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In der ersten Arbeit analysiere ich die Renditen von Fallen Angel-Anleihen vor und nach ihrer Herabstufung zu hochverzinslichen Anleihen. Fallen Angel-Anleihen verzeichnen einen starken Kursrückgang vor und eine deutliche Erholung nach der Ankündigung der Herabstufung durch die Ratingagentur. Ich führe eine neue Benchmark ein, die den Preis von Fallen Angel-Anleihen besser widerspiegeln sollte, wenn sie nicht vor ihrer Herabstufung einen Ausverkauf erlebt hätten. Auf diese Weise kann ich den gesamten Ausverkauf vor der Bekanntgabe der Herabstufung schätzen und auf dieser Grundlage entscheiden, welche Fallen Angel-Anleihen nach ihrer Herabstufung gekauft werden sollten. Es besteht ein starker negativer Zusammenhang zwischen dem Ausmass des Ausverkaufs vor der Herabstufung und den zukünftigen Renditen nach der Herabstufung. Ich kann dann zeigen, dass ein Investor höhere Renditen erzielen kann, wenn er nur Fallen Angel-Anleihen kauft, die mit einem Abschlag zu ihrer jeweiligen geschätzten Benchmark-Rendite gehandelt werden. Im Vergleich zu bisherigen Methoden aus der Literatur, kann ein Anleger mit der eingeführten innovativen, datengestützten, neuartigen Benchmark höhere Renditen erzielen. Diese Outperformance wird umso deutlicher, je mehr man sich auf die Fallen Angel-Anleihen konzentriert, die vor der Ankündigung den grössten Ausverkauf erlebt haben. In der zweiten Arbeit untersuchen wir den Querschnitt von Unternehmensanleihen, indem wir einen grossen Datensatz von Jahresabschluss-, Aktien-und Anleihenmerkmalen verwenden. Wir verwenden einen prädiktiven Regressionsrahmen und das adaptive Lasso, um die wichtigsten Merkmale für den Querschnitt der Unternehmensanleihen auszuwählen. Bei Anwendung des adaptiven Lasso auf den gesamten Datensatz ergibt sich ein Zehn-Faktoren-Modell, wobei Value, Bond Reversal und Equity Momentum Spillover die dominierenden Faktoren sind. Im Gegensatz zu Aktienstudien scheinen Finanzvariablen aus Compustat keine grosse Aussagekraft bei der Vorhersage von Unternehmensanleihenrenditen zu haben. Wir validieren unsere ersten Ergebnisse, indem wir eine Out-of-Sample-Untersuchung mit einem Expanding-Window-Ansatz durchführen. Von den 60 Monaten, die in der Out-of-Sample-Stichprobe verwendet wurden, wählt das adaptive Lasso konsistent Value-, Bond-Reversal- und Equity-Momentum-Spillover aus. Abschliessend bewerten wir den wirtschaftlichen Nutzen von Investitionen gemäss den Vorhersagen des adaptiven Lassos und stellen fest, dass sie in Bezug auf die absoluten und risikobereinigten Renditen erhebliche Vorteile bieten. In der dritten Arbeit wird die Fähigkeit der Manager von Unternehmensanleihenfonds, Alpha zu generieren, bewertet. Wir wenden die False Discovery Rate (FDR) an, um zwischen Können und Glück zu unterscheiden. Wir stellen fest, dass eine langfristige Outperformance schwer zu erreichen ist, da nur 1% der Fonds in der Lage ist, während ihrer Laufzeit ein signifikantes Alpha zu erzielen. Allerdings sind die Fondsmanager in der Lage, kurzfristig Alpha zu generieren, wobei der Anteil der Können Fonds auf 13,5% steigt, wenn wir dreijährige Teilperioden untersuchen. Um diese Ergebnisse zu validieren, entwerfen wir eine Out-of-Sample-Anlagestrategie, bei der wir in Fonds entsprechend ihrem geschätzten Können investieren. Unsere Strategie generiert ein positives und signifikantes Alpha, was die Persistenz der Outperformance im kurzfristigen Bereich bestätigt. Unsere Ergebnisse sind für Anleger von wirtschaftlicher Bedeutung und deuten darauf hin, dass sich eine dynamische und aktive Managerauswahl auszahlt., In the first paper, I analyze fallen angel bonds' returns before and after their downgrade to high-yield. Fallen angel bonds experience a sharp price decline prior and a sharp recovery after the rerating announcement by the rating agency. I introduce a novel benchmark that should more closely mirror the price fallen angel bonds would have had, had they not experienced a fire sale prior to their downgrade. This allows me to estimate the total preannouncement sell-off and I then use this in order to decide on which fallen angel bonds should be bought after their downgrade. There exists a strong negative relationship between the size of the preannouncement sell-off and future postannouncement returns. I can then show, that an investor fares better, if only fallen angels are bought that trade at a discount to their respective estimated benchmark return had they not experienced the sell-off. Using the introduced innovative, data-driven, novel benchmark allows an investor to generate higher returns. This outperformance gets more pronounced as one focuses on the fallen angel bonds that experienced the highest preannouncement sell-off. In the second paper, we study the cross-section of corporate bonds utilizing a large set of financial statements, equity and bond characteristics. We use a predictive regression framework and the adaptive Lasso to choose the most relevant characteristics for the cross-section of corporate bonds. Applying the adaptive Lasso to the full dataset, we find a ten-factor model, with value, bond reversal, and equity momentum spillover being the dominant factors. Contrary to equity studies, financial variables from Compustat do not appear to have strong power in predicting corporate bond returns. We validate our initial results by running an out-of-sample exercise using an expanding window approach. Out of the 60 months utilized in the out-of-sample, the adaptive Lasso consistently chooses value, bond reversal, and equity momentum spillover. Finally, we evaluate the economic benefits of investing according to the predictions of the adaptive Lasso and find significant benefits in terms of absolute and risk-adjusted returns. In the third paper, we evaluate the ability of U.S. corporate bond fund managers to generate alpha. We apply the False Discovery Rate (FDR) to distinguish between «skill» and «luck.» We find that long-term outperformance remains elusive, with only 1% of the funds able to generate significant alpha over their life. However, fund managers are able to generate alpha over the short-term with the proportion of skilled funds increasing to 13.5% when we examine three-year sub-periods. To confirm these findings, we design an out-of-sample investment strategy where we invest in funds according to their estimated «skill» from past returns. Our strategy generates positive and significant alpha, which confirms the persistence in outperformance over the short-run. Our results are economically meaningful for investors suggesting that dynamic and active manager selection pays off.

