Search

Borsa İstanbul’da 2007’de %72’lerde olan yabancı yatırımcı payı Mart 2022’de %37’ye kadar düşmüştür. Hükumet borsayı canlı tutabilmek için yeni şirketleri halka arz konusunda teşvik etmiş, 2020’de 8 olan ilk halka arz işlemi 2021’de %550 artarak 52’ye yükselmiştir. Çalışmada bu 52 şirketin hisse senetlerinde anormal getirilerin varlığı incelenmiştir. Araştırma sektörel bazda, şirket büyüklükleri ölçeğinde ve halka arzın gerçekleştiği çeyreklik zaman dilimlerine göre de yinelenmiştir. Yapılan analizlerde; halka arzı izleyen ilk 3 günlük sürede 52 şirket için pozitif ortalama anormal getirinin söz konusu olduğu görülmüş olup, bu sonuca dayanarak; 2021 yılında ilk defa halka arzı gerçekleşen şirketlerde “düşük değerleme” olgusunun yaşanmış olduğuna karar verilmiştir. Ortalama birikimli anormal getirilerin ilk 30 gün sonunda %19,79 olduğu, sonra azalmaya başladığı görülmüştür. Bu nedenle 2021 yılında ilk defa halka arz edilen hisse senetlerini 30 işgünü sonunda elden çıkarmaları, yatırımcılar açısından rasyonel bir karar olacaktır. Genel analiz sonuçlarına göre; son dönemlerde halka arzı gerçekleşen işletmelerin hisse senetlerin yatırım yapan kişi ve kurumların ortalama 30 işgünü sonunda bu hisseleri satmaları mantıklı olacaktır. Bu süre imalat sanayii şirketleri için 17, inşaat ve gayrimenkul şirketleri için 6, hizmet sektörü firmaları için 3-4 güne kadar düşmektedir. Teknoloji firmaların ait hisseler yatırımcılar için alıp elde uzun süreli tutmaya daha uygun hisselerdir. Yatırımcıların değeri 50 milyon $’an düşük şirketlerin hisselerini tercih etmeleri, yılın 1. ve 3. çeyreğinde halka arz edilen hisseleri tercih etmeleri de kendi yararlarına olacaktır. Küçük şirket sahiplerinin de halka arz sürecinde şirket değerlemesine gerekli önemi ve kaynağı vererek, şirketlerinin düşük değerlenmesi sorununu aşmaları tavsiye olunur.

This article includes the analysis of the variables that affect the long-term price performances of the initial public offerings of 330 companies to be traded on Borsa Istanbul between 1993-2018. The long-term (36 months) price performances of the stocks that were offered to the public in the 1993-2018 period and the regression models created with the explanatory variables that are thought to affect these performances were examined. The regression models created with the variables affecting the long-term price performance gave significant results based on various sub-divisions. First day return, long-term index return, returns of the same stock in the previous period, public offering rate, etc. the explanatory variables are significant in explaining the long-term performance of initial public offering stocks., Bu makale, 1993-2018 döneminde, 330 şirketin Borsa İstanbul’da işlem görmek üzere yapılan ilk halka arzlarının, uzun dönemli fiyat performanslarını etkileyen değişkenlerin analizini içermektedir. 1993-2018 döneminde ilk halka arzını gerçekleştirilmiş hisse senetlerinin uzun dönem (36 ay) fiyat performansları ve bu performansları etkilediği düşünülen açıklayıcı değişkenlerle oluşturulmuş regresyon modelleri incelenmiştir. Uzun dönem fiyat performansını etkileyen değişkenler ile oluşturulan regresyon modelleri, tabi tutulan muhtelif alt ayrımlar bazında, anlamlı sonuçlar vermiştir. İlk halka arzı yapılan hissenin ilk gün getirisi, uzun dönem endeks getirisi, aynı hissenin daha önceki dönemdeki getirileri, halka açılma oranı vb. açıklayıcı değişkenleri ilk halka arz hisse senetlerinin uzun dönem performansını açıklamakta anlamlıdır.

