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This chapter discusses the possible impact of sustainability-related factors (such as climate change, environmental degradation, social inequality, policy and technology shifts) on financial stability. To this extent, it first identifies the areas in which an evolution of the practices of financial intermediaries are necessary to better manage sustainability-related risks. This refers in particular to the existing risk-management frameworks (which may not consider sustainability-related risks) and to the timespan of the risk-taking strategies (which typically underestimate the long-term nature of sustainability-related risks). Hence, the chapter discusses a set of policy actions to both mitigate and control for sustainability-related risks. In this respect, it focuses on the need of evolving the prudential supervisory approaches and on the possibility to assign a more active role to central banks.

This chapter offers an overview of the main discussions provided in the book and states some concluding remarks. The main drivers of the development of green finance to date are first recalled, in particular as concerns the engagement of international financial organisations and the emergence of concrete market incentives for investors to issue or to buy green securities. Then, the importance of the realisation of some key conditions necessary for mainstreaming green finance is further discussed, including the proper inclusion of environmental risks in the investors’ decision-making process, the effective channelling of the demand, the creation of specific green financial products and facilities and, last but not the least, the political commitment of the international community toward the environment goals.

This chapter aims at giving an overview of the key characteristics of the green finance market as it stands today. To this extent, the chapter first recalls the main roots of the role of ethics in finance. Hence, it deals with the political process culminating with the Paris Agreement and the adoption of the Sustainable Development Goals as well as highlights the role of green finance in such a process. Hence, it provides a detailed picture of the market by describing the types of existing green securities and financial products and showing the recent investment trends. Finally, the chapter summarises the key challenges still ahead for green finance in order to be considered a stable component of the modern financial landscape.

International audience; We observe that the actual system of support to agriculture in Europe neglects many of the existing and potential interactions in the financing chain and, for this reason, remains scarcely participated in by institutional investors. In an attempt to overcome this issue, this paper provides a theoretical framework for a market-oriented financing of agriculture in the EU, with particular emphasis on environmentally friendly practices. In more detail, the paper identifies the conditions for implementing a comprehensive originate-and-distribute securitisation mechanism for environmental loans backed by a general public guarantee. The discussion provided allows the identification of the main gaps between the target financing infrastructure and the instruments currently available in the market. In this respect, two elements would deserve a specific implementation. First, an integrated policy programme able to leverage the public spending though a balance of grants (which should support only unprofitable environmentally friendly practices) and external credit enhancer in the securitisation mechanism. Second, a specialised data set able to provide reliable environmental and financial performance indicators on different environmentally friendly investments to farmers, intermediaries and institutional investors.

International audience; Alternext: A Market with Mixed ResultsAlternext was set up in 2005 and was intended to help small and medium enterprises (SMEs) finance their development. Using a sample of SMEs that went public on Alternext during the period 2005-2009, the aim of this article is threefold: firstly, it sheds a light on the operational and financial performances of these firms before and after the initial public offering; secondly, it gives evidence of a short term undervaluation and a long term underperformance over a 3-year period after the IPO. Finally, it assesses the activity on the primary market of Alternext from the date of the IPO until the 3rd anniversary.; Alternext a été créé en 2005 pour accueillir les entreprises en forte croissance. À partir d’un échantillon d’entreprises introduites sur ce marché entre 2005 et 2009, par le biais d’une offre au public, cet article vise trois objectifs. Premièrement, il rend compte des caractéristiques opérationnelles et financières des entreprises avant et après leur introduction. Deuxièmement, il met en évidence l’existence d’une sous-évaluation initiale et d’une sous-performance à trois ans relativement faibles. Et troisièmement, il renseigne le lecteur sur l’activité d’émission du marché primaire d’Alternext au moment de l’introduction et sur les trois années qui l’ont suivie.

Alternext was set up in 2005 and was intended to help small and medium enterprises (SMEs) finance their development. Using a sample of SMEs that went public on Alternext during the period 2005-2009, the aim of this article is threefold: firstly, it sheds a light on the operational and financial performances of these firms before and after the initial public offering; secondly, it gives evidence of a short term undervaluation and a long term underperformance over a 3-year period after the IPO. Finally, it assesses the activity on the primary market of Alternext from the date of the IPO until the 3rd anniversary. Classification JEL: G10, G23, G32, L25.

The 2008 financial crisis and hardened regulatory requirements have resulted in a more restrictive credit offering to small and middle-size enterprises (SMEs). To finance their growth, SMEs must thus find alternative financing sources. Bonds issuance may appear as a promising solution. However, this market is only accessible to large companies, be it on the national or on the international market. The objective of this article is to stress the conditions that will enable SMEs to get access to direct fixed income market financing. The results evidence a strong development of this market since 2010. However, two conditions are required for this market to attain the scale it deserves: the low financings needed by SMEs must be mutualized and their risk adequately assessed. Classification JEL: G10, G23, G32, L25.