The European Commission has proposed establishing a framework that redirects capital to sustainable investments in order to foster sustainable economic growth. A key proposal from this framework is the mandatory consideration of environmental criteria for investment decisions. However, in particular for bond investors, there is not much academic guidance on how to integrate sustainability criteria in the investment process. Hence, this study investigates the impact of environmental sustainability on the pricing of credit risk for European corporations. Furthermore, whether or not the credit worthiness of a corporation has a moderating effect on the relationship between the environmental sustainability and the credit risk premium is analyzed. The findings prove that more sustainable companies have lower credit risk premiums if they also have a high credit worthiness.

Das erhöhte Umweltbewusstsein in unserer Gesellschaft führt dazu, dass Privatanleger:innen immer mehr nachhaltige Geldanlagen angeboten werden. Diese wissenschaftliche Arbeit beschäftigt sich mit Impact Investing, einer speziellen Form der nachhaltigen Geldanlage, bei der neben Profit die Unterstützung nachhaltiger und sozialer Projekte im Mittelpunkt stehen. Konkret behandelt wird, wie österreichische Privatinvestor:innen diese relativ unbekannte Geldanlage bewerten und ob sie selbst dazu bereit wären, Impact Investments zu tätigen. Dies wird empirisch mithilfe einer quantitativen Umfrage, die sowohl deskriptiv als auch induktiv mit der partiellen Spearman Korrelation ausgewertet wird, untersucht. Aus der durchgeführten Studie lässt sich ableiten, dass österreichische Privatanleger:innen Impact Investing ansprechend finden. Einige Befragte würden in Betracht ziehen, diese sogar selbst zu tätigen, viele wollen sich allerdings nicht festlegen. Der größte Anreiz, Impact Investments zu tätigen, liegt bei der Unterstützung der Umwelt, gefolgt von der Förderung sozialer Projekte. Die Annahmen in der Literatur, dass Menschen, die einen sehr hohen Wert auf Nachhaltigkeit und soziale Gerechtigkeit legen, besonders angetan von dieser Anlageform sind, werden bestätigt. Zudem herrscht eine signifikant positive Korrelation zwischen der Meinung zu Impact Investing und der Bereitschaft, Impact Investments zu tätigen. Die größten Herausforderungen, mit denen Impact Investing konfrontiert ist, sind Bedenken, dass Unternehmen Greenwashing betreiben und die unzureichende Kommunikation mit potenziellen Investor:innen. Österreichische Privatanleger:innen sind sich einig, dass eine bessere Kommunikation und genaue Aufklärung über konkrete Projekte, die durch das Impact Investment unterstützt werden, diese Geldanlage attraktiver gestalten würde. As the awareness of climate change is rising, more and more sustainable solutions to consumer goods are offered. Indeed, this evolvement also concerns investment opportunities. This paper discusses a specific sustainable investment form, impact investing. This investment form promises to deliver both financial profit while creating an environmental and/ or social impact. Specifically, this study is concerned with how Austrian private investors view this relatively unknown investment option. A quantitative online survey is conducted and analyzed to determine whether impact investing appeals to Austrian private investors or not. To assess data, both a descriptive and an inductive approach, particularly the partial Spearman correlation, are applied. In general, potential Austrian private investors are rather fond of impact investing, as most participants state to find the concept of impact investing appealing. Some respondents do, and others do not consider making impact investments themselves. The most significant incentive to make impact investments for private investors is supporting the environment. Apart from that, promoting social projects also plays an important role. Suggestions of literature that respondents who value sustainability and social justice are particularly keen on this investment form are confirmed. Additionally, there is a significant positive correlation between the fondness for impact investing and the willingness to make impact investments. The primary challenges that impact investing faces are the consumer’s fear of greenwashing and insufficient communication with potential investors. Austrian private investors agree that if communication toward investors improves and impact investors receive precise information about projects they have financially supported through their investment, impact investing becomes a more attractive investment option. submitted by: Alina Konopasek Bachelorarbeit FH JOANNEUM 2022

While there is a broad consensus in the literature that stock ownership is associated with individual characteristics, such as wealth, income, risk preferences, and financial literacy, less is known about the dynamics of stock market participation (SMP). Major fluctuations in SMP are oftentimes related to political events, economic shocks, and technological disruptions. We discuss the literature that investigates some of these shocks, as well as personal life circumstances that determine SMP across various demographic groups. Consolidating the literature allows us to identify systematic drivers into and out of stock ownership, along with its distributional consequences. Major forces behind SMP fluctuations are changes in participation costs and benefits, risk exposure, economic policy uncertainty, income uncertainty, peer effects, and windfall gains.

Bislang wurde das verstärkte Aufkommen von Finanzanlagen auf Wohnungsmärkten vorwiegend in Metropolen oder auf nationaler Ebene untersucht. Der Fokus lag dabei zumeist auf institutionellen Akteuren. Die Untersuchung von Finanzanlagenin Wohnraum in Städten unterhalb der Metropolebene und durch Privatpersonen wurde bislang vernachlässigt. In vorliegender Untersuchung stelle ich deshalb die Manifestation von Finanzanlagen auf den Wohnungsmärkten in einer Stadt abseits der Metropolebene in den Mittelpunkt und setze dabei auf einen Mixed-methods-Ansatz aus quantitativer Grundbuch- und Datenanalyse sowie qualitativen Experteninterviews. Der Beitrag zeigt auf, dass abseits der Metropolen die Nutzung von Wohnraum in ein Investitionsobjekt vorwiegend von privaten Akteuren vollzogen wird. Diese investieren weniger aus Spekulation und in Erwartung von Wertsteigerung, sondern zur privaten und familiären Vorsorge und vor allem zur Wertsicherung. Auch diese Form von Finanzanlagen in Wohnraum hat folgenschwere Auswirkungen auf andere Marktakteure. Der gesamte Wohnungsmarkt richtet sich sukzessive auf diesen neuen Investorentypus aus. Immobiliensind somit zunehmend zu einer Anlageform von Vielen geworden. So far, the increased emergence of financial investments on the housing markets has mainly been examined in metropolises or on a national level. Research focused primarily on institutional actors. The investigation of financial investments in housing space in cities below the metropolitan level and by individuals has so far been neglected. In the present study, I therefore focus on the manifestation of financial investments of private investors in housing markets outside the metropolises using a mixed-method approach of quantitative land register and data analysis as well as qualitative expert interviews. The paper shows that apart from the metropolises, the utilization of housing into an investment object is mainly carried out by private actors. They invest less out of speculation and in the expectation of an increase in value, but rather for private retirement or family provision and, above all, to secure value. This form of investment in housing also leads to serious consequences for other market players. The entire housing market is gradually focusing on this new type of investor. Real estate has therefore increasingly become a form of investment for many.

