Modelling of Private Infrastructure Debt in a Risk Factor Model

Allocation to private infrastructure debt investments has increased in the recent years [15]. For managers of multi-asset portfolios, it is important to be able to assess the risk of the total portfolio and the contribution to risk of the various holdings in the portfolio. This includes being able to explain the risk of having private infrastructure debt investments in the portfolio. The modelling of private infrastructure debt face many challenges, such as the lack of private data and public indices for private infrastructure debt. In this thesis, two approaches for modelling private infrastructure debt in a parametric risk factor model are proposed. Both approaches aim to incorporate revenue risk, which is the risk occurring from the type of revenue model in the infrastructure project or company. Revenue risk is categorised into three revenue models; merchant, contracted and regulated, as spread level differences can be distinguished for private infrastructure debt investments using this categorisation. The difference in spread levels between the categories are used to estimate β coefficients for the two modelling approaches. The spread levels are obtained from a data set and from a previous study. In the first modelling approach, the systematic risk factor approach, three systematic risk factors are introduced where each factor represent infrastructure debt investments with a certain revenue model. The risk or the volatility for each of these factors is the volatility of a general infrastructure debt index adjusted with one of the β coefficients. In the second modelling approach, the idiosyncratic risk term approach, three constant risk terms for the revenue models are added in order to capture the revenue risk for private infrastructure debt investments. These constant risk terms are estimated with the β coefficients and the historical volatility of a infrastructure debt index. For each modelling approach, the commonly used risk measures standalone risk and risk
Investeringar i privat infrastrukturskuld har ökat de senaste åren [15]. För βägare av portföljer med investeringar i samtliga tillgångsslag är det viktigt att kunna urskilja risken från de olika innehaven i portföljen. Det finns många utmaningar vad gäller modellering av privat infrastrukturskuld, så som den begränsade mängden privat data och publika index för privat infrastrukturskuld. I denna uppsats föreslås två tillvägagångssätt för att modellera privat infrastrukturskuld i en parametrisk riskfaktormodell. Båda tillvägagångssätten eftersträvar att inkorporera intäktsrisk, vilket är risken som beror på den underliggande intäktsmodellen i ett infrastrukturprojekt eller företag. Intäksrisk delas in i intäksmodellerna "merchant", "contracted" och "regulated", då en skillnad i spreadnivå mellan privata infrastrukturskuldinvesteringar kan urskiljas med denna kategorisering. Skillnaden i spreadnivå mellan de olika kategorierna används för att estimera β -koefficienter som används i båda tillvägagångssätten. Spreadnivåerna erhålls från ett dataset och från en tidigare studie. I det första tillvägagångssättet, den systematiska riskfaktor-ansatsen, introduceras tre systematiska riskfaktorer som representerar infrastrukturskuldinvesteringar med en viss intäktsmodell. Risken eller volatiliten för dessa faktorer är densamma som volatiliteten för ett index för infrastrukturskuld justerat med en av β -koefficienterna. I det andra tillvägagångssättet, den idriosynktratiska riskterm-ansatsen, adderas tre konstanta risktermer för intäktsmodellerna för att fånga upp intäktsrisken i de privata infrastrukturinvesteringarna. De konstanta risktermerna är estimerade med β -koefficienterna och en historisk volatilitet för ett index för infrastrukturskuld. För båda tillvägagångssätten presenteras riskmåtten stand-alone risk1 och risk contribution2. Riskmåtten ges för ett block av samtliga faktorer för infrastrukturskuld och för varje enskild faktor inom detta block. Båda tillvägagångssä