risque d’une entreprise. À ce titre, les résultats concernant la performance anormale divergent en fonction de la période analysée, la méthodologie et l’estimateur de la réputation employé (p. ex. Filbeck et al., 2013; Anginer et Statman, 2010). En revanche, plusieurs études constatent une relation significative entre la réputation et les deux types de risque d’une entreprise, soit le risque systématique et idiosyncratique (p. ex. Delgado-Garcia et al., 2013; Oikonomou et al., 2012). Dans le même ordre d’idées, ce mémoire vise à analyser l’effet réputation sur la performance des entreprises américaines. Pour ce faire, nous employons une approche inconditionnelle suivant la méthode de Fama et French (1993) et une approche conditionnelle suivant la méthode de Ferson et Schadt (1996) afin d’expliquer le rendement quotidien de cinq types de portefeuilles. La réputation est évaluée de manière fragmentée, soit par agrégat global, par aspect, par dimension et en combinaison complémentaire, à partir de la base de données MSCI-KLD. Nos résultats soutiennent la présence d’un effet de réputation pour le marché américain entre 2004 et 2014. Cela s’exprime par une performance supérieure des modèles d’évaluation d’actifs financiers intégrant des facteurs de risque relatifs à la réputation. Soulignons toutefois que l’ajout de variables instrumentales relatives à la réputation n’améliore pas de manière significative l’explication des m

Ce mémoire a pour objectif de bonifier les connaissances quant à la prévision de la prime de risque du marché des actions au Canada. La méthodologie présentée s’appuie sur l’hypothèse que les variables, permettant de prévoir la prime de risque, caractérisent la conjoncture économique et sont définies comme des variables d’état dans le modèle de Merton (1973). Les deux modèles de prévision utilisés peuvent être différenciés par leur caractère univarié et multivarié. Le second modèle fait usage de l’analyse en composantes principales afin de créer des facteurs capturant la majeure partie de la covariance des groupes de variables. On identifie trois groupes de variables spécifiques; ces groupes se distinguent par leur caractère macroéconomique, technique ou leur lien avec le sentiment du marché. Une innovation est présentée dans la création de cinq séries de données mensuelles afin de refléter le sentiment du marché des actions canadiennes. Une approche globale est employée dans le but de prévoir la prime de risque mensuelle du S&P/TSX, puis une approche segmentée répète le même processus pour dix secteurs d’activités. Pour chacune de ces deux approches, une série de tests hors échantillon, « out of sample » en anglais est étudiée. Le pouvoir de prévision de la prime de risque des groupes de variables est alors testé en contexte de récession et de période d’expansion. Finalement, le gain d’utilité des modèles est calculé à l’aide d’une simulation de l’allocation d’un portefeuille en fonction des prévisions préétablies. De façon globale, bien que plus d’indicateurs techniques soient statistiquement significatifs, les variables macroéconomiques semblent mieux performer dans la prévision de la prime de risque du Canada sur la période observée. Le ratio dividende-prix, le ratio de distribution des bénéfices et une prime de crédit semblent dominer les autres variables. L’utilisation d’indicateurs techniques est particulièrement intéressante lors de la prévision sectorielle

Les irrégularités financières en entreprise ne sont pas un nouveau phénomène. Cependant, depuis les années 90 avec l’omniprésence des médias, la diffusion médiatique des annonces de fraudes boursières semble avoir un impact significatif sur le comportement des investisseurs et, plus particulièrement, sur les cours boursiers. Toutefois, au-delà de son effet sur la performance financière, une autre question fondamentale se pose : est-ce que l’annonce médiatique d’irrégularités ou de fraudes financières influence le risque des entreprises ? Si oui, quels sont les types de risque affectés et quel est l’effet du traitement médiatique ? Afin de répondre à cette question, ce papier se base sur un modèle d’évaluation d’actif conditionnel et sur un modèle de variance conditionnelle GJR-GARCH. Ces modèles capturent, respectivement, la variation du risque systématique et la variation du risque total. Nous étudions ces variations de risque selon le traitement médiatique, le type de fraude, la victime de fraude ainsi que la décision juridique. Notre échantillon contient 491 événements-entreprise, concernant des fraudes et des irrégularités financières d’une entreprise (première diffusion et suivi) qui commence, au plus tôt, le 1er janvier 2000, et qui se termine, au plus tard, le 31 décembre 2011. En général, nos résultats ne permettent pas de conclure à une augmentation significative du risque d’une entreprise suite à une annonce d’irrégularité. Ces résultats sont cohérents avec la littérature existante sur l’analyse de risque à la suite d’une annonce de fraude. Plusieurs avenues sont proposées pour expliquer cette conclusion qui peut sembler, de prime abord, contre-intuitive. Ainsi, cette conclusion pourrait être expliquée par l’anticipation de l’annonce d’une irrégularité par les investisseurs, par une meilleure gestion anticipée de l’entreprise suite à la révélation d’une irrégularité, ou encore par la neutralité de l’irrégularité sur le risque de l’entreprise. Nos résultats