Rohstoffinvestoren sind zahlreichen Herausforderungen im Nachhaltigkeitsbereich ausgesetzt. Die Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien bei Investitionsentscheidungen ist eine Möglichkeit, diese Probleme anzugehen. Unter Anwendung der Akteur-Netzwerk-Theorie zeigt diese Studie am Beispiel des Schweizer Kaffeenetzwerks, wie sich heterogene Akteure zu einem Nachhaltigkeitsnetzwerk zusammenschliessen. Die empirische Fundierung erlaubt es, ein Verständnis der lokalen Praktiken der einzelnen Akteure und der Netzwerke, in die sie eingebettet sind, zu gewinnen. Insbesondere wird die Rolle von Standards für nachhaltige Investitionen bei der Mobilisierung verschiedener Akteure analysiert. Standards für nachhaltige Investitionen werden als nicht-menschliche Akteure betrachtet, die Agencies von Akteur zu Akteur transportieren und so verschiedene Akteure für die Nachhaltigkeit mobilisieren können. Darüber hinaus werden die Mikroprozesse im Rahmen der Netzwerkbildung analysiert. Der Netzwerkansatz zeigt, dass neben den Unternehmensakteuren mehrere unternehmensfremde Akteure für die Konstruktion des Netzwerks benötigt werden. Die Erkenntnisse wurden genutzt, um Empfehlungen für relevante Aspekte bei der Gestaltung von Standards für nachhaltige Investitionen abzugeben. Die Ergebnisse weisen darauf hin, dass die Wirksamkeit von Standards für nachhaltige Investitionen von ihren Fähigkeiten abhängt, verschiedene Akteure für das Netzwerk zu gewinnen. Investoren definieren Kriterien, die entlang der Lieferketten zur Anwendung kommen. Auf der Grundlage der Analyse werden fünf relevante Prinzipien für die Gestaltung von Standards für nachhaltige Investitionen identifiziert: Ziele angleichen, Probleme angehen, rigoros sein, mit den Akteuren zusammenarbeiten und zugänglich sein., Investors in commodity markets are exposed to numerous sustainability challenges. Considering sustainability criteria in investment decisions is a way of addressing these issues. Applying the resources afforded by the actor-network theory (ANT), this research shows how heterogeneous actors assemble to a sustainability network using the Swiss coffee network as an example. The empirical foundation enabled obtaining an understanding of the local practices of the individual actors and the networks they are embedded in. Analysis is dedicated in particular to the role of standards for sustainable investment in mobilizing different actors. Standards for sustainable investment are regarded as non-human actors that transport agencies from actor to actor and may thus mobilize additional different actors for the sustainable cause. Furthermore, the microprocesses involved in this translation process are analyzed, revealing the different actors motivation to translate to the sustainability network and the challenges involved in getting actors enrolled. The network approach demonstrates that in addition to corporate actors, several non-corporate actors also need to be mobilized for sustainability. The insights gleaned have been used to make recommendations for relevant aspects to consider in the designing of sustainable investment standards. The research findings point to the fact that the effectiveness of sustainable investment standards is driven by their ability to get actors translated to the sustainability network. Investors define criteria that trickle down the supply chains and find their way into the local practices of the actors. On the basis of this analysis, five relevant principles for designing standards for sustainable investment have been identified: aligning goals, addressing issues, being rigorous, engaging with actors and being accessible.

Elaborating on a three-month ethnography of an impact investing fund called Impact Equity, this article aims to understand the mechanisms at work in the emergence of the impact investing sector. After presenting the case of Impact Equity (section 1), the article details the norms and devices through which impact investing is constructed in everyday financial work (sections 2 and 3) and investigates how impact investors mobilise moral beliefs and strategic motivations to navigate competing definitions of “social impact” (section 4). In doing so, this article outlines how the construction of the sector has involved the creation of channels enabling capital and “social impact” to circulate between institutional investors, impact investment funds, and “impactful businesses,” and it highlights the historical tensions that this process has involved.

Der Einbezug von nachhaltigen Faktoren in den Investmentprozess gewinnt zunehmend an Bedeutung. Als Standard für die ethisch-ökologische Bewertung von Unternehmen und Kapitalanlagen haben sich ESG-Faktoren etabliert. ESG steht für die Aspekte Umwelt (Environment), Social (Soziales) und Governance. Dabei analysieren spezialisierte Ratingagenturen diese Nachhaltigkeitsleistungen und führen eine Bewertung von materiellen ESG-Risiken durch. Das Ergebnis wird als ESG-Rating dargestellt und wird für Unternehmen wie auch Investmentfonds vergeben. Der wesentliche Vorteil zur Integration von ESG-Ratings in die Kapitalanlage wird im zusätzlichen Instrument zur Risikovermeidung gesehen. In der Portfoliomanagementpraxis ist der Mehrwert von ESG-Ratings als Risikomanagementinstrument und zur Vermeidung von Anlagerisiken jedoch nicht hinreichend belegt. Das Ziel dieser Masterarbeit ist die Analyse des Zusammenhangs zwischen ESG-Ratings und dem Anlagerisiko von Investmentfonds. Dazu wird folgende Forschungs-frage gestellt: Sind Fonds mit hohen ESG-Rating weniger risikobehaftet als Fonds mit niedrigem bzw. keinem ESG-Rating? Diese wird anhand einer quantitativen Analyse in Form eines Vergleiches von vier Fondsgruppen mit unterschiedlichem ESG-Rating untersucht. Daten zu ESG-Fondsratings wurden im Rahmen einer Onlinerecherche über eine Plattform für ESG-Informationen generiert. Die Quantifizierung des Risikos erfolgt anhand von fünf Risikomaßen. Die Ergebnisse zu den Risikomaßen werden durch statistische Parameter beschrieben und mittels Hypothesentests auf signifikante Unter-schiede geprüft. Neben dieser zentralen Fragestellung befasst sich diese Forschungs-arbeit mit der Ermittlung von ESG-Fondsratings und ob, ESG-Ratings ein mögliches Instrument für eine proaktive Vermeidung von Risiken darstellen. Die Ergebnisse der quantitativen Analyse zeigen, dass die Fondsgruppe mit dem höchsten ESG-Rating im Vergleich zur Fondsgruppe mit den schlechtesten Ratings weniger risikobehaftet ist. Der Vergleich mit den anderen zwei Fondsgruppen wies grundsätzlich keine signifikanten Risikounterschiede auf, wobei eine Fondsgruppe im Untersuchungs-zeitraum der Finanzkrise (Jahre 2007 bis 2008) signifikant schlechtere Risikomesswerte als Fonds mit der besten ESG-Bewertung aufwies. Zwar zeigen die Ergebnisse einen gewissen Zusammenhang, jedoch belegt dieser aber noch keine Kausalität. Die Aussagekraft von ESG-Ratings weist derzeit noch gewisse Schwächen auf. Aus Sicht des Autors lässt sich daher schlussfolgern, dass ESG-Ratings zur Vermeidung von Anlagerisiken nur als Ergänzung zur klassischen Finanzanalyse zu sehen sind. The inclusion of sustainable factors in the investment process is becoming increasingly important. ESG factors have established themselves as the standard for the ethical-eco-logical assessment of companies and investments. ESG covers the aspects environ-ment, social and governance. Specialized rating agencies analyse these sustainability services and carry out an evaluation of material ESG risks. The result is presented as an ESG rating and is assigned to companies and investment funds. The main advantage of integrating ESG ratings in the investment process is an additional instrument for avoiding risks. In portfolio management practice, however, the added value of ESG ratings as a risk management tool and for avoiding investment risks is not sufficiently verified. The aim of this master's thesis is to analyse the relationship between ESG ratings and the investment risk of investment funds. For this purpose, the following research question is defined: What is the relationship between ESG ratings and the investment risk of in-vestment funds? Are funds with high ESG ratings less risky than funds with low or no ESG ratings? This is examined by a quantitative analysis in the framework of a compar-ison of four groups of funds with different ESG ratings. Data on ESG fund ratings was generated through online research using an ESG information platform. The risk is quan-tified using five risk measures. The results for the risk measures are reported using sta-tistical parameters and are tested for significant differences using hypothesis tests. In addition to this central research question, this paper discusses the determination of ESG fund ratings and whether ESG ratings are a possible tool for ex ante risk avoidance. The results of the quantitative analysis show that the fund group with the highest ESG rating is less risky than the fund group with the worst ratings. The comparison with the other two groups of funds did not show any significant differences in risk. However, one group of funds had significantly worse risk ratings than funds with the best ESG rating during the period of the financial crisis (2007 to 2008). Although the results show a cer-tain correlation, this does not yet prove causality. The power of ESG ratings still has certain weaknesses. From the author's point of view, it can therefore be concluded that ESG ratings for preventing investment risks can only be seen as a supplement to clas-sical financial analysis. eingereicht von: Edin Hadzic Masterarbeit FH JOANNEUM 2020

