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Siamo tranquillamente rassegnati a pensare che la Corporate Governance non debba e non dovrà più fare a meno del Codice che la regolamenta. “Oltre” il Codice di Corporate Governance sembra non si voglia, non si possa, non si debba andare. Qualcosa, tuttavia, almeno oltre i nostri confini nazionali, si muove, non avendo ancora assunto, tuttavia, i tratti di una “contro-tendenza”. Si comincia a perlustrare quell’”oltre”, senza timori reverenziali per il totem dei Codici di Corporate Governance. “Oltre”, partendo dai Codici. La proposta di un profondo ripensamento del Codice di Corporate Governance è generata da una sua complessiva valutazione come problema. Problema plurimo e polivalente, giacché di questo Codice si possono e debbono isolare, almeno, la problematicità normativa, quella interpretativa e quella, per lo più assorbente nelle riflessioni della nostra dottrina, di politica del diritto. Problema complessivo, quello del Codice di Corporate Governance, che soffre, nondimeno, molteplici pre-comprensioni positive ed è accompagnato da radicate e inamovibili favorevoli valutazioni soggettive, le quali evadono proprio la complessiva problematicità e la complessità problematica del fenomeno “Codice di Corporate Governance”.

Dopo una parte introduttiva dedicata alla funzione economica dei mercati finanziari e alle ragioni che ne giustificano la disciplina giuridica, il volume illustra in modo critico i contenuti fondamentali del diritto del mercato dei capitali. Integrando analisi economica e dogmatica giuridica, la trattazione presenta la disciplina di emittenti, intermediari e mercati secondo categorie sistematiche che consentono di ordinare una materia complessa e in continua evoluzione. Concepito come testo di riferimento per lo studio universitario, il volume è caratterizzato da un’esposizione semplice e da un analitico riferimento alle norme vigenti, così da poter offrire un supporto utile anche agli operatori del settore. La trattazione è aggiornata al 31 marzo 2024 e comprende la disciplina introdotta dalla l. 5 marzo 2024, n. 21 (c.d. legge capitali).

Questo volume, il secondo della collana, discute l’applicazione del principio di proporzionalità nella disciplina bancaria europea. Modulare le regole in funzione delle caratteristiche di ciascuna banca, in particolare, può essere assai costoso. È questa una delle ragioni per cui la disciplina europea tende spesso a preferire soluzioni regolamentari a “taglia unica” (one-size-fits-all). Anche quando considera le banche di minori dimensioni, il legislatore trascura inoltre le peculiarità che caratterizzano i gruppi bancari di credito cooperativo: pur concepiti come veri e propri “strumenti di vigilanza” e composti principalmente da banche piccole e non complesse, anch’essi finiscono per essere soggetti alle medesime regole dettate per le large institution. Sono queste le premesse da cui muovono gli autori nel formulare possibili soluzioni al problematico arretramento della proporzionalità. Nello stesso tempo, risulta opportuno assicurare che l’applicazione di tale principio non sfoci in un ingiustificato allentamento della disciplina prudenziale, per evitare di minacciare la stabilità dell’intero sistema finanziario. In questo senso, la recente crisi del settore bancario statunitense – culminata con i fallimenti di Silicon Valley Bank, Signature Bank e First Republic Bank – consente di formulare conclusioni articolate, capaci di distinguere tra requisiti prudenziali di capitale, regole di corporate governance e adempimenti di vigilanza.

Partendo dalla nuova centralità del concetto unitario di crisi il lavoro definisce il rapporto tra la definizione di crisi e quelle di insolvenza e squilibrio ex art. 12 CCII per poi concentrarsi sul rapporto tra pluralità di "tipologie" di debitori, disciplina della crisi e principi generali.

esame della disciplina del concordato preventivo e dei mezzi di tutela della continuità aziendale malgrado la crisi

Commento all'art. 377 del codice della crisi

Il conributo illustra i termini della responsabilità civile del revisore legale dei conti

Commento dottrinale e giurisprudenziale aggiornato dell'art. 129 cod. pen. (Irrevocabilità ed estensione della richiesta), con sintetici approfondimenti dei principali problemi posti dalle disposizioni in commento. Sommario: I. Irrevocabilità. - II. Indivisibilità ed estensione., Up-to-date commentary on article 129 of the Italian Criminal Code, taking into account both doctrine and case law, and providing concise insights into the main problems raised by the provisions concerned.