Bu çalışmanın amacı, ilk halka arz sonrasında sermaye artırımı yoluyla satışa hazır bekletilen payların satışının pay getirileri üzerindeki etkilerinin araştırılmasıdır. Çalışmanın kapsamını 2013-2020 yılları arasında satışa hazır bekletilen pay satışı yapan BİST şirketleri oluşturmaktadır. Olay etüdü yönteminin kullanıldığı çalışmada, olay günü olarak satışa hazır bekletilen payların satış tarihi belirlenmiştir. Olay penceresi olarak ise olay gününden 5 gün öncesi ve sonrası (-/+5) incelenmiştir. Payların beklenen getirilerinin hesaplanmasında Sermaye Varlıklarını Fiyatlama Modeli (SVFM) kullanılmıştır. Sonuç olarak sermaye artırımı yoluyla satışa hazır bekletilen payların satışının pay getirilerini olumlu yönde etkilediği fakat bu uygulamayı takip ederek yatırımcıların büyük miktarlarda ve uzun süreli pozitif getiriler elde edemeyeceği, ancak kısa dönemli pozitif anormal getiri elde edebilmenin mümkün olduğu tespit edilmiştir. Ayrıca test edilen dönem ve şirketler açısından BİST pay piyasasının yarı güçlü formda etkin bir piyasa olmadığını yönünde bulgulara ulaşılmıştır., The purpose of this study was to investigate the impacts of sales of shares kept ready for sale through capital increase after the initial public offering on equity returns. The scope of the study consists of BIST companies that selling shares kept ready for sale between 2013 and 2020. In the study, in which the event study method was used, the sales date of the shares kept ready for sale was determined as the event day. As the event window, 5 days before and after the event day (-/+5) were examined. The Capital Asset Pricing Model (CAPM) was used to calculate the expected returns of the equities. As a result, it was determined that the sale of shares kept ready for sale through capital increase positively affected the equity returns, but following this application, it would not be possible for investors to o obtain short term positive abnormal returns. In addition, it was found that BIST equity market is not efficient in the semi-strong form in terms of the period and companies tested.btain large amounts of long term positive returns, but it would be possible to obtain short term positive abnormal returns. In addition, it was found that BIST equity market is not efficient in the semi-strong form in terms of the period and companies tested.

Amaç – Bu çalışmanın amacı Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından 2013 yılında yapılan düzenleme sonrası, sermayenin tabana yayılmasını ve anonim ortaklıkların önemli bir finansman olanağına kavuşmasını sağlayan halka arzlarda, halka arz edilen şirket hisse senetleri için düşük fiyatlama olgusunun varlığının incelenmesidir. Yöntem – Bu çalışmada halka arz edilen hisse senetlerinin ele alınan periyotlardaki dönem sonu ve dönem başı fiyatları incelenerek performans analizi yapılmış ve literatürdeki diğer çalışmalarla karşılaştırılmıştır. Hisse senetlerinin fiyat performansları, piyasayı etkileyen makro faktörlerden arındırılarak hesaplanmaya çalışılmıştır. Fiyat performansları ölçülürken ham getiriler ve düzeltilmiş artık getirileri de göz önünde bulundurularak BIST 100 endeksi verilerinden yararlanılmıştır. Bulgular – Sermaye piyasası kurulu tarafından 2013 yılında yapılan halka arz düzenlemesi sonrasında, 2013-2018 yılları arasında Borsa İstanbul A.Ş. (BİST)’ de ilk defa halka arz olunan 50 şirketin hisse senetlerinin ilk işlem günündeki fiyat performansları ve ilk 30 günlük fiyat performansları yıllara, işlem gördükleri pazara ve BIST 100 endeksine göre incelenmiştir. Elde edilen bulguların diğer gelişmiş, gelişmekte olan piyasalarda ve geçmiş yıllar veri setleri ile yapılmış diğer çalışmalardan farklılık gösterdiği gözlenmiştir. Tartışma – Bir şirketin hisse senetlerini birincil piyasada halka arz ederken belirleyeceği hisse senedi fiyatı, ekonominin içinde bulunduğu duruma, sektördeki durumuna ve yatırımcıların o dönemdeki sermaye piyasalarına olan