Gewaltkonflikte im Sudan, vor allem in Darfur, führten zu Beginn des 21. Jahrhunderts in den USA zu einem erhöhten Druck auf Unternehmen, ihre Investitionen aus dem Sudan abzuziehen oder zu beweisen, dass ihre Geschäfte in diesem Land nicht zu den Konflikten beitragen. In dieser Fallstudie von La Mancha, einem Unternehmen, das in den Jahren 2006 bis 2015 an einem Goldminen-Joint-Venture im Sudan beteiligt war, untersuche ich, ob und wie das Unternehmen öffentlich auf diesen Druck reagierte. Ich zeichne nach, wie die unternehmerische Verantwortung für anhaltende Schadensverursachung in öffentlichen Stellungnahmen des Unternehmens behandelt wurde, welche konzeptionelle Lücken darin erkennbar sind, und wie diese in USA-basierten Aktivistenkreisen (re)produziert wurden. Die Analyse zeigt die selektive Anerkennung von Verantwortung seitens des Unternehmens, welche auf der Perspektive externer Akteure beruht und gleichzeitig direkt von Schadensverursachung Betroffene ignoriert. Die Fallstudie bezieht sich auf Debatten sozialer Verantwortung von Unternehmen in Afrikas Rohstoffindustrie, insbesondere im Rahmen komplexer Unternehmensstrukturen, die sowohl staatliche Akteure als auch ausländische Investoren umfassen. Eine solche komplexe Unternehmensstruktur erschwert die Identifizierung von Verantwortungsträgern, stellt aber gerade deshalb eine besondere Notwendigkeit dar. Der Artikel legt nahe, dass ein Verständnis der Aushandlungsprozesse als Arena, in der sich verschiedene Akteure auf das gleiche Anliegen, aber nicht unbedingt aufeinander beziehen, die kommunikative Diskrepanzen innerhalb solcher Prozesse konzeptionell erfassen kann. Violent conflicts in Sudan, especially those in Darfur in the early years of the new century, led state and non-state actors in the United States to exert heightened pressure on companies to divest from Sudan, or to prove that their activities in that country do not contribute to the conflicts. In this case study of La Mancha, a company involved in a gold mining joint venture in Sudan from 2006 to 2015, I examine whether and how it reacted publicly to this pressure. I trace how corporate social responsibility (CSR) for the continuation of harm-production was treated in its public statements, what conceptual gaps are perceptible in these statements, and how they were (re)produced in US-based activist circles. On this basis, I highlight the selective acknowledgement of responsibility which is based on assessments of harm-production by external actors excluding those directly affected by it. More generally, the case study relates to debates on CSR in Africa's extractive industries, especially within the frame of complex business structures involving both state actors and foreign investors that make it difficult and nonetheless urgent to identify units of responsibility. I suggest that a communication disconnect during the process of identification can be adequately approached through a conceptualisation of this process as an "arena" of actors who relate to a common issue but not necessarily to each other.

This study undertakes a contextual analysis of economic and legal risks associated with investment in the Kaliningrad region. The authors emphasise the importance of public-private partnership (PPP) in minimising such risks in order to enhance the region’s attractiveness and to solve development problems. PPP has never been studied as a means to minimise regional investment risks in current conditions. This accounts for the scientific novelty of examining investment risks minimisation through proving the essentiality of developing PPP mechanisms on a unique Russian territory — the Kaliningrad region. The article analyses current investment risks, conditions, barriers, and avenues to enhance the investment climate in the Kaliningrad region. The authors utilise data on current investment in the region and consider the principles of the region’s investment policy. The study stresses the need to develop the regional economy’s ‘points of growth’ within PPP schemes. It is proposed that the region and its municipalities should participate in partner projects in a manner that, firstly, is transparent to national and international investors and concordant with best practices and, secondly, enables the executive authorities and businesses to collaborate in developing the most efficient legal framework for partnership. The article identifies the role of PPP in solving the problem of regional development and gives recommendations on overcoming barriers and implementing PPP projects in the region.

Mit dem Betriebsrentenstärkungsgesetz (BRSG) wurde den Tarifvertragsparteien erstmals die Vereinbarung reiner Beitragszusagen ermöglicht. Hierbei sind Mindestleistungen oder Garantien seitens der Versorgungseinrichtungen ausdrücklich nicht erlaubt (Garantieverbot). Es ist jedoch möglich, ein kollektives Versorgungskapital zu bilden, das nicht dem einzelnen Sparer, sondern der Sparergemeinschaft insgesamt zur Verfügung steht. Mittels einer kollektiven Reserve als Puffer sollen Kapitalmarktschwankungen mit dem Ziel ausgeglichen werden, die Wertentwicklung des Versorgungskapitals für den einzelnen Sparer zu verstetigen. Aufbauend auf der bisherigen Forschung von GOECKE (2011, 2012, 2013a, 2013b und 2016) und GOECKE / MUDERS (2018) wird auf der Grundlage historischer Kapitalmarktdaten die Wirkungsweise des kollektiven Spar-modells im Zeitraum 1957-2017 getestet. Dabei wird neben Deutschland auch die USA betrachtet. Ferner werden zusätzlich inflationsbereinigte Werte herangezogen. The Law strengthening occupational pensions (Betriebsrentenstärkungsgesetz) allows a new type of pension plans since January 1, 2018. The employer can offer a defined contribution pension (no guarantees), which is embedded in an agreement between the social partners. Nevertheless, it is possible to establish a collective reserve that is not owned by an individual but all savers. The collective reserve is designed to smoothen the volatile capital market returns. Based on the previous research studies by Goecke (2011, 2012, 2013a, 2013b und 2016) and Goecke/Muders (2018) we perform a backtesting of the collective savings model using historical market data from 1957 to 2017. For this purpose, we analyze both the German and the US market. Moreover, we use inflation-adjusted data.