Il contributo tratta della disciplina del rischio di non conformita' nell'ambito dei gruppi d'imprese

Commento dottrinale e giurisprudenziale aggiornato dell'art. 123 cod. pen. (Estensione della querela), con sintetici approfondimenti dei principali problemi posti dalle disposizioni in commento. Sommario: I. Impersonalità, estensibilità e indivisibilità sotto il profilo passivo. - II. Unicità del reato e pluralità di autori., Up-to-date commentary on article 123 of the Italian Criminal Code (Multiple offenders: extension of victims' right to prosecute on complaint), taking into account both doctrine and case law, and providing concise insights into the main problems raised by the provisions concerned.

Il contributo è parte di un capitolo in tema di disciplina dell’arbitrato nelle controversie societarie, inserito in un più ampio volume che si occupa delle (poche) modifiche della disciplina dell’arbitrato introdotte dal d.lgs. 149/2022 (c.d. “riforma Cartabia”) e dei possibili profili evolutivi di tale strumento di definizione delle controversie alternativo al giudizio ordinario. Lo scritto riprende e si concentra sul tema dell’ambito di applicazione dell’arbitrato in materia societaria, con particolare riferimento alle dispute che insorgono nelle s.p.a. e s.r.l. L’Autrice constata che la riforma Cartabia è stata una “occasione mancata” di fare chiarezza sulla possibilità di definire tramite procedura arbitrale alcune tipologie di dispute societarie, essendo stato risolto solo il dubbio relativo al trattamento delle società semplici. Dopo un esame degli orientamenti sviluppati dalla giurisprudenza e dalla dottrina nell’applicazione della disciplina speciale dell’arbitrato societario introdotta con il d.lgs. 5/2003, l’A. conclude per l’ammissibilità di una interpretazione estensiva della nozione di controversie arbitrabili nel contesto in esame e formula alcune proposte de iure condendo a favore della compromettibilità anche delle liti che insorgono nell’ambito di società che fanno ricorso al mercato del capitale di rischio.

Illusrtazione dell'effettivo sistema di governance delle grandi implesse complesse e della ripartizione del potere al loro interno

Il contributo analizza i fit&proper requirements degli amministratori di banca, illustrandone la disciplina e affrontandone i principali problemi applicativi.

Il contributo si sofferma sui fit&proper requirements dei partecipanti al capitale di società bancarie, illustrando la disciplina normativa e dando conto delle più importanti novità in materia.

Il saggio si prefigge di fare emergere il trattamento normativo della crisi e dell’insolvenza di un ente non societario del libro primo del c.c., distinguendo, in particolare, a seconda del tipo di iniziativa svolta (erogativa o economica e, in questo secondo caso, tipicamente, imprenditoriale) e che la stessa inizia-tiva si mantenga nella forma della mera associazione o fondazione oppure assuma una qualificazione soggettiva, destinataria di una disciplina premiale, quale è, adesso, quella di ente del terzo settore (eventualmente declinata in una delle categorie tipiche di cui all’art. 4, comma 1, D.Lgs. 3 luglio 2017, n. 117)., The essay aims to bring out the regulatory treatment of the crisis and insolvency of an association or foundation of the italian civil code, distinguishing, in particular, depending on the type of initiative carried out (grant-making or operating and, in the latter case, typically, entrepreneurial) and whether the same initiative remains in the form of an association or foundation or assumes a subjective qualification, such as that of third sector entity (possibly declined in one of the typical categories referred to in art. 4, para-graph 1, legislative decree no. 117 of 3 July 2017).

Il volume illustra il complicato rapporto tra la riforma del del diritto della crisi d'impresa e il diritto societario

Il volume tratta dei vari significati del termine indipendenza nel diritto commerciale

The article analyzes the delicate position of the bank in the new institute of the negotiated settlement of the enterprise crisis. In particular, the bank's position is examined in relation to the various roles it can assume: as a creditor, as a contractual counterparty, as a provider of new finance, as a protagonist or as a subject who undergoes the operations carried out during the negotiated composition or its outcome.