ilgisine bağlıdır. Bu bağlamda hisse senetleri halka arz edilen 2013-2018 yılları arasındaki şirketlerin, şirketin sektördeki büyüklüğü, sermaye piyasası içindeki konumu ve endeksteki ağırlığı, arz fiyatını ve ilk 30 günlük fiyat performansını etkilemekte olup, bu etkiler araştırılabilir. Purpose – The objective of this study is to examine the notion of underpricing for stocks offered in initial public offerings in order to enlarge the equity base and provide an important financing opportunity for joint stock corporations, after the regulations made by the Capital Markets Board of Turkey (SPK) in 2013. Design/methodology/approach – In this study, the end-of-period and beginning prices of the stocks offered in initial public offerings were analysed to demonstrade performance analysis and compared with other studies in the literature. The calculation of the price performances of stocks does not consider macro factors affecting the market. While measuring the price performances, BIST 100 index data were used by taking initial raw returns and initial abnormal returns into consideration. Findings – After the initial public offering regulations made by the Capital Markets Board of Turkey in 2013, the price performances of the stocks of the first 50 companies that were offered to the public in Borsa İstanbul A.Ş. (BIST) in 2013-2018 are examined based on the price performances in their first day, in the first 30 days according to years, the market in which they are traded in and the BIST 100 index. It has been observed that the obtained findings differ from other studies conducted in other developed, emerging markets and the previous years’ dataset. Discussion – The stock price that a company determines when offering its shares to the public in primary markets, depends on the state of the economy, the company’s position in the sector and the interest of the investors in the capital markets of that period. In this context, the size of the company in the sector, its position in the capital market and its weight in the index affect the offering price and the price performance of the first 30 days,and these effects can be investigated.

İlk halka arzların arkasındaki davranış sorunları finans literatüründe hala çözüme ulaşmamış bir olgudur. Bu çalışmanın amacı, kısa vadede Borsa İstanbul’da listelenen firmaların halka arz sonrası dönemde olası sürü davranışının varlığını tespit etmektir. Parker ve Pretcher (2012), sosyoekonomik teoriye göre, belirsizlik olduğu durumlarda insanların başkalarını taklit etme eğilimi gösterdiğini belirtmişlerdir. Bu nedenle, analiz, belirsizliğin daha yüksek olduğu halka arz piyasasında yapılmıştır. Altında yatan sebep ise, insanların bilinçaltlarında “bazen başkalarının gerçekten bildiğini” düşünmeleri, bu nedenle onlara göre belirsizlik altında diğerlerini takip etmek ya da sürü davranışı göstermek hayatta kalma şansları arttırmaktadır (Parker ve Pretcher, 2012:5). Kremer (2010), gelişmekte olan piyasalarda belirsizliğin, mükemmel düzenleyici çerçevelerin bulunmamasından dolayı daha yüksek olduğunu belirtmektedir. Dolayısıyla, bu belirsiz ortam nedeniye, yatırımcılar diğerlerini takip ederler. Birçok araştırmacı, gelişmiş (ABD ve İngiltere gibi) ve gelişmekte olan (Türkiye ve Brezilya gibi) ülkelerin pazarlarındaki sürü davranışının varlığına yönelik çalışmalar yapmışlardır. İncelenen literatüre göre, yazarların bilgisi doğrultusunda, Türk halka arz piyasasında sürü davranışının varlığına yönelik herhangi bir çalışma olmadığı görülmüştür ve bu çalışma bu boşluğu doldurmayı amaçlamaktadır. Halka arz satış sonrası getirileri 30-günlük periyod halinde kullanılmıştır. Sürü davranışının varlığı saptamak için, Christie ve Huang (1995) yöntemi kesitsel standart sapma (CSSD) dağılım olarak kullanılarak uygulanmıştır. Eviews yazılımı kullanılarak regresyon analizi uygulanmıştır. Sonuçlar, sürü davranışının analiz edilen süre boyunca mevcut olmadığını göstermektedir.