Die Dissertationsschrift besteht aus vier eigenständigen empirischen Beiträgen, die sich (direkt oder indirekt) mit jeweils einer der drei gegenwärtigen Transformationsebenen des Assets Managements befassen. Im Fokus von Beitrag I steht dabei die Frage der Informationseffizienz von Kapitalmärkten, die am Beispiel der Anteilspreise börsengehandelter Fonds empirisch untersucht wird. Beitrag II diskutiert die Vorteilhaftigkeit von "Smart Beta" als besonderem Ableger börsengehandelter Fonds, bei denen statt eines kapitalisierungs- ein faktorgewichteter Index repliziert wird. Beitrag III liefert den ersten und grundlegenden wissenschaftlichen Artikel, der sich aus einer finanzwirtschaftlichen Perspektive mit auf den Austausch von Anlageempfehlungen spezialisierten sozialen Netzwerken ("Social Trading") auseinandersetzt. Beitrag IV untersucht anhand einer Stichprobe derartiger Online-Netzwerke, inwieweit konvexe Anreizstrukturen die Risikonahme von Portfoliomanagern beeinflussen können.

Das Betriebsrentenstärkungsgesetz stellt eine Novellierung der betrieblichen Altersversorgung (bAV) in Deutschland dar. Mit dem kürzlich verabschiedeten Gesetz wird erstmals die Möglichkeit geschaffen, die reine Beitragszusage (rBZ) ohne Leistungsgarantie auf tarifvertraglichem Weg zu vereinbaren. Die Höhe der späteren Versorgungsleistung der Arbeitnehmer wird somit zum einen durch die entrichteten Beiträge an den Versorgungsträger determiniert. Zum anderen bestimmt der Erfolg der im Kollektiv zu organisierenden Kapitalanlage mit einem ebenfalls gemeinschaftlichen Risikobudget zu einem wesentlichen Teil die spätere Versorgungsleistung. Die Kapitalanlage steht somit stärker denn je im Spannungsfeld zwischen Rendite und Risiko. Konkret ist eine potentiell höhere Zielrente durch eine chancenorientierte Kapitalanlage gegen das Risiko einer nachhaltigen Unterdeckung und einer damit verbundenen Kürzung der Zielrente abzuwägen. Um diese Abwägung bestmöglich zu treffen und die Wahrscheinlichkeit einer nachhaltigen Unterdeckung zu minimieren, müssen die Kapitalanlage effizient gestaltet und Extremrisiken vermieden werden. Im Falle der erfolgreichen Einführung der rBZ ergeben sich zudem Auswirkungen auf die Kapitalanlage für bestehende Systeme. Basierend auf der Entwicklung der bAV-Landschaft in dem Vereinigten Königreich seit der Einführung von DC-Plänen ist anzunehmen, dass auch in Deutschland eine schrittweise Schließung der leistungsgarantierten Systeme erfolgt. Das daraus resultierende, ausbleibende Neugeschäft bei den bestehenden Systemen ist im Rahmen der Kapitalanlage durch eine Verschiebung des Fokus von Rendite und Deckungsgrad hin zu den benötigten Cashflows zur Bedeckung der Rentenzahlung zu adjustieren. Auf dem 13. FaRis & DAV Symposium referierten Altersversorgungs- und Kapitalmarktexperten zu der Ausrichtung und Implementierung der Kapitalanlage für die Zielrente. The Betriebsrentenstärkungsgesetz represents an amendment of corporate pension schemes in Germany. The new legislation offers for the first the opportunity for defined contribution schemes on a contractual basis. In this setting, employee's annuities during the benefit phase depend primarily on two factors. First, the monetary contributions during the accrual phase to a newly organized collective. Second, the success of the collectively organized asset and risk management during the accrual and the benefit phase. Pension investments are more than ever torn between risk and return. Higher annuities in the benefit phase require an opportunity-oriented asset allocation. This comes at the risk of a persistent shortfall in cover and a subsequent reduction of annuities. To balance the aforementioned trade-off, capital investments need to be efficient and have to avoid tail risks. A widespread acceptance and implementation of the new defined contribution schemes is likely to affect the management of pension investments for defined benefit schemes in Germany. Following the changes of the pension scheme landscape in the UK after the introduction of defined contribution plans, the existing defined benefit schemes in Germany are also likely to exhibit a gradual closing. The resulting lack of new entrants to the existing defined benefit plans requires a shift in the asset management objective away from return and surplus to cash flow matching. Pension and investment experts debated on the 13th FaRis & DAV Symposium the design and the implementation of asset allocation strategies for defined contribution schemes in Germany.

Eva Maria Felder Zusammenfassungen in Deutsch und Englisch Abweichender Titel laut Übersetzung des Verfassers/der Verfasserin Karl-Franzens-Universität Graz, Masterarbeit, 2018