Il contributo illustra le ragioni per cui l'art. 2477 c.c. dovrebbe essere modificato

Il contributo esamina la nuova disciplina italiana in tema di idoneità degli amministratori delle banche alla luce degli sviluppi internazionali in tema di corporate governance bancaria e della normativa UE

L’introduzione di una disciplina identica per tutte le banche (one-size-fits-all approach) va spesso a detrimento degli enti più piccoli e rischia altresì di pregiudicare la concorrenza sul mercato. Di qui, il tradizionale utilizzo del principio di proporzionalità quale criterio applicativo di regole altrimenti uniformi, in modo da “calibrare” le norme in base alle particolari caratteristiche di ciascuna banca. Nondimeno, la presenza di notevoli “costi minimi” di compliance e le difficoltà riscontrate dalle autorità di vigilanza nel declinare le proprie strategie di enforcement hanno suggerito di elevare la proporzionalità a vero e proprio metodo per la redazione delle norme. Con il CRD V package, è stata così introdotta la figura degli « enti piccoli e non complessi », cui il legislatore ricollega l’applicazione di una disciplina “più leggera” in tema di SREP e obblighi di reporting. Tuttavia, poiché l’attività di vigilanza deve sempre svolgersi “al più alto livello di consolidamento”, la necessaria parte- cipazione delle BCC a un gruppo bancario cooperativo impedisce l’applicazione delle predette regole e attira tali enti all’interno della più severa disciplina prevista per le large institution. Pur condivisibile per i gruppi bancari tradizionali, espressione della medesima impresa, una simile conclusione non pare invece ragionevole per i gruppi bancari cooperativi, le cui peculiarità impongono all’interprete di adeguare l’applicazione di tali regole alle specificità del caso concreto., The ‘one-size-fits-all’approach to banking regulation may harm smaller institutions and jeopardize competition. For this reason, the proportionality principle requires supervisors to ‘calibrate’ the actual application of prudential regulation according to the size and complexity of each bank. Nonetheless, while economies of scale are still expected to play a fundamental role, even the high costs of enforcement experienced by supervisors may hinder the actual application of the proportionality principle. To address these obstacles, the ‘CRD V package’ adopted a different approach to proportionality and introduced a specific set of tailored rules for “small and non-complex institutions” (for example, providing a lighter reporting requirement or a milder approach to SREP). However, since supervisory activities must always be carried out ‘at the highest level of consolidation’, the mandatory participation of community banks in a ‘cooperative group’ excludes the application of the special regime drawing these institutions within the stricter rules provided for “large banks”. Although reasonable for traditional banking groups — usually the expression of a single economic entity — such a conclusion does not hold for cooperative banking groups, whose peculiarities must be taken into proper consideration by the supervisor.

Aldo, l'amicizia e i derivati

A full account of the law of redeemable corporate shares and of share redemption. Critical appraisal of false ideas and biases

Il saggio si propone di definire in quali casi e a quali condizioni nella fusione tra società facenti parte di un gruppo si può rinunziare a stabilire un rapporto di cambio, in assenza dei presupposti di legge per la fusione semplificata e fuori dai casi in cui ricorra una fattispecie a cui si ritiene estendibile per analogia la normativa in tema di fusione semplificata. Precisate le condizioni alla cui presenza si può legittimamente rinunziare al rapporto di cambio, il saggio si sofferma sulla disciplina applicabile.

Nella sentenza in commento la Corte di cassazione sostiene che alla sottoscrizione di strumenti finanziari nello studio del promotore finanziario si applichi il regime dell’offerta fuori sede. Di conseguenza, identifica nei singoli contratti - e non, invece, nel solo contratto quadro per la prestazione dei servizi di investimento - i documenti nei quali deve essere contenuta l’informazione relativa al diritto di recesso previsto ex lege a tutela del cliente al dettaglio. La nota discute le soluzioni offerte dalla decisione, evidenziando alcuni possibili limiti e prospettando una ricostruzione alternativa, soprattutto alla luce del mutato contesto dei mercati finanziari moderni rispetto a quello nel quale è sorta l’applicazione tradizionale del regime in analisi.

L'articolo illustra criticamente la complessiva posizione della banca di fronte alla composizione negoziata di un suo cliiente

Al fine di promuovere la finanza sostenibile le recenti novelle alla disciplina dei servizi di investimento hanno introdotto regole che aumentano la domanda di prodotti sostenibili, allargano il mercato di riferimento e incentivano la relativa distribuzione da parte degli intermediari. L’intervento legislativo non è tuttavia esente da criticità. Orientare le scelte degli investitori verso prodotti sostenibili comporta, infatti, l’esposizione ai rischi tipici di tali prodotti. Più in generale, l’integrazione degli obiettivi finanziari con obiettivi non finanziari comporta una maggior discrezionalità per gli intermediari che potrebbero prendere scelte destinate a risolversi a danno dei clienti, fino al mis-selling. Alla luce della disciplina in analisi, il presente lavoro fornisce a tali problemi una duplice risposta., Recent changes to the regulation of investment services have introduced rules that increase the demand for sustainable products, broaden the target market and boost their distribution by intermediaries to promote sustainable finance. However, the legislative intervention entails some critical issues. Indeed, directing investors’ choices towards sustainable products implies exposure to the typical risks of such products. More generally, the integration of financial objectives with non-financial objectives leads to greater discretionary power for intermediaries, who may make choices that are bound to be to the detriment of clients, even leading to mis-selling practices. Considering the discipline under analysis, this paper provides a twofold solution to these problems.