Amaç – Bu çalışmanın amacı Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından 2013 yılında yapılan düzenleme sonrası, sermayenin tabana yayılmasını ve anonim ortaklıkların önemli bir finansman olanağına kavuşmasını sağlayan halka arzlarda, halka arz edilen şirket hisse senetleri için düşük fiyatlama olgusunun varlığının incelenmesidir. Yöntem – Bu çalışmada halka arz edilen hisse senetlerinin ele alınan periyotlardaki dönem sonu ve dönem başı fiyatları incelenerek performans analizi yapılmış ve literatürdeki diğer çalışmalarla karşılaştırılmıştır. Hisse senetlerinin fiyat performansları, piyasayı etkileyen makro faktörlerden arındırılarak hesaplanmaya çalışılmıştır. Fiyat performansları ölçülürken ham getiriler ve düzeltilmiş artık getirileri de göz önünde bulundurularak BIST 100 endeksi verilerinden yararlanılmıştır. Bulgular – Sermaye piyasası kurulu tarafından 2013 yılında yapılan halka arz düzenlemesi sonrasında, 2013-2018 yılları arasında Borsa İstanbul A.Ş. (BİST)’ de ilk defa halka arz olunan 50 şirketin hisse senetlerinin ilk işlem günündeki fiyat performansları ve ilk 30 günlük fiyat performansları yıllara, işlem gördükleri pazara ve BIST 100 endeksine göre incelenmiştir. Elde edilen bulguların diğer gelişmiş, gelişmekte olan piyasalarda ve geçmiş yıllar veri setleri ile yapılmış diğer çalışmalardan farklılık gösterdiği gözlenmiştir. Tartışma – Bir şirketin hisse senetlerini birincil piyasada halka arz ederken belirleyeceği hisse senedi fiyatı, ekonominin içinde bulunduğu duruma, sektördeki durumuna ve yatırımcıların o dönemdeki sermaye piyasalarına olan ilgisine bağlıdır. Bu bağlamda hisse senetleri halka arz edilen 2013-2018 yılları arasındaki şirketlerin, şirketin sektördeki büyüklüğü, sermaye piyasası içindeki konumu ve endeksteki ağırlığı, arz fiyatını ve ilk 30 günlük fiyat performansını etkilemekte olup, bu etkiler araştırılabilir.

Şirketler finansman ihtiyaçlarını karşılamak için kullandıkları finansal enstrümanların arasında halka arzlar yer almaktadır. Halka arzın şirketler açısından en önemli özelliği finansman sağlanması olurken yatırımcılar da getiri elde etme amacını gütmektedir. Bu sebeple hisse senetlerinin halka arz edildikten sonraki performansları yatırımcılar açısından önem kazanmaktadır. Çalışmada 2010-2019 tarihleri arasında BİST’te halka arzı gerçekleşen 126 şirketin kısa ve uzun dönem performansı olay analizi ile incelenmiş, yatırımcıların ilk işlem günü yatırımlarını halka arzlara yönlendirerek anormal getiriler sağlayabileceği tespit edilmiştir. Ayrıca halka arz edilen hisseleri halka arz tarihinde almanın, daha sonra almaktan avantajlı olduğu sonucuna varılmıştır.