Ein Immobilienmakler muss die Bed��rfnisse seines Kunden rund um das Thema "Wohnen" gezielt herausfinden k��nnen, um diesen bestm��glich zu beraten. Ziel der Arbeit ist es daher, neben einer allgemeinen Analyse des K��ufers von Immobilien im Speziellen den K��ufer einer Wohnung in Wien zu analysieren. Dabei wird zwischen dem K��ufer einer Wohnung zur Eigennutzung und dem Anlagewohnungsk��ufer unterschieden. Die Kaufpreise f��r Eigentumswohnungen in Wien haben in fast ganz Wien im Jahr 2016 im Vergleich zum Jahr 2015 angezogen; tendenziell sind auch die Wohnungsmieten in den meisten Wiener Bezirken gestiegen. Betrachtet man den Kauf einer Wohnung rein analytisch, empfiehlt es sich f��r Wien derzeit eher zu mieten als zu kaufen. Nichtsdestotrotz gilt: Der Wohnungsk��ufer entscheidet h��ufig emotional. Anhand der aktuellen Bev��lkerungsentwicklung und anhand der Haushaltsprognose f��r Wien, die eine Tendenz zu Einpersonenhaushalten zeigt, kann nicht in Frage ge-stellt werden, dass damit auch die Anzahl der in Wien zur Verf��gung stehenden Wohnungen steigen muss. Mit einem durchschnittlichen Nettoeinkommen bzw. mit einem durchschnittlichen Haushaltseinkommen alleine l��sst sich der "Traum vom eigenen Heim" allerdings schwer in die Realit��t umsetzen; wer erbt, tut sich leichter. Die Finanzierung eines Wohnungskaufs muss von Fall zu Fall unterschiedlich betrachtet werden. Kennt man die Kaufmotive des Wohnungsk��ufers (z. B. Unabh��ngigkeit von einem Vermieter, Anlage/Sicherheit und Altersvorsorge/Vorsorge f��r Kinder und Enkel), kann das Marketing gezielt darauf abgestimmt werden. Mit den Sinus-Milieus�� gibt es ein wichtiges Modell zur Erkl��rung des Kaufverhaltens des Wohnungsk��ufers; Limbic�� mit den Limbic�� Types ist ein weiteres Modell. Sehr vereinfacht und ins Wienerische ��bersetzt kann man feststellen: Der "typische Wiener Wohnungsk��ufer" bleibt gerne in seinem "Gr��tzel". Die Vorstellungen des Wohnungsk��ufers in Bezug auf eine Wohnung zur Eigennutzung h��ngen vom Alter und Lebensabschnitt des Wohnungsk��ufers ab. Eng damit in Zusammenhang steht die pers��nliche Zukunftsvorstellung des Wohnungsk��ufers, aus der sich konkrete Anforderungen an die Wohnung bez��glich Gr����e, Ausstattung, Flexibilit��t und Lage ergeben. F��r den Anlagewohnungsk��ufer ist wichtig, welche Rendite sich mit seiner Anlagewohnung erzielen l��sst. Hier ist abermals ein Zusammenhang mit der Entwicklung der Verkaufs- und Mietpreise von Wohnungen in Wien feststellbar: Aufgrund der in letzter Zeit deutlich gestiegenen Kaufpreise in bestimmten Lagen nehmen Anlagewohnungsk��ufer niedrigere Renditen in Kauf oder weichen in andere Bezirke aus. Ob der eher sicherheitsbewusste Anlagewohnungsk��ufer oder der eher spekulative Aktienk��ufer mit seiner Kapitalanlage l��ngerfristig eine h��here Rendite am Markt erzielen wird, l��sst sich schwer prognostizieren. Ausl��ndische Wohnungsk��ufer sind am Wiener Wohnungsmarkt eine Minderheit und konzentrieren sich zumeist auf den Luxusimmobilienmarkt. Ein Leitfaden mit gezielten Fragen dient dem Immobilienmakler als wichtiges Hilfsinstrument zu einer raschen Analyse der Wohn- und Anlagebed��rfnisse seines Kunden - f��r mehr Erfolg am Markt.

In Anbetracht der unsicheren Kapitalm��rkte haben in den letzten Jahren viele Anleger das Vertrauen in diese Anlageform verloren. In Abh��ngigkeit der pers��nlichen Anlageziele, der Renditeerwartungen und der finanziellen M��glichkeiten, macht die Investition in Immobilien, als Alternative zur Geldanlage am Kapitalmarkt, durchaus einen Sinn. Bei Investitionen in die Zukunft stehen immer Nachhaltigkeit und Sicherheit im Vordergrund, weshalb Immobilien, die nicht nur wertbest��ndig sind, sondern auch der Inflation gewisserma��en trotzen, derzeit wieder im Fokus bei Anlegern und institutionellen Investoren stehen. Es ist jedoch besonders wichtig zu verstehen, dass sich hinter dem Begriff Immobilieninvestment eine breite Palette an unterschiedlichsten Finanzprodukten und Anlageformen verbirgt, die sich alle hinsichtlich Chancen und Risiken wesentlich voneinander unterscheiden. Nach der Analyse der unterschiedlichen Finanzprodukte und Anlagem��glichkeiten in Immobilien, kann das Investment in eine Vorsorgewohnung, welches derzeit wieder stark im Trend liegt, als eine sichere und gute Kapitalanlage verstanden werden, die kurzfristige Entscheidungen und schnelles Handeln (z.B. Kauf und Verkauf) erm��glicht. Betrachtet man in weiterer Folge die aktuelle Situation am Wohnungsmarkt, wo in innerst��dtischen Lagen sehr hohe Kaufpreise verlangt werden, weshalb es schwierig ist an alt bew��hrten Standorten attraktive Renditen zu erwirtschaften, so wird schnell klar, dass man im Segment der Vorsorgeprojekte differenzierter Denken respektive Handeln muss. W��rde man dem Trend immer weiter steigender Grundst��ckspreise nicht in irgendeiner Art und Weise Rechnung tragen, so w��rden Mieter letztlich immer weiter in ��u��ere Randlagen verdr��ngt werden und innerst��dtische Lagen Eigennutzern vorbehalten bleiben. Daher ist die weitere Untersuchung des hierzulande noch nicht etablierten Modells der Baurechtswohnungseigentum-Vorsorgewohnung, eines Vorsorgeprojektes auf fremden Grund, durchaus interessant bzw. notwendig. Im Vergleich der beiden Investitionsmodelle einer klassischen Vorsorgewohnung und einer Baurechtswohnungseigentum-Vorsorgewohnung ist letztlich ersichtlich, dass die Realisation eines Vorsorgeprojektes auf fremden Grund, f��r den Anleger eine wirtschaftlich sehr interessante Alternative ist.

Die vorliegende Arbeit setzt sich mit dem Thema der Bitcoin als Kapitalanlage auseinander. Damit der Leser ein erforderliches Verständnis für die komplexe Thematik der Kryptowährung aufbaut, wird zunächst auf die Grundkonzeption der Bitcoin eingegangen. Hierbei erfolgt insbesondere eine Beschreibung des speziellen Peer-to-Peer- Netzwerk und die grundlegende Technologie der Blockchain. Die Analyse der Bitcoin als Anlageklasse beginnt mit der Preisentwicklung sowie der Untersuchung zugehöriger Einflussfaktoren auf Angebot und Nachfrage. Mittels einer Korrelationsanalyse werden die Bitcoin-Renditen anschließend ins Verhältnis zu traditionellen Anlageklassen gesetzt. Hinsichtlich der Fähigkeit, als krisenfestes Investment für Aktienkursrückgänge zu dienen, erfolgt eine historische Gegenüberstellung der Digitalwährung mit der Anlage in Gold. Hierfür werden die entsprechenden Kursentwicklungen während ausgewählter makroökonomischer und politischer Ereignisse der jüngeren Vergangenheit beobachtet. Die Untersuchung ergibt, dass die Anlageklassen Aktien und Gold eine überwiegend konträre Entwicklung aufweisen, was mit der negativen Korrelation erklärt werden kann. Unter zusätzlicher Zuhilfenahme einer Regressionsanalyse von S&P500 und Bitcoin-Preis-Index wird der kaum vorhandene Zusammenhang zwischen beiden Anlagen ersichtlich. Die ermittelten niedrigen Korrelationen zu den Vergleichsobjekten zeigen daher auf, dass die Bitcoin eine alternative und separate Anlageklasse darstellt. Unter Einbezug verschiedener deskriptiver Kennzahlen lässt sich zudem ableiten, dass die Bitcoin über ein hohes Risikopotenzial verfügt und primär als spekulative Anlage einzuordnen ist. Zur Quantifizierung dieses Risikos wird die Standardabweichung der Bitcoin-Renditen vom Erwartungswert gemessen. Die Untersuchungsergebnisse bestätigen dabei das enorme Risiko. Zur Bestimmung des tatsächlichen Verlustrisikos wird weiterhin auf das Risikomaß des Value-at-risk zurückgegriffen.