La Cassazione accerta la validità del patto parasociale contenente la clausola di roulette russa sotto vari profili. Ma restano due interrogativi: se il "trigger event" che abilita la clausola possa consistere nel mancato rinnovo del patto parasociale; se l'attribuzione di una facoltà di scelta - acquistare o vendere la partecipazione sociale di chi attiva la clausola - indipendentemente dal relativo "costo" sia sufficiente a rendere inapplicabile il principio di equa valorizzazione di cui agli artt. 2437-sexies e 2437 c.c. anche in ipotesi di clausola statutaria quale regola sociale (e non meramente parasociale).

Prevenzione della crisi d’impresa e rischi ESG: il ruolo della finanza sostenibile

Lo scritto si occupa del fenomeno dell'assistenza finanziaria nelle cooperative, traendo spunto dal dibattito dottrinale e dagli arresti giurisprudenziali resi in occasione della vicenda delle cc.dd. “Banche Venete”. Esso, in particolare, si prefigge: in primo luogo, di dimostrare come l'assistenza finanziaria non sia ipotizzabile nei contesti mutualistici, caratterizzati dal voto capitario; in secondo luogo, di esaminare le conseguenze dell'eventuale finanziamento erogato per la sottoscrizione e/o l'acquisto di azioni di una cooperativa, con specifico riferimento alla sorte delle azioni sottoscritte e/o acquistate., The essay deals with the financial assistance in cooperatives, drawing from the doctrinal debate and the case law rendered on the occasion of the so-called “Banche Venete” affair. It aims, in particular: firstly, to demonstrate how financial assistance is not conceivable in mutualistic contexts, where the right to vote is informed by the democratic principle; secondly, to examine the consequences of any financing provided for the subscription and/or purchase of shares in a cooperative, with specific reference to the fate of the shares subscribed and/or purchased.

Con la proposta del Listing Act, la Commissione europea ha inteso modificare varie disposizioni di diritto UE, compresa la disciplina della comunicazione al pubblico delle informazioni privilegiate. Al riguardo, per ridurre gli oneri sopportati dalle società quotate, i principali interventi riguardano il contenuto del dovere di informazione continua – e in particolare le tappe intermedie di un processo prolungato – nonché il regime del ritardo della comunicazione. Il presente lavoro analizza le principali novità della proposta, indicandone i punti di forza e i margini di miglioramento, non senza l’aggiunta di suggerimenti per una riforma ancor più sistematica., The European Commission wants to amend several provisions of EU law, including the rules on public disclosure of inside information, through ‘Listing Act’ proposal. In this respect, the main measures concern the content of the of the duty to provide continuous information – and especially the intermediate steps in a protracted process – as well as the regime for delayed disclosure, to reduce the burdens borne by listed companies. This paper analyses the main innovations of the proposal, identifies its strengths and areas for improvement, and concludes with suggestions for an even more systematic reform.

Il saggio esamina il processo di “societarizzazione” che ha interessato la disciplina del patrimonio degli enti del terzo settore (che intendono acquisire la personalità giuridica), soffermandosi, in particolare, sui seguenti profili: per un verso, sulla coerenza sistematica dell’impiego di regole approntate per iniziative economiche (se non proprio imprenditoriali) anche nel caso di attività tipicamente erogative (e, comunque, non imprenditoriali); per altro verso (e come conseguenza della prima valutazione), sulle ripercussioni di una disciplina che presuppone la traduzione in valori degli elementi patrimoniali sul sistema delle scritture contabili e sul bilancio., The essay examines the process of “corporatization” that has affected the regulation of the assets of third-sector entities (who plan to acquire legal personality), considering, in particular, the following profiles: on the one hand, on the systematic coherence of the use of rules for economic activities (if not really entrepreneurial) even in the case of typically grant making activities (and in any case, non-entrepreneurial); on the other hand (and as a consequence of the first assessment), on the effects of a discipline that presupposes the translation into values of the patrimonial elements on the system of accounting records and financial statements.