Balıkesir Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Ana Bilim Dalı, Anonim şirketlerin kaynak sağlamak için kullandığı yöntemlerden biri de payların ilk kez halka arzıdır. İlk halka arzın şirketler açısından olumlu sonuçları olduğu gibi olumsuz sonuçları da olabilmektedir. Çalışmada halka arzın bu iki yönüne, gerçekleştiriliş şekillerine ve aracılık faaliyetlerine yer verilmiştir. Yapılan çalışmada 2010-2020 yılları arasında ilk halka arzını gerçekleştiren, 10 farklı sektörde faaliyet gösteren 85 şirketin düşük fiyat anomalisi ile karşı karşıya kalıp kalmama durumu ve arz sonrası finansal performansı incelenmiştir. Olay etüdü ve CAPM yöntemi ile düşük fiyat anomalisi incelenmiştir. Oluşturulan tahmin penceresi ve olay penceresi çerçevesinde şirketlerin gerekli verileri hesaplanmıştır. Hesaplanan AR ve CAR değerlerinin istatistiksel anlamlılığı test edilmiş ve sonuçlar yorumlanmıştır. Ardından elde edilen finansal oranlar ile şirketlerin finansal performansı incelenmiş ve bu oranlara Wilcoxon İşaretli Sıra Testi uygulanmıştır. Kullanılan finansal oranlar aktif karlılık oranı ve öz sermaye karlılık oranıdır. Elde edilen bulgular sonucunda incelenen şirketlerin bazılarında düşük fiyat anomalisine rastlanmıştır. Şirketlerin arz sonrası finansal performanslarına bakıldığında ise aktif karlılık ve öz sermaye karlılık oranlarında farklılıklar olduğu tespit edilmiştir., One of the methods that the joint stock companies use in order to get funds is initial public offering (IPO). The initial public offering can have both positive and negative consequences for companies. In this study, these two aspects of public offering, their realization forms and intermediation activities are included. In this study, 85 companies operating in 10 sectors, which made their initial public offering between 2010 and 2020, were examined whether they were faced with the low price anomaly and their financial performance after the public offering. The low price anomaly was investigated by case study and CAPM method. The necessary data of the companies were calculated with the estimation period and observation period. The statistical significance of the calculated AR and CAR values was tested and the results were interpreted. Then, the financial ratios obtained and the financial performance of the companies were examined and Wilcoxon Signed Rank Test was applied to these ratios. The financial ratios that used are return on assets (ROA) and return on equity (ROE). As a result, low price anomaly was found in the examined some of the companies. When we look at the post-IPO period financial performances of the companies, it has been determined that there are differences in the return on assets and return on equity.

Companies need financial resources to grow and improve themselves. One of the methods to provide financial resources for companies is to offer their shares to the public. However, according to the literature, there is underpricing in the initial public offerings (IPOs). Especially the initial day underpricing is a globally accepted phenomenon. The aims of this study are to measure whether there is initial day or short-term underpricing in IPOs stocks in Borsa Istanbul after the 2008 Global Financial Crisis and to measure the level of activity of Borsa Istanbul. In the study, the initial day and short term abnormal returns of 109 companies, offered to the public for the first time between 2010 and 2017 were examined by using the ‘event study’ method and the significance levels of these returns were tested. Within this scope, the initial day and short term (over 15 trading days) of the IPO stocks were examined. Additionally, these 109 companies were tested on the basis of years, sectors, intermediation for public offerings, public offering methods, market values of the companies, stocks traded in the hot / cold markets. As a result of the study, the average initial day return of all companies is 1.59%, the cumulative abnormal return at the 15th day is 4.59% and both returns are statistically significant at 1%. Therefore, both the initial day and short-term underpricing are available for the stocks. In addition, the first-day and short-term performances of the publicly traded shares differ from each other on the basis of the sub-categories mentioned above. The results indicate that Borsa Istanbul is