The demand of management control information (MCI) and its use by Venture Capitalists (VC) are examined through a qualitative study. The VC, active investor concerned with investment return, may be interested by information traditionally reserved to the manager. The results show that the VC are implied to differing levels in obtaining MCI, which is expressed by distinct levels of involvement in the decisions. We enlighten a typology of the way of using this information by the VC. When the VC is active, the MCI is the vector of a true partnership between manager and investor, limited by legal difficulties., L'exigence d'informations de gestion et leur utilisation par le capital investisseur (CI) sont appréciées grâce à une étude qualitative. Le CI, investisseur actif et soucieux de la rentabilité de son placement, peut être intéressé par une information traditionnellement réservée au dirigeant. Les résultats montrent que les CI s'impliquent à des degrés divers dans l'obtention d'informations de gestion, ce qui se traduit par une association variable aux décisions. Nous proposons une typologie du mode d'utilisation de ces informations par les CI. Nous montrons que, lorsque le CI est actif, l'information de gestion est le vecteur d'un véritable partenariat entre dirigeant et investisseur, coopération qui reste toutefois limitée par des difficultés juridiques.

Depuis le mois d’août 2007, la crise financière dite des « subprimes » s’est transformée en une crise économique majeure affectant d’abord l’économie américaine, puis peu à peu celle des autres pays développés (US Congress, JEC, 2007). L’hypothèse d’un découplement de ce phénomène avec les économies des pays émergents - hypothèse suggérée au début du processus - semble non seulement improbable mais déjà contredite par les données statistiques (FMI, 2008) : les conséquences de la crise se sont déjà fait sentir dans les économies émergentes, et encore ne s’agit-il que des premiers effets d’une vague dont on mesure mal pour l’instant l’intensité autant que la durée. Néanmoins, au-delà de ce premier constat, la situation mérite un examen approfondi., Dessertine Philippe. Crise économique dans les pays émergents, un tournant dans les relations Nord/Sud ?. In: Revue d'économie financière. Hors-série, 2008. Crise financière : analyses et propositions. pp. 149-154.

The Nouveau marché has proved to be an important reserve of family businesses. The object of this study is to underline both, their differences and their similarities. The differences enable the conception of a precise classification under the general term of " family business ". The similarities reveal a common approach in relation to the stock market; they partly explain the difficulties encountered since the launch of the Nouveau marché.

La pression de l’environnement economique, conjuguee aux problemes du processus de normalisation comptable, pousse la COB a participer de plus en plus a l’evolution de la comptabilite en France. Cette tendance a ete concretisee en 1996 par la reforme de l’organisation des instances comptables. Le systeme americain demeure un exemple d’evolution interessant, car malgre des differences sensibles, il beneficie d’un recul et d’une experience sur des problemes tres comparables permettant de mieux definir pour l’avenir les roles respectifs de la COB et des nouvelles institutions comptables.