La disciplina europea delle banche comporta elevati costi di compliance, che giustificano un ampio ricorso al principio di proporzionalità. La crisi di Silicon Valley Bank ha, tuttavia, sollevato numerose obiezioni a questa impostazione. Secondo la prospettiva adottata da molti commentatori, nel caso di Silicon Valley Bank la crisi avrebbe, infatti, la sua origine nell’allentamento dei vincoli regolamentari e nella relativa azione di vigilanza. L’articolo discute il problema in una prospettiva comparatistica e perviene a una conclusione articolata. Mentre con riguardo ai requisiti prudenziali di capitale risulta ragionevole adottare una disciplina uniforme, in ordine agli adempimenti di vigilanza (per es.: SREP) pare più adeguato un approccio di carattere proporzionale., European regulation imposes high compliance costs on banks, justifying extensive use of the proportionality principle. However, the Silicon Valley Bank crisis has raised numerous objections to this approach. According to the prevailing view, in the case of Silicon Valley Bank, the crisis would have its origin in the loosening of regulatory constraints and the corresponding supervisory enforcement. This article discusses such a problem from a comparative perspective and reaches an articulated conclusion. While concerning prudential capitalrequirements it seems reasonable to adopt a uniform discipline, as to supervision (e.g., SREP) a proportional approach seems more appropriate.

Lo studio affronta la risalente questione dell’ambito di applicazione dell’arbitrato in materia societaria, con particolare riferimento alle dispute che insorgono nelle s.p.a. e s.rl. L’A. constata le perduranti incertezze in ordine alla nozione di diritti disponibili rispetto alle controversie societarie, non superate neppure dai recenti interventi sulla materia. Dopo un esame degli orientamenti sviluppati dalla giurisprudenza e dalla dottrina nell’applicazione della disciplina speciale dell’arbitrato societario introdotta con il d.lgs. 5/2003, l’A. conclude per l’ammissibilità di una interpretazione estensiva della nozione di controversie arbitrabili nel contesto in esame. Inoltre, de iure condendo l’A. presenta anche argomenti a favore della compromettibilità delle controversie che insorgono nell’ambito di società che fanno ricorso al mercato del capitale di rischio, a condizione che siano adottate misure tali da non precludere in concreto ad alcuna tipologia di soci l’accesso alla procedura in questione.

Il contributo mira a precisare le nozione di insolvenza, crisi e probabilità di crisi nel nuovo diritto della crisi in relazione ai doveri incombenti agli organi sociali

IA, RISCHI D'IMPRESA E LE (MANCATE) RISPOSTE DEL DIRITTO... DORA PER TUTTI?

The essay points out the right ways and tools to intepreter the law of two-tier system

Aldo, l'amicizia e i derivati

Il contributo illustra la personalità scientifica del prof. Portale

Manuale della materia

L'intervento tratta dei temi della sostenibilità e dell'influsso dei proxy advisors nelle assemblee societarie

Within the European Commission’s Retail Investment Strategy, it is discussed if the regime related to the inducements received by the distributor of financial instruments from the assets manager must be modified. This has raised a broad debate, understandable also in the light of the effects of this regulation on the business models of the financial intermediaries, which may vary according to the financial system of each Member State of the European Union. In this context, the intervention of the law seems appropriate, in consideration of the difficulties encountered by market dynamics in supervising and, if necessary, preventing any behavior in conflict of interest or positional annuities of intermediaries. Analyzing the answers to the public consultation promoted by the European Commission, as well as to the Call for Advice, the arguments in support of the ban on inducements do not appear particularly decisive: the total cost borne by the customer is not necessarily limited; the inability to receive the inducements does not eliminate potential conflicts of interest. Introducing a total ban on inducements would, on the other hand, lead to unintended consequences, such as the creation of an “advice gap” particularly problematic for retail investors, an increase in transaction costs in the relationship between intermediary and clients, as well as, finally, an incentive for intermediaries to adopts a “closed architecture” system, thus reducing competition between financial products. The further consideration of the implications of a general nature, with particular reference to the diffusion of exchange traded funds and the provision of the advice services, ultimately suggest an operational proposal: to allow the perception of an incentive only in the case of a “dynamic” valuation of investments, to be made periodically.

Il contributo esamina gli obblighi degli amministratori nella gestione della crisi alla luce delle recenti riforme e le conseguenze in punto di responsabilità, evidenziando come la ricostruzione del quadro degli obblighi tenda a porre ai margini della disciplina il criterio di quantificazione del danno risarcibile per la responsabilità degli amministratori recentemente introdotto con la modifica dell'art. 2486, comma 3, c.c. e ancorato alla responsabilità per mancata messa in liquidazione della società in presenza di una causa di scioglimento

Corporate Governance of Banks. Main Trends and Implications for Corporate Law