not a semi-efficient market as it is possible to obtain a return above the market return by investing in the IPO stocks. Şirketler büyümek ve kendilerini geliştirmek için finansal kaynağa ihtiyaç duyarlar. Finansal kaynak sağlama yöntemlerinden bir tanesi, şirketlerin halka açılarak kendi hisse senetlerini halka arz etmesidir. Ancak literatürdeki çalışmalara göre, ilk kez halka arz olan şirketlerde düşük fiyatlama söz konusudur. Özellikle ilk gün düşük fiyatlaması küresel çapta kabul edilmiş bir olgudur. Bu çalışmanın amacı, 2008 Küresel Finans Krizi sonrasında Borsa İstanbul'da ilk kez halka arz edilen hisse senetlerinin fiyatlamasında ilk gün ve kısa vadeli düşük fiyatlamanın var olup olmadığını ve Borsa İstanbul’un etkinlik düzeyini ölçmektir. Çalışmada, 2010-2017 yılları arasında Borsa İstanbul’da ilk kez halka arz edilmiş olan 109 şirketin hisse senetlerinin ilk gün ve kısa vadeli anormal getirileri olay etüdü yöntemiyle incelenmiş, bu getirilerin anlamlılık düzeyleri t-test yöntemiyle test edilmiştir. Bu kapsamda ilk kez halka arz edilen hisse senetlerinin ilk gün ve kısa vadeli (15 işlem günü boyunca) performansı incelenmiştir. Çalışmada ele alınan toplam 109 şirket; yıllar, sektörler, halka arz yöntemleri, halka arza aracılık yöntemleri, şirketlerin piyasa değerleri, işlem gördüğü pazarlar ve sıcak/soğuk piyasalarda halka arz olmalarına göre ayrı ayrı incelenmiş, bu farklılıkların ilk gün anormal getirileri ve kısa vadeli anormal getirileri üzerindeki etkisi test edilmiştir. Çalışmanın sonucunda, 2010-2017 yılları arasında ilk kez halka arz edilen tüm şirketlerin ortalama ilk gün anormal getirisi %1,59, 15. gün sonundaki kümülatif anormal getirisi %4,59 olarak bulunmuştur ve her iki getiri istatistiki olarak %1 düzeyinde anlamlıdır. Dolayısıyla ilgili yıllar arasında ilk kez halka arz olan hisse senetleri için hem ilk gün düşük fiyatlaması hem de kısa vadeli düşük fiyatlama mevcuttur. Ayrıca ilk kez halka arz edilen hisse senetlerinin, yukarıda belirtilen alt kategoriler bazında da ilk gün ve kısa vadeli performansları birbirinden farklılık göstermektedir. Bu sonuçlar doğrultusunda, ilk kez halka arz olan hisse senetlerine yatırım yaparak piyasa getirisinin üzerinde bir getiri elde etmek mümkün olduğu için Borsa İstanbul’un yarı-etkin formda bir piyasa olduğunu söylemek mümkün değildir.

In this study, first day returns and short - term performances of 121 growth stocks, which are public offered as a first time in Borsa İstanbul equity market between January 2008 - July 2013, were analyzed by calculating abnormal and cumulative abnormal returns. In this study’s content, the 2008 global financial crisis and its aftermath in Borsa İstanbul cheap price cases are investigated. According to this; Initial Public Offerings (IPO) took place in Borsa İstanbul equity market, abnormal return on first day of the market (1,16%) is obtained. Of stocks offered to the public while the 21-day shortterm performance is realized at the level of 5,89%. According to the result obtained, the first time in Borsa Istanbul IPO underpricing of stocks and provide high performance can be said that in the short term. This situation parallels with the findings of other studies in the literature indicate. However, the impact of lower pricing declined in recent years and Borsa Istanbul equity market has been found to become more efficient market., Bu çalışmada, Borsa İstanbul hisse senetleri piyasasında Ocak 2008 – Temmuz 2013 tarihleri arasında halka arz edilen 121 hisse senedinin; ilk gün getirileri ve kısa dönem performansları anormal ve kümülatif anormal getiriler hesaplanarak analiz edilmiştir. Çalışma kapsamında 2008 küresel kriz ve sonrası dönemde Borsa İstanbul’da ucuz fiyat olgusunun varlığı araştırılmaktadır. Buna göre; Borsa İstanbul hisse senetleri piyasasında gerçekleşen halka arzlarda, ilk gün piyasanın üzerinde bir getiri (%1,16) elde edildiği tespit edilmiştir. Halka arz edilen hisse senetlerinin 21 günlük kısa dönem performansları ise %5,89 düzeyinde gerçekleşmiştir. Elde edilen bulgular doğrultusunda, Borsa İstanbul’da halka arz edilen hisse senetlerinin düşük fiyatlandırıldığı ve kısa dönemde yüksek performans sağladıkları söylenebilir. Bu durum literatürdeki diğer çalışmaların bulguları ile paralellik göstermektedir. Ancak düşük fiyatlandırmanın son yıllarda azaldığı tespit edilmiştir.