Un consensus peut être observé dans la littérature au sujet de l’augmentation du risque financier due à la mauvaise performance environnementale ainsi que la diminution du risque due à la bonne performance environnementale. Autant les chercheurs que les investisseurs s’entendent pour dire que la réputation de l’entreprise a un impact sur ses activités et sa performance. Les marchés financiers ajustent donc leur appréciation du risque des entreprises selon leur performance environnementale telle que mesurée par les cotes MSCI-KLD. Toutefois, est-ce que ces cotes sont véritablement liées au risque environnemental vécu par les entreprises? C’est la question de recherche abordée par ce mémoire. Plus spécifiquement, cette étude tente de déterminer si le niveau de performance environnementale d’une entreprise, telle que mesurée par la cote MSCI-KLD, a un impact sur sa probabilité d’expérimenter un événement environnemental, et donc sur sa réputation et son risque.

Dans le cadre de cette étude, il est question de prédire les primes de risque de marché pour les États-Unis et le Canada sur un horizon d’un mois en se basant sur les données économiques des 20 dernières années. En se basant sur les modèles élaborés précédemment dans la littérature, ce mémoire a pour but d’effectuer des prévisions plus précises que celles générées précédemment. Ainsi, on observe que l’ensemble des modèles retenus, tant univariés, multivariés ou par agrégation sectorielle obtiennent un pouvoir explicatif supérieur au modèle naïf, et ce tant pour le marché américain que le marché canadien. Pour le marché américain, le modèle multivarié Stepwise Backward obtient la meilleure performance du groupe étudié avec un R[indice supérieur 2] de 0.10714 dans un contexte In-Sample et un R[indice supérieur 2] de 0.22284 dans un contexte Out-Of-Sample selon le test de McCracken (2007). Ce modèle permet donc d’expliquer 22.28% de la variation mensuelle de la prime de risque américaine dans le contexte de l’échantillon observé dans cette étude. Le modèle en question est composé des variables économiques représentant les variations mensuelles au niveau de l’inflation, de la masse monétaire M2, ainsi que du dernier taux journalier du mois observé pour les obligations gouvernementales ayant une échéance de deux ans, cinq ans et dix ans. Pour le marché canadien, le modèle multivarié Stepwise Forward obtient la meilleure performance du groupe étudié dans un contexte In-Sample avec un R[indice supérieur 2] de 0.07760 selon le test de McCracken (2007). Cependant, dans un contexte Out-Of-Sample, le modèle de prévision par agrégation sectorielle élaboré à la section 4.4 obtient de loin la meilleure performance avec un R[indice supérieur 2] de 0.17773 selon le test de McCracken (2007), permettant donc d’expliquer 17.77% de la variation mensuelle de la prime de risque canadienne. La performance accrue des modèles de prévision dans un contexte Out-Of-Sample semble provenir d’une

La présente recherche propose de revisiter cinq modèles d’évaluation d’actifs, soit ceux de Sharpe (1964), Carhart (1997), de Jagannathan et Wang (1996), de Ferson et Harvey (1999) et de Kraus et Litzenberger (1976). Afin de mettre l’accent sur le côté économétrique, les modèles sont évalués indépendamment selon deux méthodes, soit la régression de Fama et Macbeth (1973) et la méthode des moments généralisée de Hansen (1982). Par la suite, l’étude propose l’évaluation empirique d'un modèle multifactoriel conditionnel à moments supérieurs pour évaluer les rendements moyens en coupe transversale, nommé CAPM-ACS. Ce modèle est une tentative de combiner les principaux éléments des cinq modèles précédents. L’évaluation de ces modèles est portée sur les rendements provenant d’un échantillon de 80 portefeuilles de titres américains classés par anomalies de marché et par industrie sur la période du 1er janvier 1972 au 1er décembre 2014. Nos résultats supportent le conditionnement des bêtas des facteurs de marché, des moments supérieurs et du capital humain plutôt que le conditionnement des alphas. Les modèles conditionnels performent mieux que les modèles traditionnels et empiriques tels que Fama et French (1993), mais le facteur de momentum de Carhart (1997) persiste en présence de l’ensemble des facteurs testés dans ce mémoire.À cet effet, nos résultats soulignent un lien entre le facteur d’asymétrie et le facteur de momentum, pouvant être expliqué par le caractère asymétrique des portefeuilles de titres perdants et gagnants. De plus, l’ajout du capital humain améliore significativement la performance des modèles à capturer les variations de rendements des portefeuilles classés par industrie. Par rapport aux outils économétriques, nous observons un impact significatif des méthodes sur l’inférence statistique. Plus précisément, les mesures d’inférences sont plus conservatrices lorsque l’approche du GMM de Hansen (1982) est utilisée.

