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This paper evaluates different models for the short-term forecasting of real GDP growth in ten selected European countries and the euro area as a whole. Purely quarterly models are compared with models designed to exploit early releases of monthly indicators for the nowcast and forecast of quarterly GDP growth. Amongst the latter, we consider small bridge equations and forecast equations in which the bridging between monthly and quarterly data is achieved through a regression on factors extracted from large monthly datasets. The forecasting exercise is performed in a simulated real-time context, which takes account of publication lags in the individual series. In general, we find that models that exploit monthly information outperform models that use purely quarterly data and, amongst the former, factor models perform best.

Although stable money demand functions are crucial for the monetary model of the exchange rate, empirical research on exchange rates and money demand is more or less disconnected. This paper tries to fill the gap for the Euro/Dollar exchange rate. We investigate whether monetary disequilibria provided by the empirical literature on U.S. and European money demand functions contain useful information about exchange rate movements. Our results suggest that the empirical performance of the monetary exchange rate model improves when insights from the money demand literature are explicitly taken into account. JEL - Klassifikation: F31 , E41 Im Rahmen des monetären Modells des Wechselkurses kommt der Annahme stabiler Geldnachfragefunktionen eine zentrale Bedeutung zu. Über die Gestalt der inländischen und ausländischen Geldnachfragefunktion ist bestimmt, in welcher Weise Geldmengen, Einkommen und Zinsen den Gleichgewichtswert des Wechselkurses beeinflussen. In diesem Papier wird untersucht, ob die Erklärungskraft des monetären Modells durch eine sorgfältigere Berücksichtigung der zugrunde liegenden Geldnachfragebeziehungen erhöht werden kann. Insbesondere werden bisherige Ergebnisse der empirischen Literatur zur Geldnachfrage explizit für die Wechselkursanalyse verwandt. Hierzu werden monetäre Ungleichgewichte - d.h. kurzfristige Abweichungen von der inländischen sowie der ausländischen Geldnachfragefunktion - separat in die Wechselkursgleichung einbezogen. Dabei stützt sich die Analyse auf geschätzte Geldnachfragebeziehungen aus der empirischen Literatur. Anders als in bisherigen Studien ergeben sich Erkenntnisse über Geldnachfragefunktionen somit nicht residual aus der Wechselkursanalyse, sondern dienen als zentrale Information für die Untersuchung von Wechselkursdynamik. Darüber hinaus erlaubt es die separate Modellierung monetärer Ungleichgewichte, die verschiedenen Wirkungskanäle aufzuzeigen, über die der Wechselkurs beeinflusst wird. Der vorgeschlagene Ansatz wird am Beispiel des Euro/Dollar-Wechselkurses veranschaulicht. Die empirischen Ergebnisse zeigen, dass der Euro/Dollar-Wechselkurs in plausibler und statistisch signifkanter Weise auf monetäre Ungleichgewichte in den USA und Europa reagiert. Weiterhin wird im Rahmen einer in-sample sowie out-of-sample Evaluation gezeigt, dass die Erklärungskraft von Schätzgleichungen für den Wechselkurs durch die Berücksichtigung wohlspezifizierter Geldnachfragefunktionen verbessert werden kann. Somit scheint sich die empirische Evidenz für das monetäre Modell des Wechselkurses zu erhöhen, wenn Erkenntnisse der Geldnachfrage-Literatur explizit in die Wechselkursanalyse einbezogen werden.

As of today, estimating interest rate reaction functions for the Euro Area is hampered by the short time span since the conduct of a single monetary policy. In this paper we circumvent the common use of aggregated data before 1999 by estimating interest rate reaction functions based on a panel including actual EMU Member States. We find that exploiting the cross-section dimen- sion of a multi-country panel and accounting for cross-country heterogeneity in advance of the single monetary policy pays off with regard to the estimated reaction functions' ability to describe actual interest rate dynamics. We retrieve a panel reaction function which is demonstrated to be a valuable tool for evaluating episodes of monetary policy since 1999. JEL - Klassifikation: E43 , E58 , C33 Die Schätzung geldpolitischer Reaktionsfunktionen hat mit der Einführung einer gemeinsamen europäischen Geldpolitik erneut an Bedeutung gewonnen. Die empirische Ermittlung einer Zinsregel zur Beschreibung des geldpolitischen Handelns der Europäischen Zentralbank wird jedoch nach wie vor durch die geringe Anzahl von Beobachtungen für gesamteuropäische Zeitreihen seit 1999 erschwert. Üblicherweise wird diesem Problem durch die Verwendung aggregierter, "synthetischer" Zeitreihen vor 1999 begegnet. Dabei werden auf der Grundlage gewichteter Durchschnitte länderspezifischer Zeitreihen Reaktionsfunktionen geschätzt und deren Erklärungskraft für die Zinsentwicklung nach 1999 im Rahmen einer Out-of-Sample-Evaluation überprüft. Ziel dieses Papiers ist die Vorstellung eines Panel-Ansatzes zur Schätzung gesamteuropäischer Reaktionsfunktionen auf Grundlage von Länderdaten vor 1999. Im Gegensatz zur Verwendung aggregierter Zeitreihen erlaubt die Anwendung von Panel-Schätztechniken, Heterogenität zwischen den Ländern im Vorfeld einer gemeinsamen Geldpolitik zu berücksichtigen. Zudem ermöglicht der Panel-Ansatz, durch Ausnutzung der Querschnittsdimension den Schätzzeitraum auf die Zeit nach der Unterzeichnung des Maastrichter Vertrages zu beschränken. Im Gegensatz zu bisherigen Studien stützt sich die vorliegende Analyse somit nicht auf einen Zeitraum, in dem das geldpolitische Handeln in vielen europäischen Ländern durch den europäischen Wechselkursmechanismus weitgehend beschränkt war. Die Anwendung von Panel-Schätztechniken liefert plausible Reaktionsfunktionen, die gute Prognoseeigenschaften aufweisen. Insbesondere werden Fehlerkorrektur-Gleichungen ermittelt, die sich durch eine bessere Out-of-Sample Prognosegüte auszeichnen als alternative Reaktionsfunktionen, die auf Grundlage aggregierter Daten geschätzt wurden. Vor allem die Berücksichtigung heterogener Dynamik im Vorfeld der gemeinsamen Geldpolitik scheint die Prognoseeigenschaften dieser Gleichungen zu verbessern. An einem Beispiel wird der mögliche Einsatz der ermittelten Reaktionsfunktionen zur Analyse von geldpolitischem Handeln nach 1999 veranschaulicht.