Bu çalışmanın temel amacı güncel veri seti olan 2010-2014 yılları arasında halka arz edilen şirket paylarının ilk otuz günlük fiyat performanslarını yıllara, halka arzı yapılan payların işlem gördüğü pazarlara, halka arz edilen şirketlerin bulunduğu sektörlere, halka arzların ortak satışını barındırıp barındırmadığına, halka arza katılan yatırımcı sayısına, halka açıklık oranlarına ve Borsa Tüm endeksine göre incelemek ve "Halka Arz Seferberliği" ile halka arzlara yönelik düzenlemelerin halka arzların fiyat performanslarına etkisini araştırmaktır.Yapılan çalışma sonucunda daha önce yapılan çalışmalara paralel olarak 2010-2014 yılları arasındaki ilk defa halka arz edilen 106 şirket paylarının ilk otuz günlük halka arz fiyatlarına göre performanslarına bakıldığında getiriler ortalamasının pozitif olduğu görülmektedir. Diğer taraftan, diğer çalışmalardan farklı olarak SPK tarafından halka arza ilişkin bazı düzenlemelerin başarılı sonuçlara yol açtığı bulgularına ulaşılmaktadır., The main purpose of this study is to evaluate the first thirty days price performances of 106 companies' shares which are offered to the public between 2010-2014, according to markets that the shares are trading, sectors, whether IPO's are capital increase or not, the number of investors participating in the IPO, free float rate and the performance with respect to the stock market index. Study also evaluate whether the regulations for IPO's made by Capital Markets Board in 2013 is effective or not. As a result of the study parallel to the previous studies, the average price performance of 106 companies' shares within the first thirty days which are offered to public between 2010-2014 is positive. On the other hand, in addition to previous studies, it is observed that regulations made by CMB are partly effective.

Bu çalışmada düşük fiyatlama anomalisine etki edebilen değişkenler analiz edilmektedir. Bu doğrultuda şirketlerin halka açılma yöntemleri, yabancı yatırımcılara açılıp açılmama durumu ve piyasa durumu değişkenlerinin düşük fiyatlamaya etkisi araştırılmaktadır. Çalışmada Borsa İstanbul'da 1995-2010 yılları arası halka açılan 227 şirket araştırma kapsamına alınmıştır. Analizler tüm şirketler, sektörler ve alt sektörler için ayrı ayrı yapılmıştır. Çalışmada ilk olarak düşük fiyatlama anomalisinin tüm şirketler açısından halka açılma yöntemlerinden fazla etkilenmediği, fakat sektör bazında halka açılma yöntemlerinden büyük oranda etkilendiği, ikinci olarak düşük fiyatlama anomalisinin tüm şirketler açısından yabancı yatırımcılara satış yapılıp yapılmamasından fazla etkilenmediği, ancak sektör bazında yabancı yatırımcılara satış yapılıp yapılmamasından büyük ölçüde etkilendiği ve son olarak düşük fiyatlama anomalisinin hem tüm şirketler açısından hem de sektör bazında piyasanın durumundan büyük oranda etkilendiği tespit edilmiştir. In this study, variables that can affect the low pricing anomaly are analyzed. In this respect, the methods of companies incident to public offering, their status with respect to being offered to foreign investors and the effect of market condition variables to low pricing are researched. 227 companies subject to public offering between the years of 1995-2010 in Borsa Istanbul are covered with in the purview of the study. Analyses were conducted for all companies, sectors and sub-sectors separately. In this study, it has been detected that firstly lower pricing anomaly is not affected very much by public offering methods regarding all the companie show ever said is largely affected through public offering methods on sectoral basis and secondly lower pricing anomaly is not affected very much by sales made toforeign investors regarding all the companies however same is largely affected through sales made to foreign investors on sectoral basis and finally, low pricing anomaly is largely affected by the condition of the market as regards both all the companies and the sector.