Our work consists in an exploration of the integration of sustainability in the financial sphere, with a particular focus on capital markets and its actors, centered on the following research question : “are financial markets putting a price on the positive sustainable and environmental performance of firms?”. Our research is carried out within the theoretical framework of asset pricing, which is currently at the crossroads of two major revolutions. On the one hand is the sustainability revolution, which brings a challenge to these actors in the form of a massive global systemic risk which can only be compared in its possible global impact to the threat once posed by weapons of mass destruction. As financial actors are starting to understand the economic threats – amongst others – that represent climate action failure, biodiversity loss, extreme weather events and environmental disasters, financial markets will inevitably change. The five essays in this PhD dissertation represent an attempt, using the most reliable data at hand, to start understanding how these financial markets could be evolving. On the other is the data revolution bringing both massive and constant flows of new forms of data to financial market actors, which are dealt with through constant improvements in computational power and the corresponding highly demanding statistical and machine learning methods needed to analyze these continuously growing datasets. The first step of our work consists in exploring how practitioners, academics and regulators are trying to define what constitutes sustainable finance and allows us to understand how consensus on this central issue has still not been reached to date. In a second step, we then look at climate-aligned firms – companies that originate more than 75% of their turnover from climate-aligned activities – and analyze how capital markets have been financing both traditional and climate-aligned US and EU firms in the last decades. This analysis allows us to understand that corporate bond markets have a much larger role to play in financing these firms than stock markets. In a third step, we then choose to focus our attention on corporate bond markets and on the very specific challenge of building reliable financial datasets on traditional corporate bonds, green corporate bonds and bonds that are issued by climate-aligned firms. In a fourth step, using this detailed data treatment procedure, we apply traditional asset pricing methodologies to a dataset of both traditional bonds and climate bonds going from 2005 to 2019, finding some differences between these two products. Finally, our last step constitutes an attempt to understand, with these same datasets, how newly developed factors and machine learning methods could also be used to price corporate bonds and to differentiate traditional bonds from climate bonds., Notre travail consiste à étudier l’intégration des problématiques de développement durable dans la sphère financière en se focalisant principalement sur les marchés de capitaux et leurs acteurs et en se posant la question de recherche suivante : « est-ce que les marchés financiers mettent un prix sur les performances responsables et environnementales des entreprises ? ». Notre recherche est effectuée dans le cadre théorique de l’évaluation des actifs financiers, cadre théorique qui fait actuellement face à deux révolutions majeures. D’une part, la révolution « durable », qui pose une problématique nouvelle aux acteurs financiers sous la forme d’un risque systémique global qui ne peut être comparé dans son impact potentiel qu’à la menace que représentait les armes de destruction massives. Alors que les acteurs financiers commencent à comprendre le risque économique - entre autres – que représenterait un échec à atténuer le changement climatique, la perte de biodiversité, les évènements climatiques extrêmes et les catastrophes naturelles correspondantes, les marchés financiers vont inévitablement changer. Les cinq essais de cette thèse doctorale représentent une tentative, en utilisant les données les plus fiables disponibles aujourd’hui, de comprendre comment ces marchés financiers peuvent être en train d’évoluer. De l’autre, la révolution des données apportant des flux massifs et constants de nouvelles formes de données aux acteurs des marchés financiers, traitées à l’aide d’ordinateurs dont la puissance augmente constamment ainsi que de nouvelles méthode très exigeantes de traitement statistiques et de machine learning avancées nécessaires à l’analyse de ces bases de données grandissantes. La première étape de notre travail consiste à explorer comment les praticiens, les académiques et les régulateurs essaient de définir ce que constitue la finance responsable et nous permet de comprendre qu’un consensus sur ce sujet n’a toujours pas été atteint à ce jour. Dans une seconde étape, nous observons les entreprises climatiques – ces entreprises dont 75% du chiffre d’affaire provient d’activités alignées avec les objectifs climatiques de la conférence de Paris – et analysons comment les marchés de capitaux financent les entreprises traditionnelles et climatiques aux Etats-Unis et en Europe sur les dernières décennies. Cette analyse nous permet de comprendre que les marchés obligataires ont un rôle plus important de financement pour ces entreprises que les marchés des actions. Dans une troisième étape, nous choisissons de nous concentrer sur le marché des obligations d’entreprise et sur la problématique spécifique de construire une base de données financière fiable sur les données des obligations d’entreprise américaines, sur les obligations vertes et les obligations climatiques. Une quatrième étape consiste, en utilisant cette base de données, à appliquer les méthodes d’évaluation d’actifs classiques sur une base de données d’obligations d’entreprise traditionnelles et climatiques entre 2005 et 2019, et nous trouvons certaines différences entre ces deux produits. Finalement, une dernière étape consiste en une tentative de comprendre, en utilisant cette même base de données, comment de nouveaux facteurs et de nouvelles méthodes d’analyse de machine learning peuvent également être utilisés afin de mieux expliquer et de prédire le rendement des obligations d’entreprises et différencier les obligations d’entreprise traditionnelles et climatiques.

Does the Management Control Information (MCI) quality disclosure improve the relation with the shareholders? From accountancy regulatory bodies' expectations, the information qualities are more likely to be reached by MCI in its large scope. Besides, the agency, signal and stewardship theories provide elements to explain the information disclosure and the way to measure it. A qualitative study is conducted to find out a method to measure the quality. Based on a list of items to capture the levels of quality, three indexes are constructed, which validity is then tested on a 55 French listed companies' sample. Finally, interactions between MCI quality, its disclosure and its usefulness to the shareholders are revealed, and then confirmed on the same 55 firms sample by tests on market reactions. A positive impact of MCI quality disclosure appears, while volatility shows investors' uncertainty under lower quality disclosure., La diffusion d'une information de gestion (IG) de qualité améliore-t-elle la relation avec l'actionnaire ? Définies par les autorités de régulation comptable, les qualités attendues sont plus à même d'être atteintes par l'IG dans son champ large. Par ailleurs, le cadre théorique de la gouvernance fournit les déterminants de la diffusion d'informations et la mesure de son impact. Une étude qualitative est menée afin d'élaborer une méthode de mesure de la qualité. A partir d'une liste d'items appréhendant la qualité, trois indices sont élaborés dont la validité est ensuite testée sur un échantillon de 55 entreprises françaises cotées. Enfin, des interactions entre qualité de l'IG, diffusion et utilité pour l'actionnaire sont révélées, puis confirmées sur ce même échantillon de 55 entreprises par des tests boursiers. Un impact positif de la diffusion d'une IG de qualité apparaît, tandis que la volatilité montre l'incertitude des investisseurs lors d'une diffusion de moindre qualité.