L’impact du découplage des politiques monétaires de la BCE et de la Fed sur la zone euro et les pays émergents

Alors que la Reserve federale a amorce un cycle de hausse des taux en decembre 2015, la BCE a amplifie son programme d’assouplissement quantitatif en annoncant d’abord une extension de la duree du programme, puis une augmentation de sa taille et enfin un elargissement de la gamme d’actifs achetes. Il en resulte un decouplage croissant de la politique monetaire entre les Etats-Unis et la zone euro. Ce decouplage pourrait accentuer les effets du soutien qu’apporte la BCE par le canal du taux de change. Nous illustrons ce mecanisme en evaluant l’effet en zone euro des variations de taux d’interet anticipes et de taille du bilan sur le taux de change et le prix des cours boursiers. Les resultats suggerent que l’effet taux est systematiquement significatif alors que l’effet par la taille du bilan serait moins important. En outre, apres avoir alimente la liquidite mondiale, la normalisation en cours de la politique monetaire americaine s’accompagne un recul des flux de capitaux des economies emergentes, provoquant ainsi de l’instabilite financiere et fragilisant leur croissance. Nous estimons les effets de debordement de la politique monetaire de la Reserve federale et de la BCE sur les taux de change et les cours boursiers de ces pays. Nos resultats suggerent que la sensibilite des economies emergentes aux politiques monetaires de la Reserve federale et de la BCE n’est pas homogene. Il ressort egalement que l’effet de signal de la politique monetaire pourrait etre plus important pour sa transmission que les effets de reallocation de portefeuille.