Bu çalışmada 1995-2008 döneminde İMKB’de ilk defa halka arz edilen hisse senetleri için düşük fiyatlama olgusunun varlığı, kısa dönem performans ile bu performansa ve düşük fiyatlamaya etki eden faktörler araştırılmıştır. Bu çalışmada elde edilen bulgular diğer gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalara paralel olarak İMKB’de de ilk gün düşük fiyatlama olgusunun geçerli olduğuna ve ilk halka arzların kısa dönemde yüksek performans gösterdiğine kanıt sağlamakta olup, elde edilen sonuçlar literatürdeki diğer çalışmalarla tutarlıdır. Düşük fiyatlama için regresyon analizi sonuçları incelendiğinde, faaliyet süresi 20 yıldan daha uzun olan firmalarla sabit fiyatla talep toplama yöntemini kullanarak halka arz edilen firmalarda düşük fiyatlamanın daha fazla yapıldığı tespit edilmiştir. Ayrıca ilkgün düşük fiyatlanan, belirsizliği fazla olan, sermaye artırımı yöntemini kullanarak halka arz edilen ve faaliyet süresi 20 yıldan daha uzun olan firmalar kısa dönemde daha yüksek performans göstermişlerdir.

Bu çalışmanın amacı, İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda uzun vadede ucuz fiyat olgusunu test etmektir. Bu amaçla çalışmada 1990-1999 yılları arasında ilk kez halka arz edilen 185 hisse senedi analize tabi tutulmuştur. Araştırmada ortalama anormal getiriler ve birikimli ortalama anormal getiriler hesaplanmıştır. 36 aylık süreçte ortalama anormal getiriler 13 ayda pozitif, 23 ayda negatif değere sahiptir. 36 ayın sonunda, birikimli ortalama anormal getirinin -%15,26 değerine ulaştığı görülmüştür. Yani bu hisse senetleri, yatırımcılarına piyasanın üzerinde bir getiri sağlayamamıştır. Ayrıca bu çalışmada hisse senetlerinden faaliyet alanlarına göre 16 grup oluşturulduğunda benzer sonuçlar elde edilmiştir. Bu araştırmada, İMKB’de ilk kez halka açılan hisse senetlerine yatırım yapılarak oluşturulacak bir işlem stratejisiyle, uzun vadede piyasanın üzerinde bir getiri elde edilemeyeceği sonucuna ulaşılmıştır., The purpose of this study is to test the low price phenomen for Istanbul Stock Exchange. In this connection, 185 initial public offerings which were offered to the public -from 1990 to 1999- have been analysed. In this research, average abnormal returns and cumulative average abnormal returns have been also calculated. According to the results of this study, the average abnormal returns within 36 months have reached the positive value in 13 months, whereas they have reached a negative value in 23 months. At the end of 36 months, cumulative average abnormal returns reached the value of -15.26%. In other words these stocks could not provide for their investors a return over the market. Moreover, in this study 16 groups were formed according to their activity area and smiliar results were obtained. In this study, it has been reached that in long run, one can not obtain returns over the market throughout the strategie of investing on the initial public offerings in ISE.