Depuis quelques années, soit depuis la crise financière de 2007-2008 plus précisément, les gens se sont davantage intéressés à la menace du risque systémique comme danger potentiel au système financier mondial. Cette crise a démontré à grande échelle l’influence que peuvent avoir les connexions directes et indirectes qu’ont les institutions financières entre elles sur les marchés financiers. Ce niveau de «connectivité» peut varier d’une institution financière à l’autre selon le marché observé. / Dans ce mémoire, le marché des prêts syndiqués est sous observation comme source possible de connexions entre les institutions financières canadiennes. D’un côté, un prêt syndiqué représente une connexion directe entre l’emprunteur et les multiples prêteurs puisque chaque prêteur possède une part du prêt dans leur portefeuille. D’un autre côté, il représente également une source de connexions indirectes entre chacun des prêteurs puisque ces derniers sont tous affectés par les difficultés financières que rencontre l’emprunteur. Le marché canadien des prêts syndiqués est particulièrement intéressant puisqu’il possède un nombre restreint de joueurs actifs et que, ainsi, les connexions à l’échelle nationale sont plus facilement observables. / L'objectif général de ce mémoire est d'examiner l'impact des prêts syndiqués sur la contagion et le risque systémique canadien à travers leur impact sur l'homogénéisation et la concentration des portefeuilles de prêts individuels des six grandes banques canadiennes et du portefeuille de prêts national. La question de la procyclicalité va aussi être adressée. Le comportement des banques sera sous observation à savoir s'il peut varier selon le cycle économique en cours dans le marché canadien des prêts syndiqués. / La méthodologie employée comprend une approche reliée à l’analyse de réseaux financiers et une approche statistique et économétrique qui inclut la simulation d’un marché canadien des prêts sans la possibilité de syndication. La pre

On peut remonter aux ouvrages de Bowen (1953) et Friedman (1962) pour discerner les fondements de ce qui constitue aujourd’hui la performance sociale des entreprises. Au fil des années, certains chercheurs, tels Johnson (1971), Carroll (1979, 1999), Wood (1991) et Spicer (1978) tentent de créer des modèles permettant d’évaluer la qualité de la performance sociale des firmes, menant ainsi aux premiers balbutiements de ce qui allait devenir l’investissement socialement responsable. Alors que plusieurs scandales corporatifs surviennent au début du 21e siècle, tels ceux d’Enron, d’Adelphia et de WorldCom, le concept d’investissement socialement responsable commence à se raffiner; différentes dimensions permettant de le quantifier sont créées et on assiste ici au début des critères ESG (environnement, social, gouvernance). Plusieurs essaient alors d’établir une relation entre la performance ESG et la performance financière des firmes en se fiant à différentes variables substitutives permettant de l’évaluer (Van Beurden & Gössling, 2008, Margolis et al., 2007), toutefois c’est avec l’avènement de banques de données professionnelles comme celle de Kinder, Lydenberg & Domini (KLD) qu’un portrait plus complet de la performance ESG est disponible pour les entreprises publiques. La présente étude s’intéresse à la dimension de gouvernance des entreprises publiques américaines. Plus précisément, on cherche ici à savoir si la qualité de la gouvernance telle qu’évaluée par KLD entretient un lien avec la probabilité d’occurrence d’événements de gouvernance négatifs recensés dans le Wall Street Journal (WSJ). Les hypothèses de travail sont déclinées de manière à déterminer si la qualité de la gouvernance entretient une relation avec la fréquence, l’amplitude ainsi que la durée du traitement médiatique de ces événements. Pour ce faire, un modèle logistique similaire à celui de Zavgren (1985) est utilisé, et la cote de gouvernance de KLD est construite selon la méthode suggérée par Bo