This paper examines how wealth accumulation and risk sharing affect the evolution of inequality over time. We first assume risk sharing away and examine how inequality evolves over time when agents accumulate an asset. If asset accumulation is unbounded and the asset yields a positive return, inequality converges to single value over time. If the asset yields a zero or negative return (e.g., grain storage), there is no persistent inequality but inequality is nevertheless correlated over time. If wealth yields a positive return but is in finite supply (e.g., land), persistent inequality arises if one agent is more thrifty than the other. Multiple equilibria may obtain. Societies might prevent polarization by closing down markets in such assets. We then introduce risk sharing. With perfect risk sharing, welfare inequality is constant across time. For continued participation to mutual insurance to be voluntary, asset inequality must remain 'close' to welfare inequality. With imperfect commitment, the end result is a hybrid situation half-way between the risk sharing model and the pure accumulation model. If risk aversion is high for poor agents but low for rich ones, patronage arises whereby the rich on average take away from the poor.

This paper investigates the causal relationship between firms? research and development expenditures (R&D) and their investments into fixed capital. The literature provides two contrasting views in this respect. The first view holds that a firm?s research activity causes, via the creation of inventions, subsequent investment into fixed capital, as the firm needs additional capacities to produce the new goods or services that follow from the inventions. The second view holds that firms? fixed capital investments cause intensified research activity, as novel capital goods from external suppliers offer the firms? researchers a wide range of additional technical possibilities of how to build new prototypes. Using panel data of Swiss firms ranging from 1990 to 2014, the paper applies, contrasting the existing empirical literature only based on VARs, a 2SLS approach to uncover the direction of causality between R&D and fixed capital investment. In order to obtain exogenous instruments, the paper exploits shocks to i) technological opportunities and ii) sales from capital goods suppliers. Results show a one-way causal relationship; we find evidence for that firms? R&D expenditures cause fixed capital investments, but we do not find evidence for the reverse effect. When additionally looking at innovation performance, R&D activities turn out to be complementary to fixed capital investment, in the sense that they markedly increase the expected return on investment. Thus, increasing research activity may not just be valuable for long-run economic growth but, via investment, may also give the economy a head start in times of a prolonged economic downturn., KOF Working Papers, 402

The market for retail financial products (e.g. investment funds or insurances) is marred by information asymmetries. Clients are not well informed about the quality of these products. They have to rely on the recommendations of advisors. Incentives of advisors and clients may not be aligned, when fees are used by financial institutions to steer advice. We experimentally investigate whether voluntary contract components can reduce the conflict of interest and increase truth telling of advisors. We compare a voluntary payment upfront, an obligatory payment upfront, a voluntary bonus afterwards, and a three-stage design with a voluntary payment upfront and a bonus after. Across treatments, there is significantly more truthful advice when both clients and advisors have opportunities to reciprocate. Within treatments, the frequency of truthful advice is significantly higher when the voluntary payment is large.

How can investment recommendations available on the web significantly improve stock selection? This dissertation shows how online investment recommendations can automatically be analyzed, aggregated, and used to achieve a return above the market’s. To this respect, it is crucial to understand how investment recommendations affect returns. Therefore, the dissertation examines the effects of direct and indirect investment recommendations from blogs in the form of investor sentiments (i.e., opinions) on the expected development of stock prices. Blogs have made it possible for everyone to publish articles on the web. The studied blog platforms Seekingalpha and Blogspot host a wealth of semi-professional stock analyses, investor opinions, company rumors, and stock recommendations. The dissertation’s study uses about 77,000 articles from Seekingalpha and about 198,000 articles from Blogspot over a five-year period (2007-2011). A novel text classification method is developed for the automatic classification of blog articles in a positive vs. negative sentiment. To achieve a high classification accuracy, experiments were carried out to configure this method. The text classification method uses machine learning techniques, which learn from manually classified articles from a novel corpus. Using behavioral finance theory, hypotheses are developed about the effects of investor sentiments on a portfolios returns. To test these hypotheses, a monthly selection of stocks of the Dow Jones Industrial Average into a portfolio was simulated (i.e., backtested). The selection is made by means of the ranking of the monthly aggregated overall sentiment of all articles regarding a specific stock. The results show that a return above the market’s can be achieved with aggregated investor sentiments from the Seekingalpha platform. In most cases, the achieved return exceeds the return of a momentum portfolio based solely on past returns. For the platform Blogspot, results are weaker. Overall, it seems advisable for investors to select a small number of stocks based on the most positive and most negative monthly investor sentiments from professional blogs. Wie können Anlageempfehlungen aus dem Web die Aktienauswahl deutlich verbessern? Die Dissertation zeigt, wie solche Online-Anlageempfehlungen automatisch analysiert, verdichtet und zur Erzielung einer über dem Markt liegenden Rendite genutzt werden können. Hierzu ist entscheidend, wie sich Anlageempfehlungen auf die Renditen auswirken. Daher untersucht die Dissertation die Wirkung von direkten und indirekten Anlageempfehlungen aus Blogs in der Form von Meinungen (sogenannte Investor Sentiments) zur erwarteten Entwicklung von Aktienkursen. Mit Hilfe von Blogs ist es jedermann möglich, im Web Artikel zu veröffentlichen. Auf den untersuchten Blog-Plattformen Seekingalpha und Blogspot finden sich zahllose semi-professionelle Aktienanalysen, Anlegermeinungen, Gerüchte zu Unternehmen und Aktienempfehlungen. Für die Untersuchung verwendet die Arbeit etwa 77.000 Artikel von Seekingalpha und etwa 198.000 Artikel von Blogspot aus einem Fünfjahreszeitraum (2007-2011). Für die automatische Einstufung der Artikel in eine positive vs. negative Meinung wird eine neuartige Textklassifikationsmethode entworfen. Um eine möglichst hohe Genauigkeit der Methode zu erzielen, wurden Experimente zur Parametrisierung durchgeführt. Die Textklassifikation erfolgte mit Hilfe eines maschinellen Lernverfahrens. Das Verfahren lernt mit Hilfe von manuell eingestuften Artikeln aus einem eigens entwickelten Korpus. Unter Bezugnahme auf die Behavioral-Finance-Theorie werden Hypothesen zu den Wirkungen von Anlegermeinungen auf Renditen eines Portfolios entwickelt. Zur Überprüfung der Hypothesen wurde eine monatliche Auswahl von Aktien des Dow Jones Industrial Average in ein Portfolio über einen Fünfjahreszeitraum simuliert. Die Auswahl erfolgt mit Hilfe der Rangfolge der monatlich verdichteten Gesamtmeinung aller Artikel zu einer Aktie. Die Ergebnisse zeigen, dass mit Hilfe der verdichteten Anlegermeinungen von der Plattform Seekingalpha eine über dem Markt liegende Rendite erzielt werden kann. Die Rendite übertrifft in fast allen Fällen die Rendite eines Portfolios, das rein basierend auf vergangenen Renditen erstellt wurde. Für die Plattform Blogspot fallen die Ergebnisse schwächer aus. Insgesamt scheint es für Anleger empfehlenswert, eine kleine Anzahl von Aktien entsprechend der positivsten und negativsten monatlich verdichteten Anlegermeinung aus professionellen Blogs auszuwählen.

The study investigates the mutual funds investment style in the Jordanian context. It uses monthly returns of five mutual funds from July 2000 to December 2009. To do so, it employs the 4-factors model with explanatory variables the market portfolio return, a small minus large capitalization indicator variable, a high minus low book-to-market indicator variable, and a variable that account for momentum effect. These factors are used as benchmarks to investigate the investment style. The results indicate that mutual funds returns tend to follow those of the market portfolio. In terms of investment style, mutual funds managers tend to favor small capitalization stocks, past winners stocks, and low book-to-market ratio stocks, respectively.

eingereicht von: Wolfgang Leitner Mit einer Zusammenfassung in deutscher Sprache Universität Linz, Univ., Diplomarbeit, 2015

eingereicht von: Katrin Peherstorfer Universität Linz, Univ., Diplomarbeit, 2015

Mit der Einführung der privaten Riester-Rente und der privaten Versicherung des Zahnersatzes ist Deutschland - wie Bundespräsident Horst Köhler es formulierte - auf dem Weg, "eine neue Balance von Eigenverantwortung und kollektiver Absicherung" zu finden. Es ist zu vermuten, dass mittelfristig die Verlagerung der Risikoabsicherung in den privaten Bereich einen noch wesentlich stärkeren Umfang annehmen wird. Der freiwilligen Eigenvorsorge wird damit auch qualitativ eine neue Bedeutung zuwachsen: Künftig wird sie nicht mehr nur ergänzenden Charakter haben, sondern die staatlich erzwungene und organisierte Vorsorge in Teilen ersetzen. Wenn dies funktionieren soll, sind Markttransparenz und informierte Verbraucher unerlässlich. Auf die steigerungsfähige Transparenz auf Versicherungsmärkten weisen Verbraucherschutzverbände schon seit langem hin. In diesem Bericht wird untersucht, inwiefern Verbraucher als informiert gelten können. Es zeigt sich, dass es in Deutschland um die "Financial Literacy" bislang nicht zum Besten gestellt ist. So schätzt nicht einmal die Hälfte der 30- bis 50-Jährigen die Sicherheit verschiedener Anlageformen richtig ein, und ein Drittel weiß nicht, dass die Kündigungskosten von Kapitallebensversicherungen in den ersten Jahren nach Vertragsabschluss die höchsten von allen Anlageprodukten sind.

Hedge-Fonds gelten vor allem in Zeiten niedriger Zinsen und geringer Aktienkurssteigerungen als eine attraktive Anlageform. Denn im Unterschied zu traditionellen Investmentfonds können Hedge-Fonds auf unterschiedlichste Finanzinstrumente zurückgreifen und unterliegen kaum Regulierungen. In den letzten Jahren hat das Volumen von Hedge-Fonds weltweit beträchtlich zugenommen. In Deutschland wurden Hedge-Fonds mit dem Investment-Modernisierungsgesetz zum 1. Januar 2004 zugelassen. Jetzt können institutionelle Investoren und - unter bestimmten Bedingungen auch Privatanleger in heimische Hedge-Fonds investieren. Die vorliegende Analyse zeigt, dass mit Hedge-Fonds nicht nur große Chancen, sondern auch erhebliche Risiken verbunden sind.

"Vor zwei Jahren brachten Banken islam-freundliche Fonds auf den Markt. Wie die Idee entstand, was diese Fonds auszeichnet und wer investiert." (Autorenreferat)

This paper studies the impact of international capital flows on asset prices through risk premia. We investigate whether foreign purchases of U.S. Treasury securities significantly contributed to the decline in excess returns on long-term bonds between 1995 and 2008. We run forecasting regressions of realized excess returns on measures of net purchases of treasuries by both foreign official and private agents. We find a clear distinction in the effects of flows on excess returns. Official flows, with a negative and non-linear effect, appear similar to relative supply shocks; private net purchases, with a positive and linear effect, resemble flows that absorb excess supply and are thus compensated in equilibrium for this service, similar to the role of arbitrageurs in preferred-habitat models of the term structure., L’auteur étudie l’incidence des flux internationaux de capitaux sur les prix des actifs sous l’angle des primes de risque. Son objectif est de déterminer si les achats étrangers de titres du Trésor américain ont contribué de façon importante à la baisse des excédents de rendement des obligations à long terme observée entre 1995 et 2008. L’auteur a recours à des analyses de régression pour établir si des mesures des achats nets étrangers, d’origine officielle ou privée, de titres du Trésor peuvent aider à prévoir les excédents de rendement réalisés. Il constate que l’effet des flux de capitaux sur les excédents varie nettement selon leur provenance. Les flux officiels ont une incidence négative et non linéaire analogue à celle de chocs d’offre relative. À l’opposé, les achats nets privés ont un effet positif et linéaire et s’apparentent en cela à des flux qui viennent absorber l’offre excédentaire. Ils sont rémunérés à l’équilibre pour ce service, qui rappelle le rôle joué par les arbitragistes dans les modèles de structure des taux d’intérêt fondés sur la théorie de l’habitat préféré.

vorgelegt von : Bianca Negreanu-Pervulescu Zsfassung in engl. Sprache Wien, FH Campus Wien, Masterstudiengang Tax Management, Master-Arb., 2014

Die Eckpunkte einer umfassenden Unternehmensteuerreform sind im Sommer beschlossen worden. Auf Kritik stieß dabei insbesondere die Neuregelung der Dividendenbesteuerung. Wer profitiert und wer erleidet Einbußen durch die Reform? Welche Auswirkungen haben die Maßnahmen auf die Aktienakzeptanz?