D’un point de vue théorique, la délégation de la gestion au sein de l’industrie des fonds communs de placement présente un conflit d’intérêt important. Les investisseurs désirent maximiser leur rendement ajusté pour leur risque, tandis que les gestionnaires sont davantage motivés par leurs propres intérêts personnels. Le présent mémoire s’intéresse à l’incidence du rendement d’un gestionnaire sur son comportement de prise de risque. Brown al. (1996) font partie des premiers auteurs à étudier ce phénomène, qu’ils appellent l’effet tournoi. L’hypothèse de tournoi amené par ceux-ci stipule que les gestionnaires ayant connu de mauvaises performances relativement aux pairs pendant les six premiers mois d’une année sont tentés d’altérer le risque de leur portefeuille avant la fin de l’année. Leur motivation est de ne pas finir en bas du classement relatif. Notre échantillon est composé de 16 965 fonds communs de placement américains orientés croissance et petites capitalisations croissance, sur la période du 2 janvier 1996 au 31 décembre 2012. Nous testons d’abord l’hypothèse de tournoi dans notre échantillon avec des mesures de risque total et systématique ex post et ex ante, via des tables de contingence et de tests de Friedman (1920). Nous visons ainsi à confronter la littérature qui emploie majoritairement des mesures de risque réalisées, ainsi que des tables de contingence. Nos résultats montrent que le choix de la mesure de risque a une incidence importante sur les conclusions relatives à l’hypothèse de tournoi. Nous exposons par ailleurs que les gestionnaires aux rendements relatifs les plus faibles au cours des six premiers mois de l’année (les perdants) ont l’intention de hausser davantage leur risque total et systématique conditionnel au cours du dernier semestre de l’année, comparativement aux autres gestionnaires (les gagnants). Nous analysons ensuite spécifiquement le comportement des gestionnaires gagnants de fonds communs de placement. Plus précisément, nou

Au cours des 15 dernières années, une attention particulière fut accordée à l'intégrité des gestionnaires de fonds communs de placement et au respect des intérêts des porteurs de parts de ces fonds. La présente recherche tente de caractériser l'incidence de la performance sur la prise de risque des gestionnaires. Plus précisément, de répondre à l'interrogation suivante : Est-ce que les gestionnaires moins performants augmentent de façon plus importante le risque de leur portefeuille que les plus performants avec comme objectif d'améliorer leur classement? Les conclusions des études empiriques précédentes semblent mitigées selon les mesures de risques employées. Au moyen d'un échantillon de 13 901 fonds sur une période de 1996 à 2008, nos résultats indiquent que selon la mesure de risque utilisée pour répondre à cette question, qu'elle soit réalisée ou anticipée, les conclusions diffèrent. La proportion des gestionnaires moins performants qui diminuent le risque réalisé, soit l'écart-type ou le bêta, en deuxième période semble plus élevée que celle qui l'augmente. Cependant, la conclusion inverse est observable avec les mesures de risque anticipé, étant la variance conditionnelle de type GARCH et le bêta conditionnel à la Ferson et Schadt (1996). Enfin, un aspect dynamique du comportement des gestionnaires est observable au cours de la deuxième partie de l'année. C'est-à-dire que le comportement de ceux-ci se modifie pendant le reste de l'année.

Dans cette recherche, notre objectif est de déterminer si le modèle RBSA de Sharpe (1992) incluant des variables conditionnelles apporte une plus-value comparativement au modèle traditionnel. Pour ce faire, nous avons créé des portefeuilles fictifs que nous avons manipulé selon plusieurs hypothèses (fréquence de rebalancements, hypothèse de rebalancements, fréquence des données). Nous utilisons un modèle non-conditionnel et trois types de modèles conditionnels afin de déterminer lequel sera en mesure de bien évaluer les pondérations que détiennent nos portefeuilles fictifs. Nos principaux résultats sont les suivants : Premièrement, tous nos modèles obtiennent de meilleurs résultats lorsqu'on utilise les données quotidiennes. En fait, les données mensuelles donnent des résultats significativement inférieurs à ceux obtenus avec l'utilisation de données quotidiennes. De plus, l'augmentation de la fréquence de données affecte davantage les modèles conditionnels contenant le plus de variables. Deuxièmement, la fréquence de rebalancement ne semble avoir aucun impact sur nos résultats. En fait, les portefeuilles rebalancés annuellement n'obtiennent pas de meilleur [i.e. meilleurs] résultats que ceux rebalancé [i.e. rebalancés] mensuellement, et ce même si ces derniers sont rebalancés douze fois plus souvent. Finalement, le choix du modèle le plus efficace reste ambigu. Le modèle VSE l'emporte pour le gestionnaire d'actions américaines alors que le modèle VUL l'emporte pour le gestionnaire balancé. On peut conclure que les modèles conditionnels obtiennent de meilleurs résultats comparativement au modèle traditionnel. Par contre, aucun des modèles conditionnels n'est significativement supérieur au modèle non-conditionnel.